Q3科技硬件板块业绩分化明显，投资机会何在？

2019年10月17日 10:22:56

要闻 Q3科技硬件板块业绩分化明显，投资机会何在？ 2019年10月17日 10:22:56 中金研究

本文来自微信公众号“乐平科技视角”，作者黄乐平、胡誉镜。

2019年三季度业绩预览

以中金覆盖的56只A/H科技硬件板块上市公司为样本，三季度，消费电子板块我们看好苹果(AAPL.US)产业链的业绩表现，对安卓阵营则相对谨慎；半导体板块国产化景气度持续上升，我们看好封测与设备板块子板块；通信设备板块内部业绩有所分化，企业网与云板块有望迎来拐点；安防板块业绩预计将保持同比/环比增长，面板/汽车电子板块短期内可能将继续承压。我们看到3Q19公司业绩分化较为明显，建议关注工业富联，瑞声科技（02018），长电科技，ASM Pacific（00522）等业绩超预期的投资机会。

关注要点

消费电子：我们预计消费电子产业链3Q19盈利同比增长12.1%，相比二季度下滑17.1%有明显回升，但苹果与安卓阵营业绩表现出现分化。1）受益于降价策略，iPhone 11系列新机出货量好于市场预期，驱动蓝思、信维、立讯、歌尔等苹果产业链公司业绩表现亮眼；2）安卓手机阵营开始出现降低库存，减少风险的趋势，主要因为担忧华为缺少GMS（谷歌移动服务）带来的连锁反应，以及5G换机潮前夕需求减弱的影响。我们看好工业富联、瑞声科技、蓝思、立讯、歌尔等苹果收入占比较高的公司，而对其他产业链公司保持谨慎。

半导体/面板：国产化景气度继续提升，看好封测与设备子板块。1）芯片设计板块，受下半年手机出货拉动以及进口替代需求提升影响，我们预计汇顶、卓胜微、圣邦等设计公司3Q19将延续同比及环比高增长；2）晶圆代工板块，我们预计中芯国际与华虹收入分别环比增长1.5%/3.5%，符合公司指引，同时看好NOR Flash、CIS、指纹识别等需求旺盛对中芯国际成熟制程产能利用率的提振作用；3）封测与设备板块，受益于华为产业链内移带来的需求提升及海外订单的增长，长电、华天、通富等OSAT厂商3Q产能利用率迅速回升，我们预计板块收入将环比反弹34.4%；我们认为，三大OSAT厂有望在2H19及2020年提高资本开支计划以扩大产能，看好对ASMPT等后道设备厂商的订单拉动效应。4）受大尺寸面板价格持续承压影响，我们预计3Q19面板行业收入环比将持平，同比则倒退18.5%，但因为多数大尺寸面板单价已跌至现金成本以下，行业的供需情况有望在1H20迎来改善。

通信设备：1）通信网络子板块，运营商5G集采未至，网络建设以实验网为主，相关公司业绩可能低于预期。光纤光缆板块，二季度中移动集采的低价格将全面体现于3Q19业绩，烽火/通鼎/中天等公司业绩环比承压，三季度后业绩有望环比改善。光器件、天线射频等非运营商直采环节单季度业绩增速同样可能下滑，但光迅科技、华工科技等光器件公司有望受益国产替代从而业绩增速保持稳定。2）企业网与云板块，全球资本开支3Q19回暖，有望实现双位数同比增长，亿联、光环、锐捷、浪潮、数据港、宝信、万国、旭创、世纪互联等同云相关度较高公司业绩有望超预期，传统企业IT如紫光股份等由于经济放缓等宏观因素增长将相对平稳。3）专网&物联网板块，我们认为海能达3Q19有望业绩兑现，而高新兴业绩将继续受费用拖累。4）PCB板块，PCB/CCL在3Q19保持高景气度，我们预计深南、沪电、生益等公司业绩将有望维持同比高成长。但考虑到目前板块整体预期较高，估值已超过forward一年的30倍P/E，建议投资人持续关注。

安防/汽车电子：1）受益于国内新业务拉动，安防板块，我们预计3Q19盈利同比/环比分别增长28.0%/34.6%，同时建议留意实体清单对海外收入的影响；2）汽车电子板块：3Q19国内车市环比相较2Q19有所改善，德赛西威、华阳集团等Tier 1供应商环比有改善；但新能源汽车销量同比降幅持续扩大，法拉电子业绩可能承压。

估值与建议

我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价不变。

风险

宏观因素下行，中美贸易摩擦加剧，公司业绩不达预期。

图表1: 重点公司3Q19业绩披露日历

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表2: 消费电子板块3Q19单季营收与净利润预测