訾猛：白酒已发展到中期阶段 是中国最具全球核心竞争力的消费品

11月30日、12月1日，由凤凰网、上海交通大学上海高级金融学院、东方明珠联合主办的“变革与梦想·2019凤凰网财经高峰论坛”在上海举办，国泰君安证券董事总经理、消费组组长訾猛出席论坛并发言。

国泰君安证券董事总经理、消费组组长訾猛 发表演讲

訾猛在2019凤凰网财经高峰论坛上表示， 2019年白酒整个上市企业收入可以到2200多亿，白酒行业是中国最具全球核心竞争力的消费品。

訾猛表示，烈酒代表了一个国家、一个区域、一个民族最核心文化底蕴，白酒是中国文化的缩影，外资很难在这一块和中国形成竞争，所以白酒板块的核心竞争优势非常明显。

以下是文字实录：

訾猛：感谢凤凰网的邀请，各位嘉宾，各位朋友大家下午好！今年白酒应该是整个资本市场中的核心资产，也是资本市场最耀眼的明星，接下来我们就从整个大消费行业阐述白酒的趋势。

首先说一下大的消费在整个宏观经济中的作用，从2010年以来，整个消费占GDP的比重在不断提升，2018年已经到了54%，另外消费对GDP的作用更大，消费成了整个经济增长的稳定器和压仓石。回顾过去几十年，中国的消费发展经历了四个大的发展阶段，2000年以前，以居民消费收入为主，2003年-2012年被称之为中国消费的黄金十年，其实消费是被挤出的，尤其是在2003年以后，消费占GDP的比重在持续下降，整个消费是投资驱动型的，尤其是固定资产对消费的影响非常大。2012年之后经济下了一个台阶，这时候另外一个因素起到了重要的因素，就是房地产投资，房地产投资成为了2012年一个核心的驱动因素。

但是2018年以后房地产的投资也下来了，未来的消费靠什么，驱动因素出现了泛化的趋向。中国白酒最表现最好的就是2003年-2012年，这也是中国消费行业的黄金十年，这几波周期的驱动因素是不一样的，在之前的话，尤其在2003年-2012年，白酒的驱动因素是以固定资产投资为主，2012年以后整个行业的增长，从总量的增长到了边际的增长，现在变成了一个结构性增长，受到整个居民消费分层的影响不断的加大，这一波整个白酒的增长不是全行业一起繁荣，而是出现了急速分化的现象。

在这个过程中，每一波白酒起落的驱动因素都不一样，在计划经济的时候是典型的供给决定需求，谁的产量快，谁就可以占领市场。2000年以后变成渠道驱动，渠道迅速扩张带来行业增长，驱动中国消费者行业的阶段性发展。2010年以后进入了品牌为王的时代，茅台的优势越来越明显，成为了行业最耀眼的明星。从最早的产能、到渠道、再到品牌，未来中国的白酒到底靠的是什么？如果在现在的这个阶段再往未来看的话，中国的消费者行业更多的是立体化竞争，以前是单兵作战，只要是我的渠道好、品牌好，都可以获得增长。未来，从品牌、产品、渠道各个方面都不能太差，要有一个综合的实力才能持续的增长，更多体现的是体系化的力量。

未来整个消费者的竞争是立体化竞争，品牌、产品、渠道都开始慢慢的立体化，这几年各大酒厂不断的在数据化管理，过去的这么多年，酒行业经历了几个渠道不断的变革。刚才我们讲的白酒行业经历了几个大的周期，比如说在2012年之前，白酒的产量周期受固定资产投资驱动，但是2012年以后整个白酒投资最核心的因素发生了一个很明显的变化，房地产投资影响加大。

2019年整个上市企业收入可以到2200多亿，白酒行业发展已经到了一个中期阶段，而且盈利能力特别的强。高端的白酒毛利率可以达到80%以上，净利润可以达到40%以上，大部分的消费品行业毛利率是在35%左右，白酒行业是中国全球最具核心竞争力的消费品。烈酒代表了一个国家、一个区域、一个民族最核心文化底蕴，白酒是中国文化的缩影，外资很难在这一块和中国形成竞争，所以白酒这一块整个的核心竞争优势是非常明显的。

在2012年以前，是总量驱动，总量驱动的逻辑是大家蜂拥而上，谁杠杆加的猛，谁的增长就更快一点，因为这是单变量驱动的时代。现在是多变量驱动时代，从增量竞争到存量竞争，比的是企业自身的竞争优势的对比，而不是受益整个行业的红利阶段，所以整个行业的分化会越来越明显，竞争也会越来越激烈。

我们看到这两年，重点都在说产品力的不断提升，比如说五粮液，不断砍掉定制产品，加强品牌力，产品推出了第八代进行升级，通过信息化的方式不断进行渠道精细化的操作，形成了一个综合的变化，尤其是在渠道的方面特别明显，从以前的7个营销中心变成了21个战区，整个的营销和财务管理进一步的下沉，增强了渠道管理的灵活性，这个变化是非常大的，今年在资本市场的表现也非常的好，所以白酒行业发生了非常明显的变化，而不是单变量在发生变化。

第二个部分我们简单的概括一下，今年年初问的最多的，是在整个的经济消费形势非常平稳或者是偏弱的情况下，白酒的价格可以不断的提升，中国的消费增长已经从总量的增长到边际的增长，总量的增长是整个经济大幅增长驱动的，未来更多的的是结构性增长。中国的一线城市加上30多个发达的省会城市2.7亿城市人口，三四线城市人口有3.3亿人口，五六线城市人口有2.1亿人口，一线城市的消费者已经变成了产品力驱动，他们的认知非常高，产品力的作用大幅度的提升。

中国本科以上学历的人口占总人口的比例只有4%多一点，这个比例非常低，大部分还留在了一线和发达的二线城市。三四线城市是品牌驱动阶段，三四线以下消费者受教育水平相对较低，认知度也较低，他们对品牌的知名度极度的敏感，品牌的影响力越大，在三四线城市越受欢迎。五六线城市的话，本质上是属于价格驱动的阶段，这就是中国消费的一个现状，相当于不同消费群体的综合体，中国消费的分成导致了产品结构的不断的变化，从需求的角度来说，由于财富分化带来了消费分层，一部分的人决定了产品的价格，而不是总量决定产品的价格，尤其是越高端的产品，高收入人群对价格越不敏感。

越是高端的产品越是边际定价，所以越是少部分的人决定它的价格，尤其是这几年整个的资产价格迅速上升，带来了整个收入分化的程度越来越高。整个高端白酒的投资和收藏也在不断的上涨，从供给端来说，企业控货挺价的能力比前几年也有了非常大的提升。越高收入的人群对价格越不敏感，所以就导致了整个白酒的价格在消费平稳的情况下出现了持续的上涨。老酒这几年的价格一致在上涨，所以也带来了新酒价格也在出现不断的提升。

我的分享就这么多，谢谢各位领导！