IPO日报：广州农商行IPO申请遭45问 力合科技商业行贿成“企业文化”
【A股IPO】
今年3月15日，广州农商行报送了该行首次公开发行股票招股说明书。近期，证监会发布《广州农村商业银行股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》（以下简称《反馈意见》）。记者注意到，《反馈意见》中，证监会共列出了45个问题，主要包括规范性问题、信息披露问题、财务会计资料的相关问题。
规范性问题部分，证监会要求发行人广州农商行披露股东基本构成、所有法人股东持股情况，并要求保荐机构及律师说明广州农商行股权历史情况和问题，同时要求保荐机构及律师对广州农商行股权、股东等问题进行说明。
在信息披露问题方面，证监会对该行经营情况、监管指标等作出书面说明要求。
针对部分经营指标和监管指标，证监会要求作出说明。根据《反馈意见》，证监会要求说明广州农商行生息资产净利差和净利息收益率低于同行业上市银行原因，同时补充广州农商行与同行业上市公司拨贷比和拨备覆盖率的对比情况，分析披露差异原因；结合报告期不良贷款实际损失情况，分析发行人贷款减值损失准备计提是否充分。
此外，报告期，广州农商行经营活动产生的现金流量净额持续为负。证监会要求广州农商行披露各期净利润和经营活动产生的现金流量净额差异的原因及其合理性；分析披露报告期各期经营性净现金流量净额持续为负的原因及其合理性。
力合科技IPO：依靠政府补贴“续命” 商业行贿成“企业文化”
力合科技(湖南)股份有限公司9月19日虽然在发审委“侥幸”过关，但那些存在的问题依旧如一把“利剑”悬在企业“头顶”。据招股书显示力合科技的主营业务为环境监测系统的研发、生产、销售及运营服务，主营产品包括水质监测系统、空气、烟气监测系统和环境监测信息刮管理系统，并为客户提供环境监测系统的运营服务。
2015年-2017年和2018年1-6月，力合科技实现营收分别为21634.26万元、26806.25万元、36936.93万元和21589.09万元；净利润分别为3953.89万元、5324.4万元、7761.07万元和5195.58万元，然而，看似逐年走高的业绩却与税收优惠有很大关系，招股书显示，报告期内享受的税收优惠合计金额分别为1180.57万元、1519.81万元、2908.77万元和1478.62万元，占利润总额的比例分别为26.11%、24.86%、32.11%和24.12%。另外，报告期内因销售自行开发的软件产品而享受的增值税即征即退金额分别为765.77万元、940.03万元、1645.21万元和834.30万元。
政府补贴收入的比例占营收比例如此之高，力合科技是否将获得政府补贴作为了一项“业务”？这个我们不得而知，但我们知道的是，力合科技为了获得政府的补助却着实下了一番“功夫”。据有关人士透露，公司原董事长曾与伪造湖南省发改委原总经济师杨某某儿子的投资公司一起涉嫌伪造单位存款证明书，通过杨某骗取以“智能化水质监测仪器及系统产业化建设项目资金申请报告”为力合科技获取国家项目资金300万元，并向杨某某行贿30万元。力合科技为获国家补助不惜铤而走险伪造国家文件，不禁让众人对力合科技管理层的“胆量”感到惊讶。
在力合科技期间费用逐年下滑的同时，销售费用中的业务招待费占比却要远高于同行业水平，这让人不禁联想起，公司毛利率的上升是否和商业行贿有关？答案是，却有其事。
其实这不是力合科技第一次“闯关”IPO，早在2017年7月11日上会审核被否，被否的原因主要是以下两个原因：一是报告期内多起商业贿赂案件及单位行贿案被立案调查不予披露；二是应收账款大幅上升引发的持续经营能力的怀疑。
力合科技“商业行贿”高管、员工齐上阵，从2011年起，公司多名高管及员工就因涉嫌商业行贿被司法机关立案调查。
2012年末力合科技副董事长、副总经理、创始人之一的左颂明给担任珠海市环境保护监测站站长叶某行贿人民币10万元。左颂明涉嫌行贿于2014年3月被司法机关立案侦查。
高管行贿员工也一并效仿，行贿逐渐成为了力合科技发展业务的“潜规则”。
