A股扩大开放 机遇与挑战并存

中国基金报记者 汪莹

A股进一步加大开放，外资加速流入。Wind数据显示，截至11月29日，北向资金已合计流入2787.49亿元。与此同时，众多国际资管巨头进军布局中国市场，A股正在悄然发生变化。

期待A股进一步开放

A股的开放带来了外资的持续流入。远策投资总经理张益驰认为，这显示出国际投资者对A股资产存在较强的配置需求，起到了丰富A股市场投资者结构和资金来源的作用。“我们预期后续市场开放步伐会进一步加大，期指期权等工具的完善也能为投资者提供更好的风险管理支持，国际资金的持续流入，还将潜移默化地影响A股市场投资风格。”

友山基金基金经理孙九苏认为A股的开放分为两方面，一是制度建设，包括退市、做空手段的增加，衍生品增多，与海外互联互通等，A股逐步走向成熟；二是股票供给和融资放开，包括科创板、注册制等，引导更多优质公司上市，打通一二级市场。“这些举措能够吸引更多外资流入，推动A股长期向好；同时，市场资金也会向行业龙头集中，业绩缺乏特色的上市公司将被边缘化；上市门槛降低后，新经济、新产业、新科技公司将更快地进入资本市场，形成良性循环，更多优质公司有机会脱颖而出。”

东方港湾董事长但斌表示，A股开放是大势所趋，机构投资者比例将大幅增加，市场会更加理性。板块上，后续中小创可能以更大比例纳入相关指数，科创板也将逐步纳入；行业上，从外资持股风格推演，伴随外资投资规模增加，行业或将呈现越来越明显的马太效应，龙头企业受到追捧；考核上，外资的多元化和长期考核机制有望对境内机构投资者形成示范效应。

星石投资认为，推进资本市场对外开放是我国资本市场国际化发展的必然要求，未来A股对外开放有望加速。横向对比来看，作为全球第二大经济体，当前我国对外开放的水平仍显不足：目前A股外资占比仅为3%，与中国台湾地区27.7%和韩国15.9%的外资份额相比，还有很大提升空间。

世诚投资全球机构业务主管王崎：A股正在走向全开放，尤其是今年，资本市场改革开放的力度更是超过以往。“但在上市公司质量，尤其是公司治理、透明度和对投资者的受托责任方面，还有很大提升空间，这些后续也会成为外资进入中国的重要考量。”

高腾国际权益首席投资官李宇表示，A股开放是金融开放的重要一环，对中国资本市场的迅速成熟壮大有非常重要的意义。国家也给出了顶层设计，“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”。

私募行业格局发生变化

外资流入，也会对国内私募行业产生一定影响。但斌认为，总体而言，外资流入对于A股市场和私募行业来说都是巨大的机会。“长期资金入市会让行业规范逐步建立、金融监管逐渐规范，A股市场海外资金权重和话语权不断增大的长期趋势没有改变，外资的进入也会加速私募行业的优胜劣汰。”

不仅外资流入，外资资管机构也大举布局中国市场。张益驰表示，外资机构进入对私募行业格局带来了新挑战。私募要取得进步，只有随时了解环境变化，保持方法论进化。同时私募也可以获得更多与国际投资者定价理念的碰撞机会。随着市场制度和工具的推出，未来A股的投资工具和策略空间会更加丰富多样，私募也能更好地扩展国际市场投资业务。

星石投资认为，外资机构入场展开竞争，主要会带来三方面影响：首先有利于蛋糕做大，提升私募行业关注度，形成集聚效应，丰富国内资管产品线，为投资者带来更多选择，提升市场活力；其次是进一步强化竞争格局，随着私募的行业环境与投资者结构逐渐优化，行业进入良性竞争时代；此外，外资机构既存在差异化竞争优势，也需要因地制宜，适应A股环境、让业绩脱颖而出，其“鲶鱼效应”将倒逼国内私募修炼内功、提升管理实力。

李宇认为，外资流入短期影响不大，但长期影响很大，A股投资理念更加成熟，在价值投资大行其道的背景下，公司深度研究成为主流。不过这也使机构获取Alpha更加困难，导致大多数机构在扣除费用后的业绩和指数相比优势不突出。“如何产生收费后的Alpha，说服投资者留下，会是大部分私募的重大挑战。而且未来国内私募将面临全世界最好的对冲基金的面对面竞争，投资者有更多更好的选择，竞争压力不言而喻。”