东鹏控股IPO：财务疑点多 采购金额矛盾
【专题：东鹏控股IPO财务疑点多 采购金额矛盾】
东鹏控股曾在港交所有过短暂的上市时光，但由于其所在的建筑陶瓷行业被投资人视为“夕阳产业”等因素，港股股价一直颇为低迷，看似风光公司的背后有哪些不为人知的一面？从招股书到环保再到地产，每个时期每个程序疑点重重，为公司蒙上了一层神秘的面纱。
建筑陶瓷业整体情况不佳，子公司对东鹏控股的影响不可小觑，亏损对公司业绩存在负面影响，子公司近两年业绩是否出现好转？公司是否有对策改善子公司盈利情况？这些问题只有等待东鹏控股自己揭晓，要想从这些困境中脱离出来，东鹏控股依然任重道远。
东鹏控股所在的建筑陶瓷行业，一贯被冠以“三高”标签，即高能耗、高污染、高排放的行业。
据统计，2019年1~8月，广东省共有78家陶瓷、卫浴及陶瓷原料企业因环境违法被处罚，共处罚金逾600万元，平均罚款金额7.7万元。
除了环保压力外，本就产能过剩、竞争激烈的陶瓷行业，还在经受房地产调控带来的巨大压力。中国建筑卫生陶瓷协会数据统计，2018年，全国1265家规模以上建筑陶瓷企业，实现营收2993.48亿元，同比下滑28.09%；实现利润总额176.05亿元，同比下降33.57%，销售利润率为5.88%，同比下降0.52个百分点；陶瓷砖产量90.11亿平方米，同比下降11.2%；其中广东产区负增长在15%以上。
小企业的退出，为东鹏控股这类“大而不能倒”的企业，提供了机会。随着地产行业的不断降温，陶瓷行业也进入寒冬，不少投资人对东鹏控股的行业前景产生质疑。报告期内，东鹏控股毛利率便有所下降，其中公司瓷砖产品的毛利率下降明显，从2015年的41.13%降至2017年的40.53%，洁具产品的毛利率也从24.69%降至20.88%。
据招股书披露，东鹏控股历来重视环境保护工作，环保水平在建筑卫生陶瓷行业居于领先地位。
经过研究，我们发现，招股书披露的募投项目数据与该募投项目环评批文中的部分数据存在明显差异；招股书披露东鹏控股建立了严格的环保标准，并且对固体废弃物进行了妥善处理，但是据知情人士透露的公司内部信息来看，实际执行情况却不尽人意。
生产使用后的固体废弃物随意堆放在厂区内，而且只是简单地堆在一起，并未如招股书所述，进行分类贮存，妥善处理。据知情人士透露，他在进入厂区拍摄该照片时，天正在下雨，堆积的废料就随雨水流走，并未得到及时处理。
作为一家在重污染行业内经营成长的拟上市公司，东鹏控股对固体废弃物的处理如此随意，或许反映了公司环保意识尚未完全到位。而招股书对于募投项目环评数据的随意修改，更值得引起广大投资者的关注。
东鹏控股官网显示："东鹏始终把创新驱动和绿色发展作为企业赢得未来的核心战略"。可是，从招股书反馈的信息来看，东鹏控股的研发投入、研发人员占比远低于同行，而子公司还因气味扰民遭投诉，扩产项目更是违反政策被点名，创新驱动和绿色发展的核心战略或遭到"打脸"。
东鹏控股的研发投入分别为4,574.10万元、5,614.37万元和8,687.88万元，占营业收入的比例分别为1.11%、1.07%、1.31%。而同行可比上市公司蒙娜丽莎、欧神诺、悦心健康、惠达卫浴、海鸥住工、四通股份6家企业的研发费用占营收比重的均值分别为3.21%、3.54%、3.27%。
相比之下，东鹏控股的研发投入占比明显低于同行的均值。此外，从研发人员的数量比例来比较，东鹏控股仍较同行落后一截。与此同时还披露了4起与经销商之间的纠纷案件，另外，在裁判文书网上有关东鹏控股的裁判文书多达72篇，且大部分与专利权、商标权、买卖合同、装修装饰合同纠纷有关。
从2015年到2017年的三年报告期内，上市公司广东道氏技术股份有限公司（证券简称：道氏技术，证券代码：300409.SZ）及其全资子公司江西宏瑞新材料有限公司（以下简称：宏瑞新材）是东鹏控股的主要供应商，可是2015年和2017年，东鹏控股披露的对道氏技术的采购金额，却与道氏技术同期年报披露的主要客户销售收入差异明显。
2015年度，当期道氏技术及宏瑞新材名列东鹏控股前五大供应商的第二位，招股书披露的东鹏控股向道氏技术及宏瑞新材采购金额为8751.08万元。但据道氏技术的2015年年报披露，销售收入与上述2015年采购金额最接近的，是道氏技术当期的第一大客户，相应的销售收入为7764.06万元。
2016年度，道氏技术与宏瑞新材是东鹏控股的第二大供应商，当期东鹏控股从道氏技术及其子公司采购金额为1.12亿元。另据道氏技术2016年年报披露，销售收入与上述2016年采购金额最接近的主要客户，是当期的第一大客户，相应的销售收入为1.11亿元。
