IPO日报：特保生物六成收入搞营销 东莞银行贱卖不良
【A股IPO】
10月31日，上交所科创板股票上市委员会将审议厦门特宝生物（以下简称“特宝生物”）的IPO申请。此前特宝生物的科创板IPO曾因财务资料过期而被中止审核，此次为其重新提交财务资料后的首次上会。这家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售的生物医药企业，2019年上半年销售费用占营业收入高达60.59%，而沪深股市生物制品行业32家上市公司的平均值为28.25%，特宝生物超过均值114%，高居榜首！
高额的销售费用究竟花在哪儿了？特宝生物招股说明书显示：今年上半年，特宝生物总收入3.19亿元，销售费用1.93亿元，其中学术推广费1.32亿元，半年举办学术推广会1432场，包括大型会议79场，平均参会人数为110人，大型会议花销4356.85万元。所以，学术推广费占了销售费用的大头，为68.2%，占了主营业务收入的41.38%。
由此计算，平均每2.29天就要办一场百人规模的大型学术推广会。
“这哪里是医药公司，分明是个专业的会务公司，如果公司转型去做会务，前景可能更光明！”有投资者在论坛上留言。
近年来，东莞银行不良贷款率一路攀升而后回落，拨备覆盖率182.06%，略低于同期城商行的拨备覆盖率187.16%。
近五年，东莞银行的不良贷款率分别为1.33%、1.82%、1.69%、1.49%、1.39%。数据看上，东莞银行不良贷款比例逐年下降，但或与近几年多次低价转让不良资产有关。
根据《金证研》金融组调查统计，2016至2018年，东莞银行转让处置不良资产笔数分别为9笔、5笔、8笔，而这些不良资产的处置的共同特点就是高折扣。而同期其他银行（参考兰州银行、苏州银行、西安银行、浙商银行数据），不良资产最低以2.5折出售，最高以9.4折出售，平均为6.15折，高于东莞银行的1.95折，凸显了东莞银行不良资产涉嫌“贱卖”。
不良资产低价“甩卖”之后的不良率的持续走低，东莞银行也不得不面对“粉饰”自身不良率的质疑。
，自2017年开始开展的HIV诊断设备及试剂业务的毛利率波动较大， 2017年度、2018年度和2019年1-6 月份销售毛利率分别为 41.58%、19.42%和 40.34%。
艾迪药业整体毛利率方面，报告期内，公司毛利率分别为47.23%、30.07%、39.94%和40.25%。相对应的是，在相同时期，同行业上市公司的平均毛利率分别为58.79%、56.62%、60.81%和51.96%。由此可见，艾迪药业的整体毛利率水平略低于同行业平均水平。
在另一重要指标——核心产品产销率方面，公司的核心产品乌司他丁粗品的销量也出现逐年下滑现象，2019年1-6月该药物销量为12.5万（亿U）。值得一提的是，2017年度该药物的销量为1.037万（亿U），相比2016年度的3.23万（亿U）、2018年度的2.31万（亿U）出现断崖式下跌。这直接导致了2017年度公司营收同比下滑47.15%，净利润同比减少366.82%。公司业绩不稳定，与核心产品产销率及毛利率有密切关系。
根据证监会此前的工作安排，原拟于10月31日召开2019年第160次发行审核委员会工作会议，审核安宁股份的首发事项。不料，在安宁股份上会前夕，却因尚有相关事项需要进一步核查，证监会决定取消对该公司发行申报文件的审核。
实际上，安宁股份在拟上市企业中并不陌生，此次并非公司首次申报IPO。据了解，安宁股份早在2017年便开始向A股发起冲击，但在当年12月上会时由于两类产品的毛利率与同行业可比公司差异较大等问题而惨遭被否。之后安宁股份将目光投向了曲线上市，在2018年3月，上市公司龙蟒佰利(12.190, 0.28, 2.35%)宣布拟收购安宁股份100%股权，标的资产整体交易价格在45亿-50亿元之间，但在当年5月该事项也告吹。
历经IPO被否、曲线上市折戟之后，安宁股份再度向A股发起了冲击，不料却再度“添堵”，被取消审核。
艾可宁作为公司目前唯一上市的产品，确实已经开始产生营收，但是仍面临三大风险。
第一是产品集中度过高的风险，艾克宁为公司营业收入和利润的主要来源，且由于其他研发药品短期难以上市，因此艾克宁在未来一个阶段内都将是营收和利润主要的来源，一旦艾克宁的市场效果不达预期，那么将对公司其他药品的后续研发和财务状况产生不利的影响。
第二是专利授权转让的风险，根据与美国洛克菲勒大学的授权协议，公司获得了3BNC117的全球开发、制造及销售的权利。同时，美国洛克菲勒大学也保留了授权其他企业使用3BNC117的专利权及技术信息的权利。若未来3BNC117的专利权被转让到其他公司，那么可能在市场上对艾可宁产生挑战，亦可能挤占艾可宁的市场份额，造成公司营收的减少。
第三则是同类产品竞争激烈的风险，艾可宁固然是前沿生物用来抢占市场份额的利器，但是目前抗艾药的发展趋势是长效药，这更是全球各大医药巨头的主要研究方向，未来艾可宁在这方面将面临激烈的竞争。在2018年上半年，中国台湾药企中裕新药的长效药在美国上市，根据多方面评估，该产品较对艾可宁有一定优势。医药巨头吉利德在2019年7月也公布了其长效制剂的临床数据；而葛兰素史克的长效制剂也已经在2019年4月向FDA提交了上市申请。可以说在上市之初，艾可宁就面临着激烈的市场竞争。
【全球IPO】
蛋壳公寓赴美IPO系资金紧张？三年多房源扩张167倍却巨亏41.6亿
近日，蛋壳公寓正式向美国证券交易委员会（SEC）递交上市招股书，拟申请在纽交所上市，代码“DNK”，花旗集团、瑞士瑞信银行和摩根大通为其联合保荐机构。
根据披露数据，蛋壳公寓总收入由2017年的6.57亿元飞速上涨至2019年前9个月的50亿元。但收入增加同时，公司亏损的“窟窿”也越来越大。2017年-2018年，公司净利润分别为-2.72亿元、-13.7亿元，2019年前9个月就亏损了25.16亿元，报告期内累计亏损达41.6亿元。
公司表示，亏损原因系收入上升带动了各项成本的上升，主要包括租房成本、折旧摊销费用等。公开信息显示，截至2019年9月底，公司共有员工5205人。其中，销售和市场部有3272人，占总数的62.9%。
【IPO观察】
今天上市的两个科创板新股，一个专注企业级管理软件领域，一个做激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备，以前都能当做炒作借口，现在则偃旗息鼓。
这说明新股炒作热度有所降温。 另一方面和新股发行价格也有关系，实行市场化发行机制后，科创板新股发行市盈率集中在40-60倍之间，远远高于其他版块上市公司，不管什么价格，如果有首日卖出赚钱效应，这个价格必然会维持下去，所以一直到现在，发行估值并没有相应的调整。 按道理，机构认购者会有一定锁仓期，在锁仓期到来之前，如果股价已跌破发行价，那么认购就无利可图，机构就有下调估值的要求，但是这个传导机制需要时间。 目前来看，不少个股接近破发的边缘！其中，元利科技和宝丰能源早已破发。
如今新股涨幅下调，应该就是市场要求调整估值的信号，二级市场的价格应该会传递到一级市场，新股发行价格将会更加合理，和市场脱节的部分将被弥合。
