中泰宏观：工程机械具有明显的“春节效应”与“圣诞效应”

要闻 中泰宏观：工程机械具有明显的“春节效应”与“圣诞效应” 2019年12月4日 19:17:54 梁中华

本文来源微信公众号“梁中华宏观研究”，作者中泰证券宏观分析师梁中华、张陈。原标题《工程机械的“春节效应”与“圣诞效应”》。

摘要

“工程机械指数”源于大数据，指数含义是平均每台设备每月使用小时数。工程机械指数具有明显的“春节效应”与“圣诞效应”。我国10月工程机械指数同比大降14%，并且从今年6月份就开始持续转弱。我们对历史数据进行考察，Komtrax指数与工业增加值相关性较强，平均来看，该指数同比上升10%，则工业增加值同比平均上升0.37%。海外工程机械指数显示其他主要区域也在经历一致的走弱。

工程机械的“春节效应”与“圣诞效应”

“工程机械指数”源于大数据。日本小松株式会社编制了一套关于工程机械使用强度的指数—Komtrax指数。小松株式会社是全球最大的工程机械制造企业之一，该公司利用每台机械使用过程产生的实时大数据编制了Komtrax指数，其含义是平均每台设备每月使用小时数。指数越高，则工程机械使用时间越长，相应建设、生产活动越旺盛。

工程机械指数的“春节效应”与“圣诞效应”。观察我国的工程机械指数可以看到，2月通常是年内工程机械使用时间的低点，并且明显低于其他月份。以今年为例，2月使用时间是45小时，而其他月份平均使用时间是129小时。这当然很容易联想到“春节效应”，那是否也有可能是由于冬天生产淡季造成的呢？应该不是。我们同样观察北美工程机械指数，北美和我国气候接近，但是年内的指数低点是在12月。那么更合理的解释是北美存在类似我国“春节效应”的“圣诞效应”。

工程机械指数同比大降，6月份开始持续转弱。从最新的10月数据来看，我国工程机械平均使用时间仅为129小时，相比18年10月的149小时大幅下降14%。虽然同比增速是剔除季节效应的，但也有可能是今年国庆前后对生产的压制更为强烈。我们进一步对前10月指数进行平均并对比，可以看到，今年整体相比去年仍然下降了5%，并且从6月份开始，工程机械指数就开始持续低于前几年的低点。

工程机械指数具有一定代表性，与工业生产相关性更强。工程机械指数同比大幅走弱是否能够代表实体经济在走弱呢？我们考察了Komtrax指数同比增速与工业增加值同比增速的相关性，回归结果显示两者相关性较强，Komtrax指数同比上升10%，工业增加值平均上升0.37%。但Komtrax指数对房地产开工面积增速的解释力并不强。

海外实体经济也在一致走弱。

其他三个主要地区日本、北美、欧洲10月工程机械使用时间较去年同期均有所下降，降幅分别为-5%、-4%，以及-5%。将时间拉长至1-10月来看，以北美降幅最小（-1%），日本和欧洲则均为-5%。这一情况与今年美国经济强于欧日是基本一致的。

工程机械指数的同比负增，反映了全球经济依然疲弱。

风险提示：贸易问题、政策变动。

（编辑：刘瑞）