美债失宠了吗？

要闻 美债失宠了吗？ 2019年11月23日 15:30:37 国际金融报

本文来源于国际金融报，作者赵璐。

自今年8月以来，美联储年内已连续三次降息，众多海外资本难耐美债收益率走低压力，趁美债价格走高之际获利了结。

11月21日，美国财政部数据显示，基准10年期美债收益率为1.77%，而9月3日这一数字曾触及1.47%的低点。《华尔街日报》11月19日刊登的一篇题为《外国持有的美国国债呈现2017年以来最大降幅》报道称，随着美国国债收益率从接近历史最低水平向上攀升，9月份海外投资者持有的美国政府债券规模创下近两年来的最大降幅。

在抛售美债的同时，海外资本也在暗中加仓其他长期美国证券。美国财政部公布的最新国际资本流动月度报告(TIC)显示，9月海外资本分别净买入美股、企业债与机构债88亿美元、149亿美元与260亿美元。

海外买家抛美债

11月19日凌晨，美国财政部公布了最新TIC报告，报告最抢眼的部分是海外买家在9月份大幅减持美债。其中，美债“最大金主”日本抛售最多。

报告显示，自今年5月，以来日本便开始大幅增持美债，直到6月超越中国成为最大海外买家。8月份日本增持439亿美元还创下2013年以来最大单月增持规模。值得注意的是，9月份日本却净抛售美国国债289亿美元至1.146美元(目前仍是美债第一大海外持有国)。也就是说，日本前一个月还在大举买入，后一个月就开始疯狂抛售。

其他国家减持迹象也逐渐显露。在前五大持有国中，除爱尔兰小幅增持外，其他国家均出现不同幅度减持。作为第二大海外持有国，中国已连续第三个月减持美债。数据显示，在过去12个月里，中国共减持490亿美元美债，而排在第三、四位的英国和巴西也在9月分别减持37亿美元和103亿美元美债。

总体来看，在过去9个月中，海外投资者有6个月都在出售美债。据《华尔街日报》报道，9月份外国持有美债减少1.2%至6.78万亿美元，这是自2017年底以来的最大跌幅，而财政部其他数据显示，外国投资者对9月份新发售国债的需求也创下金融危机以来的最低水平。

值得一提的是，9月17日，美国短期融资市场隔夜回购利率突然从约2%的水平飙升至10%的纪录新高，一时间，联邦基金有效利率也被带动突破2.3%的目标范围。为此，美联储不得不立即通过逆回购向一级交易商提供750亿美元流动性以维持利率目标。而此次回购利率飙升也导致很多海外杠杆型投资者持仓成本骤增，成为抛售美债避险的重要原因之一。

但就职于日本某投资银行的金融分析师赵元杉(化名)告诉《国际金融报》记者，“出现这种现象的主要原因就是美联储降息导致美债收益率下降较快，由于美债价格升高、利差缩小不利于短期投资，持有者才有了获利了结的冲动。”

自8月以来，美联储连续三次降息，再加上贸易局势紧张引发避险资金涌入美债，导致美债收益率走低的压力骤增。9月初，10年期美债收益率曾一度跌至1.456%的多年低点。

另外，由于衡量美元对16种其他货币汇率的华尔街日报美元指数曾在9月底达到多年高点，加拿大蒙特利尔银行资本市场政府债务策略师Jon Hill认为，美债持有规模下降也可能是由外国央行主导的。“某些新兴市场的官员可能是为了捍卫本币对美元汇率，一直在出售美国资产。”Jon Hill说。

未来取决于美国政局

虽然海外买家在9月大幅抛售美债，但赵元杉认为，从资产配置的角度看，美债仍然是全球流动性最好的大额资产配置品。“在中长期内，日本投资美债的脚步并不会停止。另外，从美债流出的资金可能会继续配置美股，并不会真正流出美国”。

事实证明，大幅抛售美债的同时，海外资本却在暗中持仓美国股票、机构债及企业债。

TIC数据显示，自2018年5月至今年5月，外国投资者连续13个月抛售股票，今年8月份股市还有209.87亿美元外资流出，而9月海外投资者就买入了88.25亿美元美股。除美股外，企业债与机构债的增持额也分别达到149亿美元与260亿美元。

荷兰合作银行策略分析师Piotr Matys认为，在9月市场担忧美国经济趋于走弱的环境下，海外资本逆势增持美股，很大程度是看中美联储降息给美股带来的短期上涨动能。而随着10月以来道琼斯指数持续创新高，目前海外资本在9月抛债投股的调仓策略已经获得不菲的收益。

那么这种趋势会持续到何时?赵元杉告诉《国际金融报》记者，这主要取决于美国的政治局势。“由于明年美国大选可能会爆发政治危机并引发一定金融风险，市场前景不好时美债又相对受青睐，所以美债的前景应该会不错。而随着两党斗争加剧，民主党可能会通过打压美股来攻击特朗普”。