股东减持、患者投诉、资金压力:爱尔眼科扩张隐忧不断

股东减持、患者投诉、资金压力:爱尔眼科扩张隐忧不断

2019年11月11日 10:56:21
来源:中访网财经

出品:中访网零度调研

研究员:朱婷婷

盲人作家海伦·凯勒的故事感动了一代又一代人,她一岁半时突患急性脑充血病,连日的高烧使她昏迷不醒,最终导致双目失明。作为每天与眼疾眼伤作战的一线工作者,眼科医生更懂得光明的宝贵。

眼睛被称为心灵的窗口,而中国目前能够修缮“心灵之窗”的“能工巧匠”却有很大缺口。尤其对比欧美发达国家,我国眼科医生资源特别匮乏,且分布不均衡。

国家卫生健康委员会数据显示,全国眼科医生数量仅4万余名,能开展内眼手术的不超过万名。在北上广深,平均每位眼科医生要服务数万名居民。70%的眼科专业医师集中在一、二线城市,三、四线城市的专业医生,尤其是眼底病医生特别缺乏。

不同于一般诊疗项目,眼科病症较为普遍化、相对少疑难杂症,其诊疗服务最终大多落在手术上,除了必需配备的眼科医师,极度依赖于手术设备,这为分级、连锁商业化的经营模式提供了可能。集中采购手术设备、招揽眼科医师人才、快速复制孵化店面,一个眼科商业体系就此形成。

作为国内首家IPO上市的民营医疗机构,爱尔眼科的发展,其实一直备受医疗行业多方人士的关注。

2009年爱尔眼科上市的时候,拥有19家医院,当年净利润9200万。拿到9个亿子弹的爱尔开始了不紧不慢的扩张,到2012年,医院网点达到44家。

2009-2018年,爱尔眼科营收保持33.2%的复合增速,由6.06亿增长至80.09亿,净利润则由0.92亿增加至10.09亿,年均复合增速达30.5%。

截至10月22日收盘,爱尔眼科的市值已经达到了1183亿元。

今年年初,国家市监局《2019年第一批典型虚假违法广告案件》的通告,就让爱尔眼科“集团角膜库,手术成功率90%左右”的违法广告曝光在世人眼前。

通过广告打响品牌、推广技术、增加客流、获得收益,可以说是民营医院非常常用营销套路,爱尔眼科也不例外。只不过写明“治愈率”的违规广告词,以及含有童星形象代言的宣传图片,恰好撞上了法律的枪口。

据企查查数据,爱尔眼科的眼睛生意涵盖了屈光手术、白内障手术、眼前段、眼后段、视光等服务项目,其中,屈光手术、白内障手术和视光服务为爱尔三大核心业务。三大业务近年收入在总营收中占比超过7成,单屈光手术收入就占超过3成。

2019年上半年47.49亿总营收中,屈光手术收入17.8亿,占比37.5%;白内障手术收入8.5亿,占比17.8%;视光服务收入8.4亿,占比17.7%。

屈光手术即矫正眼睛近视、远视、散光等屈光不正的手术,其中又以近视手术为主。近视人口激增,加之激光手术技术由准分子、半飞秒向全飞秒等高端技术逐步发展成熟,屈光手术量迅速上升,手术单价也由2009年4-5千元提升至1-1.5万元。

不久前,世界卫生组织发布了首份《世界视力报告》,显示目前全球至少有22亿人视力受损或失明,其中至少10亿人的视力损伤问题本可预防或尚待解决。我国目前约有盲人670万,占世界盲人总数的18%,每年新增盲人数量高达45万。我国仍然是世界上盲和视觉损伤患者数量最多的国家。

而就在近日,有网友曝出爱尔的全飞秒视力矫正手术出现后遗症的问题。

8月23日,爱尔眼科发布了2019年半年度报告。

截至2019年上半年末,爱尔眼科实现营业收入47.49亿元,同比增长25.64%;实现归属于上市公司股东的净利润6.95亿元,同比增长36.53%。同时该公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.95亿元,同比增长31.93%。

