淘宝“店小二”上市：一亿买办公楼 靠“寄生”百雀羚致富

从淘宝“店小二”到A股主板上市需要多久?壹网壹创(300792.SZ)说只要8年，而这8年背后满是百雀羚的影子。

8月29日，壹网壹创通过了证监会发审委审核，正式成为“电商运营第一股”。其实早在2016年时，壹网壹创就曾在新三板挂牌，股票简称为“网创科技”，只是不到半年时间就匆匆摘牌，随后改名“壹网壹创”转而进入IPO辅导期。

此次壹网壹创计划募资6.89亿，将用于品牌服务升级建设项目、综合运营服务中心建设项目以及补充流动资金需要。

营收超10亿，毛利率最高是同行的3倍

壹网壹创的主营业务是为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务，通过全方位提供线上服务，帮助品牌提升知名度与市场份额，2012年壹网壹创成立之初，正是由于接下了百雀羚淘宝店铺“店长”一职，才逐步发展到了今天。

天眼查显示，壹网壹创实际控制人为林振宇，直接、间接合计持有41.84%股份，林振宇曾任职阿里集团，辞职后利用淘宝平台才真正走上致富之路。

出自阿里让林振宇深谙电商平台发家之道，利用买卖产品获取差价收益，以及代理品牌每月收取服务费让壹网壹创发展迅速。

2016、2017年，壹网壹创营业收入分别为5.07亿、7.04亿，并在2018年突破10亿，年复合增长率高达41.3%，归母净利润分别为4744.74万、1.38亿和1.63亿，三年增长了3.43倍。

2019年上半年，壹网壹创营业收入已达5.59亿，而由于电商网购节日“双十一”、“双十二”等集中在年末，所以第四季度一般才是壹网壹创营收旺季，如此看来，2019年营收预计会继续保持增长。

同时，壹网壹创还保持着较高的毛利率水平，2016-2018年以及2019年1-6月，壹网壹创主营业务综合毛利率分别为40.92%、46.83%、42.55%和39.02%，相对高于行业平均水平，至于2018年以来毛利率的下滑，壹网壹创解释为承接爱茉莉在唯品会的分销业务后，毛利率较低的分销业务比重增大，从而造成整体毛利率的下滑。

壹网壹创业务中毛利率最高的当属品牌线上服务，而其中品牌线上营销服务更是远远高于行业平均，2016-2018年杭州悠可、若羽臣、丽人丽妆该项业务毛利率平均水平分别为35.33%、39.92%和41.58%，而壹网壹创的毛利率则为37.39%、39.92%和41.58%，其间差距越来越大。

值得一提的是，2016-2018年品牌方返利金额分别为7213.23万、1.27亿和1.93亿，壹网壹创可以用返利额度抵扣采购成本，从而增加毛利，返利金额日渐增长，对毛利率的影响也逐渐扩大，2018年影响最高到达26.2%。

虽然壹网壹创已顺利通过证监会审核，但最后的审核结果中，发审委还是对其高盈利增长的可持续性、收入确认的合理性和真实性提出了进一步问询。

靠“寄生”百雀羚发家致富

壹网壹创与百雀羚的关系可谓是纠缠而又复杂，自从2012年成立初始抱上百雀羚的大腿后，二者就一直难舍难分。在壹网壹创的帮助之下，如今天猫“百雀羚旗舰店”粉丝数达658万之多，2015-2017年连续三年“双十一”夺得全网美妆类第一的桂冠，2018年又取得全网美妆第六、美妆国货第一的成绩。

而壹网壹创也从注册资本只有10万的小公司成功走进资本市场。猫妹查询天猫“百雀羚旗舰店”的企业资质显示，目前店铺经营者依然为壹网壹创全资子公司杭州网阔电子商务有限公司，但现实真的和表面上一样和谐么?

