摩根大通出具融创中国首次覆盖报告 列为“首选”股票

近日，JP Morgan（摩根大通）出具了融创中国首次覆盖报告，给予评级为“买入”，目标价为49港币/股，并将融创中国列为“首选”股票。

报告称，融创中国越来越稳健。随着融创越发稳健，其估值将实现大幅提升，主要基于：1）规模增速趋于温和，支持杠杆率的不断下降；2）经常性收入持续增长；3）分红的逐渐提升。

报告指出，近期融创的股价有两大催化剂：2019年4季度销售表现强劲，同时预计2020年初资本市场将建立对融创2019年业绩的良好预期。11月4日，融创股价升4.72%，报38.850元，盘中高见39元，创逾3个月新高。

收并购优势有力支持融创规模增长。报告显示，目前融创的销售额位列全国房企第四，核心净利位列第六。融创在收并购方面有大量优秀的历史记录及良好的品牌和口碑，支持其在收并购市场形成了相当高的市场份额；在目前行业融资趋紧、市场不断整合的背景下，收并购能力将作为融创核心的竞争优势，支持融创获取优质土地储备，支持未来4-5年的发展。由于收并购市场中的竞争程度相对于公开市场较弱，因此项目的回报率通常也较高。相信融创目前的商业模式能够支持其未来规模的增长。

融创杠杆率将确定性下降。报告提出，目前融创的销售规模与全国销售排名第一房企的距离已经从2016年的60%缩减到2019年的30%，因此认为融创的销售增长速度必将趋于温和，加之其投资买地步伐的减缓，以及过去大量销售结转为利润带来净资产的大幅增长，这些都将支持融创净负债率自然而然的下降。

融创的估值提升空间仍较大。报告称，得益于其布局与一二线的发展策略，报告认为融创的增长潜力将超过布局低线城市的开发商，加之未来预期将有更多的收并购机会出现，支持其销售规模的增加，因此随着融创净负债率的下降，分红的逐步提升，报告认为融创的估值提升空间仍较大。