5年两次闯关IPO!小S、孙红雷加持，过万的高端女装上市还这么难？
一个被小S夫妇和孙红雷等两岸人气明星加码的孙氏家族，一家连续6年年均营收超过15亿元的民营企业，一个国际时尚大鳄LV第一次牵手的中国女装品牌……人、钱、势，可谓被国内女装一线品牌 JORAY（卓雅）的母公司欣贺股份一手掌握。
但遗憾的是，即便拥有了如此“好牌”，欣贺股份在资本市场上却遭遇了一场奋战5年仍前途迷离的上市逆旅。
自2014年首次披露招股书以来，欣贺股份一直未能敲开A股的大门。
近日，这家走在时尚前沿的老牌服装企业，在连续换了保荐券商、会计师事务所、甚至是上市地点后，又卷土重来了。
由于上次过会被疑持续经营能力问题，欣贺股份在本次递交的招股书中信心满满地表示公司近几年的业绩正在平稳增加。
从公司公布的经营业绩数据来看确实如此——在2016年、2017年、2018年及2019年上半年，欣贺股份的营业收入分别为14.98亿元、16.34亿元、17.60亿元及9.00亿元；同期的归母净利润分别为1.85亿元、1.92亿元、2.06亿元、1.12亿元。
看上去，无论是营收还是净利，欣贺股份的业绩表现均呈现了稳中上升的趋势。
不过，若将时间线拉长，则会发现，实际上欣贺股份近3年较上3年似乎已经开始走向了下坡路。
首席科创官对比欣贺股份在2016年更新的招股书发现，5年前欣贺股份的业绩尚能达到超22亿元的营收和超5亿元的净利，而5年后欣贺股份的营收和净利分别却只有17亿元和2亿元左右。
仅从数据表现来看，如今业绩缩水大半的欣贺甚至可以说都不如7年前的自己。
北摩高科IPO数据存疑：毛利率比同一细分领域竞争对手高近2倍
北京北摩高科摩擦材料股份有限公司（以下简称：北摩高科）是一家从事军民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售业务的中小板拟上市公司，公司目前正在冲刺IPO。
先回顾以往经营业绩，从2016年到2018年的报告期可比前三年内，北摩高科的营业收入分别为2.15亿元、2.90亿元、3.31亿元，持续显著上涨，2017年和2018年分别同比上涨34.88%和14.14%；净利润为7728.50万元、1.04亿元和1.50亿元，2017年和2018年分别同比上涨33.94%和44.23%，业绩成长性表现良好。
再从客户构成角度看，报告期内，中国航空工业集团有限公司及其下属企业（以下简称：中航工业）始终是北摩高科的第一大销售客户，从2016年到2019年上半年的三年一期报告期内，北摩高科向中航工业销售飞机机轮刹车系统的收入分别为1.39亿元、1.76亿元、1.72亿元和1.19亿元，占当期销售总收入之比分别为64.56%、60.83%、51.80%和78.36%，持续高于50%，且明显上涨，在业务上已经表现出对单一大客户的依赖性。
此外，经过深入研究，我们发现，北摩高科报告期内的部分财务数据和募投项目中的预期财务数据不太合理，例如：毛利率远高于同行业可比上市公司平均值，而且变动趋势与同行业可比上市公司相反；公司的业务模式是“以销定产”，但是存货余额与当期营收明显不匹配；募投项目的生产人员人均产值和每单位生产设备原值实现的产值，相对于现有产能差异非常明显。
11月27日，上海硅产业集团股份有限公司(简称“硅产业”)闯关科创板状态为，提交注册。
《电鳗财经》注意到，硅产业收入规模越高，公司亏损额度就越大。而且，公司2019年1-9月份，核心产品300mm半导体硅片产能利用率大幅下滑。在此情况下，该产品拟使用募集资金17.5亿元，用于集成电路制造用300mm硅片技术研发与产业化二期项目。
此外，硅产业对关联方销售金额和营收占比双双飙升，独立性存在较大疑问。
【科创板IPO】
光云科技“最奢华”IPO：账上现金超4.8亿 募资3.4亿大半用于买房
与大多缺钱搞研发、缺钱维持日常运营的拟科创板上市公司不同，光云科技募资大半用于购置房产，且上市前账上还有超过4.8亿现金。作为不缺钱却上市融资的代表，光云科技IPO堪称“奢华”。
