顺德农商行:业绩大起大落 股权三年半转让1.4万次

文/晓君

近年来，江苏省内多家银行上市A股，与之相比，同为经济大省的广东就差得远了。之前，广东省内A股上市银行仅有两家，分别是招商银行和平安银行，都是上市十几二十年的老股。目前，等待IPO排队的倒有3家，分别是广州农商行、广东南海农商行与广东顺德农村商业银行 (以下简称“顺德农商行”)。

顺德农商行前身是始建于1952年的顺德农村信用合作社，2009年12月23日改制为农村商业银行，是广东省三家首批成功改制的农村商业银行之一。截至2018年12月31日，顺德农商行资产总额为人民币3,032.08亿元，跻身全国农商行前十。

顺德农商行也有不少问题，股权转让过于频繁，贷款行业过于集中，而且还曾踩雷包商银行。

大股东资格迟迟获批遭质疑  股权三年半转让1.4万次 因为历史原因，国内农商行的股权结构都比较松散，无控股股东、无实际控制人，顺德农商行也不例外。 招股书显示，顺德农商行持股比例5%以上的股东共有4户，分别是佛山市顺德区诚顺资产管理有限公司、美的集团股份有限公司、广东万和集团有限公司、广东博意建筑设计院有限公司，持股比例分别为7.41%、7.00%、5.57%、5.51%。 其中，诚顺资管、美的集团、万和集团等企业及其关联方虽然是持股多年的老股东，但其股东资格是在今年上半年刚获得批准。

4月19日，银保监会佛山监管局连发3条批复条文，批准了它们的股东资格。 这些大股东资格获批不久，5月31日，顺德农商行就获得A股上市资格。这就难怪有媒体质疑：既然股权结构几年来没有发生变化，为何相关企业到现在才获得股东资格的批复，这样的节奏是否与顺德农商行上市有关？对此，顺德农商行回复称：“监管部门要求做的，我们都会去做，不管上市还是不上市，都会严格按照监管部门要求去做好相关工作。” 此外，与其他农商行相比，顺德农商行股权更分散。招股书显示，截至2018年末，顺德农商行股东总数为90192户，其中自然人股东接近9万户。在总计862页的招股说明书中，股东名录就占有357页，这在现有A股IPO中确实罕见。

数据显示，与2017年底相比，2018年末顺德农商行股东减少193户，当年共发生1148笔股份转让交易，涉及交易股份5388.98万股，主要为继承及财产分割转让、司法强制执行转让等情形。 作为拍卖方中的唯一法人股东，*ST欧浦持有顺德农商行共计12647523股权，持股比例约0.25%。根据顺德农商行对法院的复函，目前*ST欧浦持有该行股份处于全额冻结状态，并被法院强制拍卖。而公开信息显示，这家公司近期官司缠身，股价逼近面值，有被迫退市可能。 事实上，行2016年-2018年三年间，顺德农商分别发生了3525次、8956次、1148次股权转让。

此外，2019年上半年也发生了接近300次股权转让，三年半时间股权转让次数高达约1.4万次。 之前，顺德农商行准备上市的传闻一直不断，这也是其股权交易活跃的重要原因。虽然截至目前的交易对该行股权结构没有造成实质上的变化，只是按照监管部门相关制度走个程序，但如此频繁的转手，对顺德农商行的IPO也是不小的隐患，一旦这类交易影响排名靠前的大股东间位次，很可能带来新的大股东持股资格报审核准等一系列麻烦。

近5年业绩大起大落  贷款质量有下降风险 截至2018年末，顺德农商行在顺德地区设立的分支机构已经达到302家，资产规模在当地位居第一。不过，对于银行类上市公司而言，资产规模固然重要，业绩稳定却更重要。然而，从净利润增速情况来看，顺德农商行近5年来的盈利并不稳定。 

年报数据显示，2014-2018年，顺德农商行净利润分别为28.01亿元、29.42亿元、21.47亿元、26.85亿元和31.99亿元。同期增速分别为2.64%、5.03%、-27.02%、25.06%、19.15%。这样的业绩增速，不仅不够稳定，甚至可以说是大起大落。尤其在2016年出现27%的大幅下降之后，利润总额和净利润规模直到2018年才恢复到2014年的水平。 顺德农商行现金流也存在明显异动。年报数据显示，截至2018年年末，顺德农商行经营活动产生的现金流量净额为-140.35亿元，降幅高达158.04%，这样的表现可谓一反常态，更是该行2009年改制以来现金流首次由正转负。

 此外，顺德农商行在招股书风险提示中特别指出，未来存在贷款质量下降风险、贷款集中于若干行业风险以及贷款地域结构等风险。 从贷款质量风险来看，顺德农商行的贷款中，企业贷款和垫款是贷款占比最大的部分。截至2018年末，其企业贷款和垫款为935.28亿元，占贷款总额的67.66%。而2016-2018年，该行中小微贷款占企业贷款的比重均保持高达88%的水平。中小企业贷款风险较高，一旦出现信用风险将直接造成贷款行资产质量下降。 顺德农商行贷款行业也过于集中。2016—2018年，顺德农商行在制造业、租赁和商务服务业、房地产业以及批发和零售业四个行业的贷款余额合计分别为和492.26亿元、557.59亿元、604.53亿元，其占企业贷款总额的比例分别为87.86%、89.22%和89.66%。

无论如何，这样的集中度显然过高。如果上述行业因宏观调控、产业结构调整或其他原因而受到不利影响，势必导致顺德农商行不良贷款增加，从而对其财务状况和经营业绩产生不利影响。