事实上，凭借代管百雀羚网店发家致富的同时，壹网壹创也给自己埋了一颗定时“炸弹”。招股说明书显示，2016-2018年，来自百雀羚的收入占壹网壹创总营收比重分别为75.81%、73.05%和61.17%，2019年上半年进一步下降，但也占46.72%之多，虽然壹网壹创一开始不承认深度依赖百雀羚，但这已经是不争的事实。

而与壹网壹创不同，各大商超以及屈臣氏等门店都可以直接买到百雀羚，2016年其营收就已破百亿，壹网壹创代管网点的这点儿营收和费用实在是微不足道。于是，高下立见，在这场并不对等的交易中，壹网壹创基本没有话语权，从百雀羚常年占据其预付账款榜单第一名也能窥得一二。

值得注意的是，虽然壹网壹创还经营着百雀羚的官方旗舰店，但百雀羚也已经设有电商部门，二者的代理合同也是一年一签，随时都有终止的可能，一旦百雀羚不再续约，转而自己运营网店，壹网壹创就要失去近一半的收入来源。

另一方面，壹网壹创也很清楚这一点，“炸弹”不会自己消失，要么整天提心吊胆，要么就把它排除掉，很明显壹网壹创选择了后者。

2015年后，壹网壹创开始积极拓展新的品牌客户，代管宝洁天猫旗舰店，同时为伊丽莎白雅顿、宝洁、欧珀莱和黑人等提供天猫商超服务，另外还为三生花、露得清、OTOHA等提供线上营销服务，分销业务客户也拓展包括兰芝、吕、雪花秀等韩妆品牌，平台依然集中在淘宝、唯品会等。

到目前，壹网壹创除了百雀羚握有4份营销服务合同、17份代管服务合同以及4份线上分销合同，百雀羚对其营收规模的影响力在不断下降，不过依然是最重要的利润来源。

值得一提的是，引进大品牌其实也不容易，壹网壹创给予了更宽松的回款政策，虽然应收账款前五名所占比例从2016的97.62%降至2019年6月末的82.78%，但其中宝洁一直占42%左右，依赖度更强的百雀羚反而较少。

壹网壹创在依赖百雀羚和费力引进其他品牌间寻求着平衡，此次募资看来也是为了让自己说话能更硬气一些。

公司“不差钱”，募资1亿买办公楼

虽然壹网壹创先后登陆新三板和创业板，一门心思想进入资本市场，但其实壹网壹创并不差钱。

2016-2018年期末，壹网壹创货币资金账面余额分别为7407.12万、8693.92万和1.07亿，占流动资产比重大约为29.47%，2019年6月末货币资金账面余额为9756.5万。

另外，壹网壹创的偿债能力也十分优秀，2016-2018年末流动比率分别为3.18、4.54、4.08，2019年上半年末为4.56，速动比率也保持在3.2左右，2016-2018年资产负债率分别为29.86%、18.33%、20.53%，2019年上半年末进一步降至16.18%。

与同行业的丽人丽妆和若羽臣对比，壹网壹创的偿债能力也更强一些，有更低的资产负债率和更高的流动比率。

可就是如此“不差钱”的公司，募集资金中依然有1.66亿用于补充流动资金，占总募资金额24.09%，而其募资的必要性之前也屡次被媒体质疑。

资金状况良好也是壹网壹创“财大气粗”的一大支撑，文章开头我们提到壹网壹创将募资金额25.11%用于“综合运营服务中心建设项目”，对这一项目的具体内容壹网壹创解释为：实现公司集中办公，以及建设用户体验中心、影像摄制创意中心、UED创意设计中心和品牌孵化中心。

这“花里胡哨”的介绍简单说就是，买房买楼买场地，在壹网壹创给出的投资概算中也是如此，该项目下86.64%用于场地投入，其中1.1亿用于房屋购置，占总项目支出63.3%。

事实上，这房子早就买好了，2017年8月壹网壹创就以1.01亿元购买了位于杭州市经济技术开发区金沙大道600号杭州东部国际商务中心的五层办公楼，此次的募集资金只是将先投入的自有资金置换出来。

虽然之前另一家电商代理公司丽人丽妆募资用途中也有1.31元用于“综合服务中心建设”，其中场地购置费8717.47万，占总投资额66.45%，但壹网壹创的场地费用投入不论是金额还是占比都要高出许多。

壹网壹创财大气粗也不是这一回了，2016年12月、2018年7月壹网壹创分别于宝龙房地产、金隅(杭州)房地产公司签订合同购置房产，用于股权激励，截至2019年6月30日，已有1310.22万房产用于股权激励，工作满两年半，满足约定条件就能领套房，跟掉馅饼也差不多了。

目前壹网壹创已经走进了A股的大门，暴露出的问题证监会大多也都有问询，至于优秀的盈利能力和偿债能力是真是假，时间会给出结论……（蓝鲸产经 徐晓春）