新股前瞻︱沧港铁路：沿沧港线“西煤东运”，无奈营收净利双双向下

新股 新股前瞻︱沧港铁路：沿沧港线“西煤东运”，无奈营收净利双双向下 2019年10月24日 19:53:18 智通财经网

沧港铁路沿着沧港线，从河北省沧州市驶向黄骅市的黄骅港，如今正在向香港交易所前进。

10月23日，沧港铁路有限公司(简称“沧港铁路”)递交港股主板上市申请，显示独家保荐人为创升融资。

据智通财经APP了解，沧港铁路是以河北省为基地的地方铁路营运商，仅经营着一条铁路，即沧港线。沧港线西起河北省沧州市，东到河北省黄骅市黄骅港。

在中国政府已制定“西煤东运”国家战略，沧港线有效的将中国西部的煤炭丰饶地区运输到渤海新区以作消耗，并从黄骅港综合港码头进一步通过海上运输至中国南部和东部煤炭需求量很大的地区。

受益于政策利好和经济的发展，依靠沧港线，沧港铁路的业绩一直稳步增长。但是由于高度依赖沧港线，沧港铁路的业绩也在2019年迎来了拐点，营收和净利润双双下滑，也为未来业绩的波动埋下伏笔。

受益于“西煤东运”

在中国政府已制定“西煤东运”国家战略中，沧港铁路的沧港线成为重要组成部分。

沧港铁路是以河北省为基地的地方铁路营运商，提供东行和西行铁路货运服务和其他辅助服务，包括装卸服务、道路货运、专用线的营运、维修和保养、铁路路基建设和若干其他业务。

根据弗若斯特沙利文报告，以2018年的收益计算，沧港铁路在河北省所有地方铁路营运商中排名第一以及在中国所有地方营运商中排名第四。

虽然在中国所有地方营运商中排名靠前，但是沧港铁路仅经营着一条铁路，即沧港线。据智通财经APP了解，沧港线的建设始于1979年，铁路的营运始于1982年，总长度约为216.6公里，主线西起河北省沧州市，东到河北省黄骅市黄骅港，中间两条支线分别链接到朔黄线及邯黄线。

通过这三条铁路线，沧港铁路构建起一个综合的“铁路-港口”运输网络，有效地将货物从中国西部的煤炭丰饶地区运输到渤海新区以作消耗，并从黄骅港综合港码头进一步通过海上运输至中国南部和东部煤炭需求量很大的地区。

据弗若斯特沙利文报告显示，陕西、山西及内蒙古合计分别占2018年中国煤炭总产量的约68.9%。随着中国经济的持续增长，中国东部及南部市场对煤炭的需求(其构成有关煤炭的主要市场)预期继续由2018年的14.13亿吨增加至2023年14.70亿吨。

在此背景下，政府制定了“西煤东运”国家战略，强调从西向东运煤的重要性。根据此项政策，中国政府已加快铁路货运的发展以支持从中国西北(尤其是陕西、山西及内蒙古)运输煤炭至中国南部及东部。

据智通财经APP了解，沧港线中的朔黄线是国家战略“西煤东运战略”中沿着邯黄线的两条主要铁路线之一(按年货运量计算)，黄骅港则是中国2018年煤炭出货量最大的港口。沧港线的位置使得沧港铁路成为“西煤东运”中的重要组成部分，也受益于此。

高度依赖沧港线，营收净利润出现下滑

依靠沧港线，过去几年，沧港铁路的业绩一直保持着增长稳健。但由于高度依赖沧港线，也为沧港铁路的业绩波动埋下伏笔。

财报显示，过去三年，沧港铁路的营收和净利润一直保持则稳健的增长。2016-2018年，沧港铁路的营业收入分别为2.88亿元(人民币，下同)、3.54亿元和3.87亿元，年复合增长率为15.92%;净利润分别为6950万元、8040万元和8150万元，年复合增长率为8.29%。

但智通财经APP注意到，沧港铁路的营业收入依赖沧港线的铁路货运业务。2016-2018年间，沧港铁媒体过沧港线的铁路货运获得的收益分别占公司总收益约79.5%、71.4%、67.1%。

沧港铁路坦诚表示，公司无法保证透过沧港线进行的铁路货运业务在日后将保持稳定或继续增长。倘若沧港线遇到任何技术或运营问题，或在一段时期内或无限期地无法承接运输业务，则公司的收益或会大幅下降。

除此之外，智通财经APP注意到，2019年以来，沧港铁路的均营收和净利润出现下滑，过去的稳健增长趋势被打破。财报显示，截至2019年7月底，沧港铁路的营业收入为205亿元，同比下滑8.48%;净利润为3580万元，同比下滑33.46%。

据财报显示，将货物直接运送至黄骅港的能力，也是沧港铁路铁路货运业务的一个重要部分。但是，监管制度的改变已影响到沧港铁路直接连接至黄骅港的能力，所以业绩受到影响。

据智通财经APP了解，过去，沧港铁路首先将煤炭运到紧邻黄骅港的车站，然后用卡车将煤炭运送至黄骅港的码头。但如今，国务院颁布的“行动计划”于2018年底生效，其仅允许通过海运或铁路运输煤炭至主要港口。因此，沧港铁路无法用卡车将煤炭直接运至黄骅港的码头。

显然，沧港铁路无法将煤炭直接运至黄骅港，导致直接沧港铁路收益下降，也为沧港铁路未来业绩的波动埋下伏笔。