从金山办公到金山云，金山软件为何分拆不停？

投稿来源：时代财经

去年6月，小米暂停发行CDR，登陆A股计划搁浅。一年之后，凭借从金山软件拆分的金山办公登陆科创板，雷军终于得以圆梦A股。

相比小米港股上市首日破发，金山办公的表现可谓惊喜。11月18日，金山办公正式在上交所科创板挂牌交易，开盘股价为140元，较发行价上涨205%，市值超过600亿元。

随着旗下子公司金山办公在科创板正式上市，金山软件却上演直线下跌，当日跌幅超6%，对此机构解读为趁金山办公上市利好，投资者把握机会锁定利润，鉴于金山软件估值处于高位，下跌表现属正常。

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就在金山办公上市的5天前，金山软件旗下的非全资子公司金山云也宣布考虑分拆上市的消息。然而，行业尚未进入回报期，且增速不及腾讯云等竞品，金山云能否续写金山办公上市传奇?

分拆是为摆脱集团组织模式

对于金山办公上市，知名科技自媒体人丁道师感触颇深。他在朋友圈写道，“过去的20多年时间，我作为内容创作者的身份，伴随着金山WPS，走过了PC、桌面互联网、移动互联网多个阶段，亲身见证了办公产业和内容产业的每一个节点和变革。当年如果没有WPS，我就不会进入IT行业。”

WPS是金山办公的拳头软件，被称为办公软件的“活化石”。1989年，WPS1.0在计算机中文办公时代横空出世;2005年，WPS和微软分道扬镳，宣布永久对用户免费;2011年，雷军大力支持WPS向移动互联网转型，WPS也成为了用户心中国产办公软件的代名词。

金山办公招股书显示，截止目前，在个人用户市场，金山办公为全世界超过220个国家和地区的3.3亿用户提供办公服务，每天有超过5亿个文件在WPS平台上被创建、编辑和分享。

但金山办公的另一拳头产品——2014年并入金山办公的金山词霸，自2012年市场份额被网易旗下有道词典赶超后，便陷入市场份额缩水的境遇。

移动端翻译市场的失守，曾为金山办公软件的持续生存敲响警钟。2012年，金山软件成立了专门的移动office团队，从产品界面、格式到兼容性，均从移动需求出发，实现跨平台移动办公。

“三年间，WPS移动端成长迅速，在PC上，金山花了26年的时间拥有了3亿的用户，而移动端只用3年就做到3亿多用户。”葛珂在2015年曾对媒体这样感叹移动互联网战略的成果。

2019年11月18日，金山集团董事长、小米集团董事长兼首席执行官雷军接受媒体采访时表示，分拆上市是既定的战略。继猎豹之后，金山办公是第二家，而这些公司战略转型移动互联网都获得了巨大成功。

根据招股书披露，金山办公2016年至2018年的营业收入分别为5.43亿元、7.53亿元、11.3亿元，实现净利润1.29亿元、2.14亿元、3.10亿元。

雷军在上市仪式上致辞表示，从1999年以金山办公为业务主体准备上市算起，到今天足足等了20年，而葛珂在1999年还是公司董秘，现在是金山办公董事长兼CEO，是A股最励志的董秘。

丁道师对时代财经指出，由于金山办公业务团队一直保持独立，因此分拆对于双方业务不会造成影响，募集的资金也将主要用于金山办公的技术研发。

另一科技行业分析人士对时代财经指出，对于集团型公司来说，长期发展较好的业务一直归属于总部不见得是一件好事，一个公司的发展多依赖原有的组织模式，业务会被迫按总部原有发展模式、市场去做适应，独立拆分以后可以有更多自己的特色。

下一站，金山云?

随着旗下子公司金山办公在科创板正式上市，金山软件却上演直线下跌，当日跌幅一度超过8%。

中泰国际策略分析师颜招骏表示，虽然金山软件前三季度业绩不错，但游戏及云收入增长均逊于腾讯，市盈率却高于腾讯，迭加金山办公已上市的利好兑现，有资金获利。

野村证券发表了类似观点，其在研报中称，金山软件第三季云业务收入按年升62%至9.76亿元，其增幅较阿里云的64%及腾讯云的80%相对较慢，尤其考虑到金山云基数远低于上述两者。野村认为，金山软件明年预测市盈率为36倍，意味将有11%潜在下行空间，维持“减持”评级，目标价为16.5港元。

据悉，游戏曾是支撑金山软件营收的主要业务。2014年至2017年，网游收入在总收入中的占比均超过60%，此后逐渐下滑。2019半年报显示。2019年上半年网游业务占总比缩水到32%。与之相对，云计算渐挑大梁。

近7个季度的财报数据显示，金山云业务的收入一直处在高速增长状态。从2018年第一季度的近4.2亿元到今年第三季度的9.76亿元，金山云的营收翻倍增长，占据金山软件总收入的约50%。

但鉴于云服务行业仍将长期处于投入期，未来金山软件或承受较大的利润压力。其在半年报中指出，由于新产品、新功能及技术更新的投入增加，研发成本达9.82亿元，同比增长21%。

外部竞争亦不容忽视。据IDC今年8月份发布的《2019Q1中国公有云服务市场跟踪报告》显示，金山云处在中国公有云laas市场前第五，市场份额达5.2%，前四名分别是阿里、腾讯、中国电信和亚马逊，其中阿里、腾讯两家互联网公司占据市场超半数份额。

有不具名的云计算分析师对时代财经指出，分拆更多是从金山云的角度出发。目前整个云计算市场处于上云的关键时期，金山云作为子公司分拆，一方面可以获得资本的助力，另一方面也会在获得更多来自市场的关注，整体的声望或者地位可以得到提升。

该人士同时指出，尽管金山云增速、规模不及阿里、腾讯等头部厂商，但不少电商、游戏等客户基于数据安全考虑，会选择其他公司的云计算服务，多云部署的现象也较为普遍。金山云的优势一方面体现在CDN和数据库等领域有较深的技术积累，另外，其在行业里也有一批维持较好的客户关系作为支撑。