市值近6000亿，美团能否坐实第三大互联网公司

11月21日，美团公布了第三季度财报。美团三季度实现营业收入274.94亿元，同比增长44.1%，实现经调整净利润19亿元，连续两个季度盈利，均远超市场预期。受财报发布影响，今天美团股价开盘大涨10%以上，市值一度逼近6,000亿港元。

经过短短9年的飞速发展，美团已经由业务单一的团购网站成长为国内第一的综合性生活服务平台。现在，美团已经是中国市值第三的互联网公司，仅次于阿里巴巴和腾讯两大巨头。那么，这个第三含金量有多足，在竞争激烈的市场中，美团又能否坐稳这一位置呢？

流量共享，把握交叉销售机会

美团的主营业务分为餐饮外卖，到店、酒店及旅游和新业务及其他三大板块。三季度财报显示，餐饮外卖业务是美团的主要收入来源，贡献了155.77亿元的收入。到店、酒店及旅游虽然营收相对不高，仅为61.81亿元，但贡献了54.76亿元的毛利润，毛利率高达88.60%。

近几年，美团灵活运用平台的规模效应，围绕用户需求打造了全方位的生活服务生态圈。就像美团广告词说的那样，“吃喝玩乐，尽在美团”，美团在吃、住、行、娱等方面都有建树，这是大多数平台都不具备的。

针对各大业务的特点，美团启动了“Food+Platform”战略。核心的外卖业务作为高频业务，更多的是承担了“锁住用户”的责任，受惠于平台流量共享带来的交叉销售机会，带动酒店住宿等低频业务的发展，其他业务创造的利润又可以反哺核心业务。美团平台的几大业态发挥了完美的协同作用。

2018年三季度至今，美团的活跃用户数增速呈放缓态势。2019年三季度，美团的活跃用户数达4.358亿人，增速微升，达3.12%，算是一大亮点。

互联网流量红利逐渐消失，各大企业都聚焦于存量用户的争夺和下沉市场的开发。美团在这场“流量大战”中，整体而言还算不错。美团创始人王兴最近也表示，将更关注对低线市场的服务。

餐饮外卖贡献最大营收，已是行业王者

餐饮外卖业务一直是美团的立身之本。今年三季度，美团的餐饮外卖交易金额达到1119亿元，相较于去年三季度的800亿元，同比增长40%。分季度来看，今年一季度，餐饮外卖交易金额曾出现负增长，美团把这一变化归于季节因素。从二季度开始，交易金额实现了环比超过20%的高速增长。三季度美团餐饮外卖的变现率达到了13.8%。受益于变现率的提升，餐饮外卖交易金额的提高大大推动了营业收入的增长。

餐饮外卖交易笔数达到了24.69亿次，同比增长38.1%，每笔订单的平均价值同比增长1.3%。餐饮业务的毛利同比增长64.5%至30.45亿元，同时实现了经调整经营盈利。当然，漂亮的盈利成绩单和美团不断提高佣金分成比例是分不开的。据了解，近一年来，美团的佣金分成比例经历数次调整，已经从最初的18%上升到25%。这一举动无疑大大增加了商家的负担，未来是否可持续还有待观察。

不管怎么说，对比餐饮外卖领域的最大对手饿了么，美团可以说已经大获全胜。近几年，美团外卖业务的营业收入和市场份额一直遥遥领先饿了么。事实上，自2018年三季度以来，美团外卖业务的营收一直是整合了口碑和饿了么的阿里本地生活服务的两倍以上。

到店及酒店旅游服务不断增长，成为核心利润来源

到店、酒店及旅游业务是美团最重要的利润来源，三季度毛利率高达88.6%。三季度到店、酒店及旅游业务的交易金额达到了639亿元，环比增长24.56%。美团将这一增长归功于商家基础扩大带来的在线营销服务、交易类服务以及酒店预订业务收入的增长。

美团的到店业务得益于大众点评打下的良好基础。而酒店及旅游业务，美团对上的是深耕这一领域超过20年的携程。三季度，美团的国内酒店间夜量首次突破了1.1亿。携程在第三季度的营业收入达到了105亿元人民币，同比增长12%。美团的酒旅业务和携程差距还比较明显，特别是在高端酒店领域。这也是美团目前正在努力的方向。

新业务种类繁多，开发新客户是主要方向

美团的新业务及其他板块包括共享单车、网约车、餐饮管理系统和食杂零售等等。三季度，这部分业务的交易金额达到了188亿元。由于业务构成的多样性，环比增速指标并不稳定。

新业务及其他板块的营业收入为57.36亿元，同比增长65.4%。毛利为10.71亿元，毛利率为18.70%，较去年同期的亏损大幅改善。重要原因是美团单车的折旧大幅减少带来的成本降低。

美团表示将在未来继续加大在美团单车上的投入。共享单车作为一个低客单价的重资产项目，美团短期内对其应该并无盈利预期。美团这么做，应该是希望让同样具备高频属性的共享单车发挥类似外卖业务的作用，成为流量的“入口”。更何况，美团的餐饮外卖业务已经接近天花板，寻找新的引流渠道，势在必行。

至于大力发展买菜等新业务，美团应该不仅是看到了这些业务极具诱惑的市场前景，也是为了补齐在生活服务业态上的短板。

研发开支占营收比例降低，未来技术创新能力是一大隐忧

自2018年以来，美团便大幅提升了研发支出，研发开支占营业收入的比重一直保持在10%以上。这个数字在今年二季度降到了9%，三季度更是只有7.8%。虽然美团的总研发金额并没有减少，研发占比的降低也伴随着销售、行政等费用占比的缩小，似乎与内部的费用管控策略步调一致。但这不得不说是一个隐忧。

经过这几年的“中兴事件”和“华为事件”，各大公司对研发都更加重视，并纷纷加大了投入。尤其是美团在业绩报告中多次提到在线营销工具、优化广告算法等技术手段，更让人疑惑这些技术究竟是确有成效，还是只是吸引投资人的噱头。

保持盈利增长，未来发展可期

美团坐拥互联网公司中最广阔的业务边界，PK的都是各细分领域的巨头。但如果把这些业务加总来看，又完全找不到一个匹配的敌手。可以预料，美团未来如果保持建立在变现率提高上的盈利增长，并找到新的利润增长点，发展前景一片大好，也完全有可能保住现在的位置。当然，前提是不要忽视技术。

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