捕捉价值再成长投资机遇

中国基金报记者 朗月行

湘财基金的基金经理任路曾是“学霸”级人物，有着“开挂”般人生履历。他一路从清华大学到美国常春藤高校再到华尔街投行工作，属于典型的“别人家的孩子”。2013年，看好国内市场的任路回到了国内。

回国之后，他始终从事投资工作，长期业绩可观。他崇尚价值投资，但又不是传统意义上的价值投资者。他有一整套自己的投资逻辑，他要捕捉价值再成长的投资机遇。

寻找价值再成长投资机遇

任路总结自己的投资理念是“价值再成长”。“我希望通过前瞻性基本面研究和市场研究，结合自上而下的投资框架，在低波动基础上实现资产稳定增值。”他说。

针对不同市场发展阶段，任路有不同的应对之策。任路表示，当前市场中有大量“价值再成长”的投资机遇，他会专注寻找经历过行业大周期并且能在新周期中焕发生命力的公司，这些公司具备良好价值、管理层优异，由于行业周期、宏观环境等外因，以及内部降低成本、提高生产效率、提升技术门槛等内因，重新开始成长。

近日，任路拟任新发行的湘财长源股票型基金的基金经理，这只基金在产品策略上颇有特色，将采用定量研究与定性研究相结合的方法，以主动选股为主，以量化方式来辅助进行择时和风控。他表示，在当前市场环境下，大量行业集中度提升，龙头企业竞争优势越发明显。“我们一直非常关注这些龙头公司，尤其是当行业处于下行阶段时，这些龙头公司的核心竞争力更具价值。”

同时，他认为，除了绝对龙头之外，一些中小型公司也实现了价值再成长，“我们同样会关注一些大行业中细分赛道的龙头，以及一些区域性龙头公司”。

任路分析，长期来看，能够走出大行情的公司一定是专注于主业并且不断扩张的。“龙头企业在行业下行时可以不断扩张份额，而在行业上行时又可以有较强的利润弹性。在行业出现向上拐点时，就是价值再成长投资者重仓介入的机会。”

一般而言，供给端和需求端的波动都可能给企业带来盈利机会。在任路看来，由需求驱动的大逻辑，才是长期可靠、可以产生复利效应的，而供给端的逻辑往往不长久，许多对行业有重大影响的突发事件难以提前预判。基于需求驱动的大逻辑，他会去寻找那些业绩超预期的公司。

“我们把市场里那些长牛股过去十年历史数据进行了回测，”任路说，“当某个季度该公司出现了业绩超预期情况且具有一定惯性，那么该公司将会有一定概率走出长牛的行情。”

看好科技产业发展空间

在任路看来，从需求端驱动逻辑出发，成长性行业未来会有较好投资机会。“在成长股领域其实有很多好公司。”任路说，在很多细分行业中，不少公司都呈现出较强的下游，能够为这些公司带来较大的利润。

任路尤其看好明年科技板块投资机遇。他分析，当前整个科技行业处于景气度上行周期中。首先，受国际宏观环境影响，我国进入半导体投资大周期，强调自主研发、自主可控。其次，明年将会迎来5G建设高峰，下游商用也会随之启动，相关产业可能迎来大发展，与此同时，5G换机潮也将到来，手机相关产业需求有望大幅增长。此外，欧洲环保政策趋严，海外新能源汽车明年需求较为明确，产业链中游和上游企业将会受益。

同时，他认为，周期性行业可能迎来估值修复机会。“很多周期性行业估值已经跌到了历史底部区域，而一些龙头公司仍保持一定成长性，下游维持了需求的韧性，明年这类公司会有一定的估值修复机会。”