“大胃王”爱尔眼科的并购之路:万亿蓝海,还是陷阱大雷?

“大胃王”爱尔眼科的并购之路:万亿蓝海,还是陷阱大雷?

2019年11月12日 12:57:30
来源:中访网财经

内容来源:正商参阅

一口气要收购30家医院股权,爱尔眼科在扩张路上走得越来越快,并购神话究竟还能走多久?

作为国内首家IPO上市的民营医疗机构,爱尔眼科的发展,其实一直备受医疗行业多方人士的关注。

现金流承压、商誉高企、产品投诉、广告违法、高管套现减持。爱尔眼科的牌面似乎难言乐观,重重问题下,爱尔眼科的繁华盛景能维持多久?是并购蓝海,还是陷阱大雷?

而热衷并购扩张的爱尔眼科,又有新动作。

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一口气收购30家医院股权

10月29日晚间上市公司爱尔眼科一口气发布了10多条公告!此前,官宣的收购医院资产方案终于浮出水面!10月22日,公司曾发布公告,公司拟以发行股份方式购买盘信投资、盘茂投资合计持有的天津中视信100%股权,由此间接收购爱尔产业基金的26家眼科医院;拟以发行股份及支付现金方式购买众生药业持有的奥理德视光100%股权与宣城眼科医院80%股权。

10月29日晚间,爱尔眼科发布公告,公司拟以发行股份方式购买李马号、尚雅丽、重庆目乐、杭州仰健合计持有的万州爱瑞阳光眼科医院90%股权与开州爱瑞阳光眼科医院90%股权。至此,公司拟收购眼科医院增至30家。

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官方公告

颇有意思的是,新增对象万州爱瑞、开州爱瑞是曾经的新三板挂牌公司阳光眼科旗下的公司。此次收购后,爱尔眼科与阳光眼科将从竞争转为合作。

公司董事长陈邦称,本次收购意在“扩大朋友圈,加强基本盘”。继引入高瓴资本、淡马锡这样的顶级投资者之后,中信产业基金、众生药业、爱瑞阳光也成为了公司的战略投资者,而吸引资本入局的,则是爱尔眼科持续高速增长中的业绩。

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并购扩大朋友圈

爱尔眼科上市10年来,公司并不单单只做护眼、治眼这一件事情。

陈邦有更大的野心。在公司未来十年战略会上,他说,“我们在眼科医院这一块还只是起步,但是在资本市场,我们的能力绝对一流。”

这一次对30家医院完成收购,中信产业基金、众生药业、阳光眼科等将走进陈邦的“朋友圈”,成为公司的战略投资者。

2019年9月,公司以发行股份方式引进高瓴资本和淡马锡,两家资本分别持有公司1.57%和1%股份,分列第六和第七大股东。

两大世界级的战略投资机构的加入,加速公司全球化战略推进,海外市场大并购再次启动。10月26日,公司公告披露对东南亚眼科医院龙头ISEC眼科集团发起要约收购。

今年8月,公司刚以6707万新元(约3.47亿元人民币)完成收购东南亚ISEC眼科集团35%股权,并于10月25日已完成股权交割。ISEC作为东南亚地区眼科医院龙头企业,将助力公司快速打开新加坡、马来西亚等市场。

资料显示,东南亚ISEC眼科集团早前在新加坡上市,公司拥有11家眼科及全科诊所,分别位于新加坡、马来西亚和缅甸。

除了引进高瓴资本和淡马锡,在实施规模性扩张以来,公司还参与设立中钰基金、安星基金和亮视交银等产业基金,这些基金在上市公司体外收购标的医院,培育后置入上市公司。

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快速扩张带来的资金压力

爱尔眼科的快速扩张也令其资金承受不小的压力。

截至2019年上半年末,爱尔眼科负债总额50.35亿元,其中流动负债合计35.69亿元,较期初增加15.28亿元,短期借款期末余额10.8亿元,较期初增长8亿元,一年内到期的非流动负债合计2.71亿元,较期初增加1.56亿元。