12月4日，上交所公告光云科技将于近日上会。光云科技主营业务为基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品。光云科技上市保荐机构为中金公司。
冲刺科创板上市的光云科技其实并不缺钱，截至2019年6月末，光云科技仅持有6个月以内到期理财产品达4.83亿。其中3个月以内到期的理财产品为1.49亿，4-6个月以内到期的理财产品为3.35亿。此项理财产品产生的投资收益为442.03万元。
在招股书披露的募集资金投向中，光云科技详细披露了具体的资金运用明细。两个募投项目均涉及房屋购置，其中光云系列产品优化升级需购房款1.38亿，研发中心建设需购房款4200万。光云科技总计需投入募集资金中的1.8亿向东冠集团购置房产，占此次上市募资总额的51.76%，占比过半。
光云科技购置的东冠集团房产位于杭州市滨江区江南大道588号恒鑫大厦主楼内，购房总面积8600㎡，房屋均价2.1万元/平方米，其中光云系列产品优化升级项目涉及购房6600㎡，研发中心建设项目涉及购房2000㎡。
资料显示，东冠集团是杭州市重点骨干企业，以通信服务为主导，房产开发、工程建设为两翼，拥有海宁、滨江两大工业园区，与光云科技无关联关系。恒鑫大厦于2007年竣工，总建筑面临6.85万平方米，距今已使用超过11年。光云科技此次购买面积占整个大厦总面积的12%，堪称大手笔。
摘牌新三板转战科创板！“瑞晟智能”IPO第二期辅导内股权变更频频
近日，宁波证监局官网公示了有关浙江瑞晟智能科技股份有限公司（下称“瑞晟智能”）第二期上市辅导工作备案报告，辅导机构为民生证券。
公告显示，本次上市辅导律师事务所和会计师事务所分别为上海市嘉华律师事务所、众华会计师事务所。
值得注意的是，第二期上市辅导期内，瑞晟智能的股权变更频频。
宁波证监局公示的第二期辅导工作备案报告显示，10月23日，公司原第二大股东
宁波恒毅投资管理有限公司（下称“恒毅投资”）与宁波高新区瑞泽高科股权投资合伙企业（下称“瑞泽高科”）签订了《股份转让协议》，恒毅投资将其持有的公司的845万股股份作价325万元转让给瑞泽高科。
据第三方平台天眼查显示，董事长袁峰为瑞晟智能的控股股东，同时也是恒毅投资和瑞泽高科的法定代表人和第二大股东，分别占有后两家公司19.72%和27.32%的股份。此次转让后，瑞晟智能的股权结构如下：
图片来源：瑞晟智能第二期辅导备案
但对于恒毅投资与瑞泽高科的股权变动原因，该辅导报告尚未说明。
【港股IPO】
大唐地产赴港IPO：净负债比率高达185.6%，99%项目销售收入来自三城
近日，闽系房企大唐地产递交了上市申请。中小房企赴港上市的队伍再添一员。
资料显示，大唐地产总部位于福建省厦门市的房企，于1985年在中国台湾创立，至今已有逾30年的历史，母公司是福信集团。
2016年-2018年及2019年上半年，大唐地产销售物业产生的收益分别为11.4亿元、34亿元、52.3亿元和24.2亿元，占总收益的比例约为55.1%、84.7%、95.2%及96%。
截至2019年9月30日，大唐地产应占估计建筑面积约为780万平方米。在全国范围内有69个物业开发项目，其中26个位于海西经济区，北部湾经济区及周边城市、京津冀经济区和长江中游经济区的物业项目分别由26个、9个和4个。大唐地产在招股书中表示，拟继续在若干主要城市群内的多个城市拓展业务。
不过，招股说明书显示，这快速增加的销售额主要来自于福建漳州、广西南宁、天津三地项目的贡献。2016-2018年间，上述三座城市的贡献在总销售物业收益中占比分别达到76%、98.9%、98.8%。
从招股书披露的数据来看，2016-2018年末及2019年6月底，大唐地产的负债总额分别为186.69亿元、257.79亿元、297.51亿元和312.86亿元，净负债比率分别为1085.3%、1087.9%、408.8%和185.6%，远高于第三方机构给出的80%的房地产行业整体负债率水平。
在当前国内融资环境不断收紧，银行、信托、海外债等多重融资通道出现较多阻碍的情况下，上市也自然也就成为大唐地产这类中小房企寻求资金、拓展融资渠道的重要方式。
