第一上海汪阳：百奥家庭互动若干手游上线火爆值得关注

公司访问要点概述

百奥家庭互动（2100.HK）成立于2009年，2014年4月在香港联交所上市，核心业务为提供互联网内容服务，目前已开发和运营超过11款游戏。公司从页游领域发展业务，成立后业务至2014年发展迅速，然而随着移动互联网的普及，游戏用户主要群体从PC端向移动设备转移，公司在2015-2018年连续四年公司游戏收入下滑。2016年开始公司全面开启泛娱乐业化，逐渐打造出自有IP如《西行纪》、《造物法则》等，并在手游平台上开始尝试。2019年9月公司手游《奥拉星》、《食物语》上线后市场反应超预期火爆，首发期于各大平台排行榜均稳定前三，且公司在手游方面积累了大量管线，随着后续《造物法则2》以及传统页游《奥奇传说》、《奥比岛》的手游版本上线后，公司手游业务有望成为公司业务增长的新引擎。

专注自身优势领域

《奥拉星》和《食物语》上线后的火爆主要系公司在落实细分领域战略差异化发展战略的成功。公司结合自身优势，深耕游戏IP，专注发展女性游戏、二次元游戏以及宠物收集养成类游戏。

1. 女性游戏蓝海：公司的换装游戏《螺旋圆舞曲》吸引了海量下载；《食物语》于2019年9月推出，高举手游排行榜前列；并与腾讯联手合作，借助腾讯渠道发行，针对女性玩家市场；

2. 二次元游戏：公司的漫画改编手游《造物法则》实现页游到手游从零到一的突破，并且《造物法则》进入日本、韩国及东南亚海外市场，广受漫画粉丝欢迎并且实现商业化；《造物法则2》已经成功在海外市场推出，预计将在2019年11月于国内推出；

3. 宠物收集养成：经典产品《奥拉星》等，生命周期长，用户粘性高，IP得以沉淀和延伸；《奥拉星手游》于2019年9月推出。

图表1: 公司主打游戏产品

资料来源：公司资料、第一上海

手游《奥拉星》与《食物语》上线表现优越

手游《奥拉星》是页游《奥拉星》在移动终端平台的升级版，也是公司发展的经典IP。2010年7月页游《奥拉星》上线，是一款以宠物手机、宠物养成、宠物战斗为核心玩法的页游，运营九年，积累了大量的人气。在9月18日上线前夕，《奥拉星》在手游全平台的预约人数突破850万。在手游发行以后，首发期排行榜诸多第一稳定前三，首发次日登上IOS游戏免费榜第四。从调研分享的信息看，目前无论是持续的用户新增量、游戏活跃度、用户付费意愿和流水收入情况都处于相当高水平和稳定的状态。

图表2: 《奥拉星》手游首发期排行榜诸多第一稳定前三

资料来源：公司资料、第一上海

《食物语》是公司通过腾讯合作发行的一款“美食+美男”的女性向游戏，打造国风二次元美食系少年，加以中华各地美食特色，9月初上线后反响强烈。发行首日IOS免费榜第一。游戏的运营效果也为流水增色，玩家持续自发在多个平台宣传和推荐，在新浪9月游戏品牌价值排行榜排名第九，已经成为一款富有价值的IP。

图表3: 《食物语》上市后各平台排行

资料来源：公司资料、第一上海

此外，公司于年底将在国内上线《造物法则2》，延续了第一代的IP。不同的是采用卷轴式无缝场景设计，剧场式剧情表现，通过不同的剧情任务和战斗体系吸引玩家。目前已在海外多个国家发行，获得了Google Play的全球推荐。

创新平台机制激励员工

公司的创新平台和环境给予员工极大的创作兴趣，一旦项目得到采用，公司会给予项目发起人策划的主动权，让渡平台资源，使得公司非经典IP的内容得到较大的拓展空间，也给予游戏创作团队自由空间与活力。《食物语》以及即将推出的《造物法则2》都来源于公司内部的内容自然培养。

财务方面

1. 受页游市场行业影响，公司收入从2014年的5.1亿元收入逐渐下滑至2.8亿元，净利润波动幅度比较大，系公司期间发生非经常性的损益影响。2019年上半年公司的收入为1.5亿元人民币，归属股东净利润为2033万元人民币。随着公司9月份以来几款爆款游戏的流水驱动，预计2019年的业绩将会显著提升；

2. 公司的财务状况良好，2019年6月30日半年报披露公司净现金为15.3亿元人民币，有大量的资金储备，给公司未来海外业务扩张，增加营运资产和适当分红留足了储备。

图表4:公司历年收入与净利润（千元人民币）

资料来源：公司资料、第一上海整理

未来展望：手游潜力增长空间较大

在上市以来公司业务收入重点始终是页游，而过去的几年PC端页游受到移动端手游市场极大的竞争，对公司的收入带来负面的影响。但是随着公司开始战略转型，公司不断孵化新的IP和在手游领域积极尝试，目前《奥拉星》和《食物语》连续两款爆款9月上市，后续仍然有几款精良制作的产品陆续上市，未来手机游戏流水带动业务的增长前景可期。

图表5: 公司2019-2020年游戏管线

资料来源：公司资料、第一上海整理

来源：第一上海

作者：汪阳

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