至2019年三季度末时,爱尔眼科负债总额46.87亿元,其中流动负债升至43.06亿元,短期借款5.80亿元,一年内到期的非流动负债合计13.06亿元,较期初增加11.90亿元。公司称,一年内到期的非流动负债余额较年初增长1029.13%,主要是并购境外子公司的借款将于一年内到期重分类调整所致。

2019年三季报显示,爱尔眼科前三季度实现营业收入77.32亿元,同比增长26.25%;实现归属于上市公司股东的净利润12.31亿元,同比增长37.55%。

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官方公告

截至2019年三季度末,爱尔眼科经营活动产生的现金流量净额18.53亿元,同比增长50.59%,其中,销售商品、提供劳务收到的现金为74.92亿元。爱尔眼科投资活动产生的现金流量净额为-10.72亿元。

2016年末至2019年1-9月,爱尔眼科投资活动产生的现金流量净额持续为负,分别为-8.42亿元、-27.04亿元、-18.05亿元、-10.72亿元。

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2019年三季报显示,爱尔眼科前十大股东中,有三大股东均存在股份质押。

截至2019年三季度末,爱尔医疗投资集团有限公司持股数量11.71亿股,持股比例37.81%,质押股份1.52亿股;公司实际控制人、董事长陈邦持股数量5.07亿股,持股比例16.37%,质押股份2.03亿股;总经理李力持股数量1.10亿股,持股比例3.56%,质押股份3243.50万股。

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官方公告

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多次广告违规

在规模扩张之下,爱尔眼科近年多次出现广告违规。

今年5月8日,国家市场监督管理总局公布2019年第一批典型虚假违法广告案件,爱尔眼科旗下河南许昌爱尔眼科医院发布违法广告被罚10万元。

通报内容显示,河南许昌爱尔眼科医院通过微信公众号发布含有中国人民解放军三军仪仗队持枪行进动态画面、“激光近视手术是国家军检认可,国家体委、军委、教委等五部联合下文,通过准分子激光矫正近视后,可以参加各类考试和当兵”等内容的医疗广告,通过官网发布含有童星形象代言宣传图片、“爱尔眼科集团角膜库,手术成功率90%左右”等内容的医疗广告,违反了《广告法》第九条、第十六条、第二十八条和第三十八条的规定。

2019年1月,许昌市工商行政管理局魏都分局作出行政处罚,责令停止发布违法广告,并处罚款10万元。

2018年3月,清远爱尔眼科违规发布未经审查的医疗广告,被处罚;

2017年12月,河南许昌爱尔眼科医院因虚假宣传被许昌市工商局魏都分局罚款3万元;

015年8月,武汉爱尔因虚构原价被处罚;

2014年2月,黑龙江省工商行政管理局网站公布虚假违法广告显示,爱尔眼科医疗广告因利用患者、卫生技术人员形象作为证明,误导消费者,严重违反广告法律、法规规定被列入“黑龙江省省城媒体涉嫌严重违法广告名单”。

图片来源:爱尔官网

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未来如何稳健发展

不难发现,外表光鲜、雄心勃勃的爱尔眼科,隐含的问题也真真不少。

如何稳健发展,消逝种种不确定性,当家人陈邦发挥着关键角色。

公开信息显示,陈邦从商之前是一名退伍军人。

从开始与公立医院合作,到自立门户,再到一路高速扩张发展,陈邦的行业敏锐性不容小觑。他曾说过,“一个企业的成长,需与国家和时代的发展大势相吻合,掌舵者需要顺流扬帆,才能百舸争流”。

当然,在爱尔眼科演绎神话的同时,陈邦身价也早已不同寻常。2019年11月7日,陈邦以540.9亿元亿元财富排名《福布斯2019中国富豪榜》第34位,成湖南新首富。

不过,繁华之后,问题隐患也在堆积。面对一路激进扩张衍生出的种种风险,声声投诉,陈邦的敏锐性是否已经淡退,保留多少产业初心和敬畏感呢?

值得强调的是,发轫于去年的医疗改革大潮仍在深化发酵。监管层引导行业提质增效、精耕细作、高质量发展的信号满满。在此背景下,往期跑马圈地、单纯依靠规模效应、粗放收割红利的打法已然过时。爱尔眼科的繁华盛景又能维持多久?

爱尔眼科连锁,恐怕还需要长途跋涉很久!