上市前,爱尔眼科仅有17个网点。2002-2004年在成都、长沙、武汉、衡阳、株洲等地设立最早一批7家医院;2005-2008年,又在上海、重庆、哈尔滨、沈阳等地新成立10家医院。

17家医院里,除上海爱尔初期折戟,其余老牌医院多很快实现盈利,并在爱尔眼科此后十年发展中始终居于重要位置。

长沙爱尔、武汉爱尔、成都爱尔、沈阳爱尔、重庆爱尔、株洲爱尔和衡阳爱尔7家老牌医院,直至2017年每年均位列爱尔眼科年报公布的核心子公司名单。

2009-2014年,爱尔还仅以平均每年新增6家网点的速度增长,2014年后,爱尔眼科扩张速度明显加快,至2018年底爱尔眼科网点数已达到290余家,2018年当年就新增了13家医院、23家门诊部(诊所)。今年上半年,爱尔眼科再度新增13家医院。

整体规模提升下,爱尔眼科门诊量与手术量均实现了快速增长,门诊量由2008年时63.11万增长到2018年的573.57万人次;手术量由2010年时12.2万例增长到2018年的56.45万例。2019年上半年,爱尔眼科实现门诊量316.43万人次,同比增长15.31%;手术量29.96万例,同比增加7.02%。

2014年,爱尔眼科开始了杠杆并购之路。它先后参加设立了7家产业并购基金和机构,据统计,以有限合伙人参与的爱尔眼科仅仅用了11.88亿的自有资金,就撬动了162亿的资金规模。到2017年,不到三年时间,爱尔眼科通过基金并购的眼科医院超过120家,平均每年40家,是之前速度的十倍。

到了2018年,爱尔眼科已在中国大陆30个省市区建立了200余家专业眼科医院网点(包括并购基金旗下的医院),规模远超同行。

爱尔眼科的快速扩张也令其资金承受不小的压力。

截至2019年上半年末,爱尔眼科负债总额50.35亿元,其中流动负债合计35.69亿元,较期初增加15.28亿元,短期借款期末余额10.8亿元,较期初增长8亿元,一年内到期的非流动负债合计2.71亿元,较期初增加1.56亿元。

在2019年1月至6月期间,爱尔眼科以4.35%的年利率,并由公司母公司爱尔医疗投资集团有限公司、公司股东陈邦、李力提供保证担保,先后向交通银行、招商银行等银行签署了一年期的5份《贷款协议》,借款总计10.8亿元。

报告期内爱尔眼科股东质押也较多。截至2019年上半年末,爱尔眼科的主要股东爱尔医疗投资集团有限公司、陈邦和进行了股份质押。3家股东合计质押4.84亿股,占总股本的15.96%。

但截至2019年上半年末,爱尔眼科长期借款合计11.60亿元,较期初减少1.60亿元。其中,质押借款1.15亿元,抵押借款41.06万元,保证借款11.72亿元,信用借款1.44亿元。

且2011年以来,爱尔眼科共有11名董监高(不含其亲属)实施了减持,累计套现约为10亿元。

2016年末至2019年1-9月,爱尔眼科投资活动产生的现金流量净额持续为负,分别为-8.42亿元、-27.04亿元、-18.05亿元、-10.72亿元。

随着监管的加强,资金杠杆的力度必然会受到限制,爱尔眼科在并购基金的持股比例也是在不断上升,出资规模逐渐扩大。而且从百家医院到千家医院,这一量变必然导致质变。爱尔眼科的管理能力、人才储备、资金运作都将面临巨大的挑战。

有人说相比较依赖医生的口腔,眼科通过设备的投入,标准化操作容易复制。但是理论上,在护士或助理进行全部术前准备工作的情况下,全职的外科医生在一天内可完成超过40例晶体置换手术或屈旋光性激光手术。

在中国,甚至有外科医生在一天内完成超过80例手术。

自古以来好医生都是客流的重要来源,知名度高的医生更是医院的核心武器。但是,医生也是人,不可能一天接待无穷无尽的客人,而一个由高知名度医生创始的连锁医院,他究竟是把时间和精力分配到公司运营,还是接待患者,还是培养人材做学术研究上呢?

爱尔眼科连锁,恐怕还需要长途跋涉很久!