2017年度，当期道氏技术和宏瑞新材是东鹏控股的第五大供应商，招股书披露当期东鹏控股从道氏技术采购金额为1.09亿元。但据道氏技术2017年年报披露，销售收入与上述2017年采购金额最接近的主要客户，是当期道氏技术的第四大客户，相应的销售收入为9496.55万元。
将各期东鹏控股披露的采购金额与道氏技术披露的销售收入的差异幅度进行比较，如果这些差异确实来源于含税与否的差别，那么报告期三年内，采购金额与销售收入的差异幅度应当保持相对稳定，不会大起大落。可是如上所述，报告期内，采购金额与销售收入的差异幅度分别为12.71%、1.67%、15.01%，变化很大，应该可以排除是税率影响。
报告期内，东鹏控股的销售费用及其下属二级科目运费及搬运装卸费（以下简称：运费）金额都出现了明显上涨，可是销售费用率和运费费用率反而都持续下滑，两者都与同行业可比上市公司平均值的变动趋势相反，比较异常。
据招股书披露，报告期内，东鹏控股的销售费用分别为6.20亿元、7.08亿元和8.91亿元，占当期营业收入之比分别为15.00%、13.54%和13.43%，销售费用率保持持续下滑的趋势，累计跌幅为1.57个百分点。而七家同行业可比上市公司报告期内的销售费用率平均值分别为10.16%、10.87%和11.14%，其销售费用率平均值持续上涨，累计涨幅为0.98%。
东鹏控股的运费分别为1.74亿元、2.08亿元和2.44亿元，占当期营收之比分别为4.20%、3.99%和3.68%，运费费用率保持持续下滑的趋势，累计跌幅为0.52个百分点。而同行业可比上市公司报告期内的运费费用率平均值分别为2.87%、3.11%和3.30%，其运费费用率平均值持续上涨，累计涨幅为0.43个百分点，变动趋势也与东鹏控股的运费费用率相反。
对于销售费用率高于同行业可比上市公司平均值，招股书给出了如下解释：公司进行品牌推广，明星代言费用高；公司建立了覆盖全国的区域仓库体系，并建立了多家直营子公司，相应的运费较多；公司经销商数量多，建立了多家直营子公司，销售人员数量多，产生了较多的职工薪酬等。但是对于东鹏控股的销售费用率以及运费费用率为何变动趋势与同行相反，招股书上竟然没有提及。
报告期内，东鹏控股的经销商家数高达近两千家家。大量经销商以买断式销售的方式从公司进货，经销商的回款方式也是多种多样，除了电汇和票据支付之外，竟然还有第三方回款和现金回款的情况出现，且第三方回款占比还不小。
东鹏控股经销商的第三方代付回款合计金额分别为21.35亿元、27.21亿元和15.15亿元，当期经销商回款总额分别为33.91亿元、45.18亿元和56.01亿元，第三方回款金额占经销商回款总额之比分别为62.96%、60.23%和27.05%，占当期营收之比分别为52.06%、52.42%和22.98%，虽然2017年度占比有所下降，但是仍然都高于20%，明显偏高。
从2015年到2017年，经销商客户的现金回款金额分别为373.23万元、156.86万元和158.18万元，占经销商客户当期销售回款总额之比分别为0.11%、0.03%和0.03%。虽然现金支付的占比较低，但是与第三方回款相比，这就属于更加严重的财务内控问题，在上市公司中比较罕见。
其招股书中主要客户一栏，2017年“石狮市三跃建材贸易有限公司”采购有釉砖5610.78万元、采购无釉砖4496.25万元，分别位居第三大客户和第一大客户。而在卫生陶瓷、卫浴产品两个产品系中，“石狮市三跃建材贸易有限公司”并未进入前五大客户中，对应销售额不会超过第五大客户的1486.97万元和1488.87万元。根据公开信息显示，东鹏控股的主要客户中，“石狮市三跃建材贸易有限公司” 社保缴纳人数仅为7人。
存在疑似关联关系的还不仅“石狮市三跃建材贸易有限公司”这一家客户，“温州市鸿联建材连锁有限公司”在报告期内一直都是东鹏控股的主要客户，涉及销售金额分别为7015.51万元、7741.58万元和1.0877亿元，招股书并未披露该公司与东鹏控股存在关联关系。
从招股书披露情况来看，截至2018年4月30日，东鹏控股26家全资子公司，其中有9家经营不善净利润为负，更有7家净资产为负，陷入资不抵债的窘境。
2017年，东鹏控股子公司淄博卡普尔陶瓷有限公司净利润为-2341.27万元，江西东鹏卫浴有限公司（以下简称“江西东鹏”）净利润为-1065.99万元，佛山市东鹏陶瓷有限公司（以下简称“佛山东鹏”）净利润为-2349.64万元，深圳东鹏陶瓷有限公司（以下简称“深圳东鹏”）净利润为-240.19万元，佛山市东鹏陶瓷发展有限公司净利润为-161.59万元，广东东鹏家居有限公司（以下简称“东鹏家居”）净利润为-526.49万元，云南轩鹏建材有限公司（以下简称“云南轩鹏”）净利润为-38.88万元，江门市东鹏智能家居有限公司净利润为-412.43万元，重庆市东鹏智能家居有限公司净利润为-100.71万元。
