好未来跌落“神坛”？

文：赵正

ID：BMR2004

好未来正走下“神坛”？

近期，好未来集团 (TAL.N,以下简称好未来)发布了2020财年第二季度财报，财报显示：好未来实现净收入9.366亿美元，同比增长33.8%；而2020财年第二季度归属于好未来的净亏损为1440万美元，去年同期归属于好未来的净利润为7700万美元，净利润下跌118.7%。而学生方面，2020财年第二季度，好未来总学生人次从上年同期的约220.86万人增长到本季的约341.31万人，同比增长54.5%。

一方面是营收持续增长，一方面是学生数量大幅增张，但是亏损却持续加大，2020一季度财报亏损730万美元，到第二季度亏损持续扩大，达到1440万元两个季度合计亏损2170万美元。就亏损原因、系列新政的影响、暑期营销投入带来的效果及未来如何扭亏等问题，《商学院》记者发采访函给好未来集团公关部，截止发稿前，未收到相关回复。

01 线上业务高投入拖累整体业绩？

今年暑期教育行业的流量大战曾经引发媒体的关注，几家头部的教育机构纷纷打出低价上体验课的优惠，并投入巨大的营销费用进行暑期推广。

这其中，好未来旗下的学而思网校参与在线教育赛道的流量大战，有媒体报道称仅在暑期的三个月内，学而思网校的市场营销和广告投放金额高达10亿元左右，号称一天向媒体撒钱1000万元。《商学院》记者曾就此问题向好未来发去采访提纲，但对方并未回复。

“网校就上学而思！”，这句由好未来创始人张邦鑫拍板定下的广告语，在暑期大面积的出现在一线、二线城市的地铁、公交、机场、高铁等户外媒体上，同时，三四线城市的电梯分众、楼宇大屏也都是这版广告，可谓是“海陆空”全面出击。

然而，暑期的流量大战并未结束，而是持续到了秋季大战。暑期的“K12网校大战”，并未随着暑假的结束而终结。相反的是，一场更大规模的持久战，在秋季打响了。在此前投入10亿元人民币的基础上，8月，好未来为学而思网校加码2亿元，直接打响了秋季招生战。

好未来自2010年赴美IPO以来不仅从未亏损，并常年保持40%以上的营收增长速度。持续高增长也让好未来在资本市场收获颇丰，2018年6月股价达到47.63美元历史高点，总市值超过200亿美元。但是上市九年来首度由盈转亏之后，好未来仍旧持续着“烧钱”招生模式，这或许是背水一战也或许是烧钱卡位市场，这也导致了第二季度财报更大规模的亏损。

事实上，国内在线教育市场长期以来饱受获客成本居高不下的困扰。教育行业资深人士李宇轩告诉《商学院》记者，一般而言，在线教育企业都是先通过免费试听外教课程获得有意向用户，再利用电话销售将其转化为付费客户。而学习英语的受众分散，要想获得潜在用户的信息，需要投入巨额的营销成本，获得一个潜在试听用户的成本在几十元到上百元之间；而潜在用户在选择试听之后，能成为付费用户的可能仅有十分之一，而在线教育企业还要付出大量的试听教师的工资。因此，获得一个真正付费用户的成本非常高。

“显然，由于好未来进行线上业务的转型战略，持续投入，导致销售和营销费用维持在高位，影响盈利能力。”李宇轩表示。事实上，2020财年好未来第一季度季度营销费用为1.55亿美元，同比增长64.4%，增幅颇为显眼，而今年6-8月销售和营销费用达到2.633亿美元，相比上年同期的1.517亿美元大幅增加73.5%。

02 行业监管力度加大 头部企业受影响加大

2018年以来，教育领域多部重要政策出台，监管持续升级。

2018年8月，教育部联合多部委出台《关于规范校外培训机构发展的意见》，包含了若干个细化的规定条例，堪称“史上最严”监管条例。比如条例规定每天8点30之后禁止补习，会导致培训机构培训时间收缩；预付周期不超过3个月，会导致培训机构递延收入减少，削弱现金流；生均面积超过3平米，消防要求等则无疑会增加培训机构的租金、运营成本等。

2018年11月26日，教育部办公厅、国家市场监管局办公厅等多个部门联合拟定的《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》出台，要求线上培训机构要紧跟线下整顿政策，必须在网站显耀位置公示教师资格证号。

2018年12月，北京市丰台区强化联合执法，对学而思、巨人学校、江博教育等多家校外机构进行现场执法，仅有两家机构证照齐全，3家机构无证无照，其余多家都是有照无证，其中不乏国内知名的校外培新机构，这其中教育行业头部企业好未来旗下的学而思赫然在列。

对于行业监管力度的加大，以及校外机构的各种整治措施，好未来曾向媒体表示：教培行业的相关政策发布后，公司内部高度重视、坚决拥护并积极响应。针对此前政策涉及的有关问题，学而思正在积极自检自查，并制定相应规范。例如，政策规定教培机构“不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用”后，学而思已拟定收费调整方案，各地教学点都将遵守政策规定，会按国家和各地区所要求的时限完成调整。

目前国内的教育监督机构对校外培训机构的监管主要在以下几个层面，包括：学生人均教学面积不低于3平方米、预收学费不超过3个月，晚上培训时间不晚于8点半，教学内容不超纲，不可以聘用中小学在职教师，以及教师必须取得教师资格证。在多鲸资本教育研究院负责人汪恒看来，从短期来看，政府部门的加强监管对培训机构在运营成本以及校区的扩张都造成一定影响，而头部教育机构受冲击可能更大。

显然，像好未来这样的教育行业头部企业，监管政策对其短期的业绩会有很大的影响，“预收学费不超过3个月”的规定对其现金流和财务数据都就会构成巨大的影响；对教学面积的规定，对校外培训机构租用楼层的规定，都会加大其运营成本。

据悉，好未来集团旗下的学而思培优课程班之前都是租用一些建筑的四层以上的面积，这样可以降低成本，然而，监管机构从消防安全的角度考虑，要求校外办学机构租用的学习中心必须在物业的三层以下授课，这显然会增加其搬迁和租金成本。

如今政府层面监管趋严，必定会淘汰部分资质不齐全的小型教育机构，同时也会增加像好未来这种头部教育企业的规范成本，行业会进入发展的阵痛期。

对此，《商学院》也将持续关注。