飞乐音响面临退市风险 老八股仅剩情怀

A股的很多老股民特别是在上世纪90年初我国资本市场刚刚诞生就参与其中的投资者对老八股往往有着特殊的感情，这不仅仅是因为老八股曾经给很多投资者带来财富。但近30年后，老八股带来的往往是回忆了，被借壳、资产重组、退市都出现在了老八股上。

飞乐音响的困局

作为新中国第一家股份制上市公司，飞乐音响于1986年9月26日在中国工商银行上海静安信托业务部上市交易，这是我国改革开放以来第一次股票买卖交易，飞乐音响因此被称为“新中国第一股”。同年11月14日，改革开放的总设计师邓小平将飞乐音响股票赠送给来访的时任美国纽约证券交易所主席约翰·范尔霖，“飞乐音响”由此载入了中国股份制改革的史册。上海证券交易所成立后，飞乐音响于1990年12月19日在A股上市，成为老八股之一。

但飞乐音响这次也栽了，证监会上海监管局近期下达了对飞乐音响的《行政处罚事先告知书》。上海监管局查明，飞乐音响拿着两份框架协议就确认收入，最后两份框架协议均未执行，导致公司业绩严重虚增。

2017年6月22日，贵州省沿河土家族自治县人民政府召开会议并形成《关于议定“智慧沿河”合作内容有关问题的会议纪要》，就与飞乐音响合作事项初步达成一致协议。此后，沿河县政府与飞乐音响签署了总投资规模约为20亿元的《“智慧沿河”建设合作框架协议》。2017年年底，因“智慧沿河”项目未进入财政部PPP项目库等原因，飞乐音响放弃上述项目，此前的施工由沿河县政府直接与施工方结算。

2017年9月，飞乐音响与贵州省台江县人民政府签订总投资规模约为30亿元的《关于建设“智慧台江”的合作框架协议》。2017年12月，“智慧台江”项目未通过财政部PPP项目库审核，飞乐音响与多家金融机构沟通均无法对该项目进行贷款支持，飞乐音响退出项目建设。

然而，在飞乐音响退出项目建设之前，公司就已经在2017年半年报和三季报中对上述两个项目确认收入。由于“智慧沿河”“智慧台江”项目确认收入不符合条件，导致飞乐音响2017年半年度报告合并财务报表虚增营业收入18018万元、虚增利润总额3784万元；导致2017年第三季度报告合并财务报表虚增营业收入72072万元，虚增利润总额15135万元；导致2017年半年度、第三季度业绩预增公告不准确。

《行政处罚事先告知书》认为，飞乐音响上述行为违反了证券法相关规定，对其责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对直接负责的主管人员时任总经理庄申安给予警告，并处以30万元罚款；对时任董事长黄金刚、时任总会计师李虹给予警告，处以20万元罚款；对其他直接责任人员，时任董事会秘书赵开兰给予警告，并处以10万元罚款。以上处罚已经是根据现有《证券法》对飞乐音响的顶格处罚了。

飞乐音响这家创造了我国资本市场多个第一的公司面临的最大挑战还不是行政处罚以及未来股民的维权，而是还能不能留在A股。根据飞乐音响2019年半年报显示，报告期内实现营收14.73亿元，同比下滑5%；净利润亏损3.29亿元。导致亏损的原因是，公司主营业务收入下降，加之居高不下的成本费用，公司处于造血功能下降的经营困境。

尤为值得注意的是，到今年6月底归飞乐音响属于上市公司股东的净资产为-3.21亿元，净资产比上年同期减少了778%，也就是说飞乐音响已经资不抵债。而该数据在2018年年底还是4726万元，短短半年内就发生了巨大的正负变化，资不抵债将导致飞乐音响的退市风险。根据相关规定，最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值或者被追溯重述后为负值，公司股票将被实施退市风险警示。

7家“真身”不在

所谓老八股更准确的名称应该是“沪市老八股”，1990年12月19日，飞乐音响、延中实业、爱使电子、申华电工、真空电子、飞乐股份、豫园商城、凤凰化工8家公司在上海证券交易所挂牌上市交易。

直到今日，飞乐音响虽然被处罚并且还面临退市风险，主营业务也与30年前有所不同，但飞乐音响却是老八股中唯一一家没有变更过名称的公司，“飞乐音响”和“600651”的代码沿用至今，其他7家公司的证券简称都已经成为了历史。

当年的凤凰化工（600656）更是退出了A股，600656这一股票代码历经数次易主、更名后，于2016年在“*ST博元”的简称下被强制退市，原因是重大信披违法。600656的代码因此成为A股强制退市第一股，打破了上市公司“不死鸟”的神话。

值得一提的是，当年的凤凰化工是老八股中唯一一家非上海本地企业，全称为浙江凤凰化工股份有限公司。根据上交所时任领导的回忆，在上交所的首批上市公司最初是七只股票，结果后来浙江凤凰在上交所临开业前凑过来的，也就有了后来的老八股了。

曾经的万元股“豫园商城”当年的股票代码为600655，如今这一代码下是“豫园股份”，但二者的关系并非名字改了那么简单。如今的豫园股份，全称为上海豫园旅游商场股份有限公司，上市时间为1992年9月2日，与“豫园商城”的上市时间差了两年，其原因是二者是母子公司关系，豫园股份在母公司“豫园商城”退市后承袭了同一代码。

被股民俗称“大飞乐”的飞乐股份2015年被中安消借壳，如今的简称为*ST中安消；类似的情况还发生在爱使电子上，在更名为爱使股份后再被游久游戏借壳，但现在也成了*ST游久。

“真空电子”在更名“广电电子”后发生重大资产重组，一度更名为“仪电电子”，如今名为云赛智联。

可以说，老八股的发展并不是特别如人意，二十年前的龙头企业，二十年后可能就是夕阳行业，当年的老八股大多属于制造业公司。

延中实业是复印机制造行业起家的，方正集团1998年获得延中实业控股权，随后将计算机硬件业务注入上市公司，变成了如今的“方正科技”；申华电工当年以生产经营漆包线为主业，2003年被华晨汽车集团控股有限公司收购，如今简称为“申华控股”。

老八股的起伏实际与我国改革开放后经济的发展以及A股的发展息息相关的。2000年以前，A股市场牛股主要集中在能源、金融、地产、交通运输等资本密集型行业，进入21世纪后，互联网创业浪潮迭起，信息技术产业迎来高速发展期。近十年来，电子信息、互联网传媒、半导体、医药等行业牛股辈出，直到目前，以5G、手机产业链为主导的科技类公司已成为A股市场一道亮丽风景线。

最后要说的是，在我国股市最初建立的时候，纸质凭证是投资者持有股票的证明，而一些老八股的纸质股票凭证已经成为很多收藏家的挚爱，其身价上涨幅度远超股票本身了。