保荐机构列第四大股东 慧辰资讯科创板IPO定增并购蒙利益输送疑云

保荐机构列第四大股东 慧辰资讯科创板IPO定增并购蒙利益输送疑云

内容来源:企观资本

大数据的热浪之下,催生了一大批以数据分析、深度学习等为主业的企业。北京慧辰资道资讯股份有限公司(简称“慧辰资讯”)是其中显而易见的受益者之一。

公开资料显示,作为一家数据分析服务提供商,慧辰资讯近年营收净利双双大涨。2018年,该公司净利润一举突破6000万元,而其估值也做到了突破10亿元的水平。

大额估值的背后,慧辰资讯于2019年向科创板发起冲击。此次IPO,其募集资金总额超过5亿元,全部投入于该公司新设的两大平台项目。

值得一提的是,新设项目中,研发费用的占比超过5成,远远超出当前慧辰资讯每年1000余万元的研发投入,也因此有人质疑其合理性。

保荐机构是第四大股东,定增并购涉嫌利益输送

公开资料显示,慧辰资讯按照超过10亿元估值的标准筹谋科创板上市。

招股书解释称,该估值主要是综合慧辰资讯报告期内外部股权融资估值以及采用上市公司比较法得到的评估结果。鉴于招股书中,慧辰资讯选择的可比上市公司多为新三板公司,外部股权融资的估值显然对于慧辰资讯的估值更有指导意义。

2016年10月,登陆新三板一年的慧辰资讯启动定向增发,增发股份1011.73万股,每股价格25.7元,募集资金近2.6亿元。仅按2017年4月增发完成后的总股本测算,慧辰资讯彼时的估值为13.18亿元。

而在2016年及2017年,慧辰资讯的归母净利润分别为1575.35万元和2820.63万元。

事实上,这也是慧辰资讯2014年股份公司改制的第一次定增。2014年9月,资道有限(慧辰资讯)前身召开股东会,决议以该公司2013年末净资产折合股本3750万股,每股面值1元,净资产剩余部分3627.77万元计入资本公积。慧辰资讯2015年报显示,该公司2014年和2015年实现的归母净利润分别为1734.5万元以及2108.45万元。

由此可见,在慧辰资讯启动增发的2016年,其归母净利润不仅相比2015年骤降25%,甚至低于2014年。

慧辰资讯保荐机构中信证券通过两家子公司参与定增股份认购

来源:招股书

梳理招股书发现,高价定增的对象,均为机构投资者。其中认购金额最多的是慧辰资讯此次科创板IPO保荐机构中信证券的子公司——金石灏汭和三峡金石,认购金额分别为5000万元和3000万元。截至发行前,中信证券持有慧辰资讯5.59%股份,位居第四大股东之列。

值得一提的是,2016年的每股25.7元定增价格,成为此后慧辰资讯定增及股权转让的“标杆价”。

2017年11月和2018年11月,慧辰资讯两次定增购买资产,定增价格均为25.7元;而在2019年1月和2月,慧辰资讯进行了两次股权转让,转让价格也均为每股25.7元。

这也意味着,在每股1元面值股份在2016年暴增至25.7元之后,慧辰资讯此后3年的股权作价再无变化。

2016年至2018年,慧辰资讯实现的归母净利润分别为1575.35万元、2820.63万元以及6125.04万元,净利润增幅明显,而这也让2017年11月和2018年11月的两起定增并购蒙上利益输送的阴影。

招股书显示,2017年11月,慧辰资讯定增购买资产获通过,该公司以每股25.7元价格,向宁波信厚发行267万股股票,购买其持有的信唐普华48%股权。

2018年,慧辰资讯参与信唐普华增资,出资逾7700万元,持股比例未变。招股书表明,在2017年和2018年,信唐普华均为实现对慧辰资讯投资时承诺的业绩,而后者却并未计提合计超过1.5亿元投资金额的减值。

不仅如此,慧辰资讯对上海瑞斡的并购“猫腻”更为显眼。2018年10月,慧辰资讯通过定增+现金支付的方式,并购上海瑞斡49%股权。

上海瑞斡2018年净利润770万元,低于2016年的961万元。

来源:招股书

招股书显示,早在2016年1月,慧辰资讯即投资2142万元获得上海瑞斡51%股权。两年后的2018年10月,上海瑞斡剩余49%股权估值已增至约5300万元,增值157%。

慧辰资讯2016年报显示,当期上海瑞斡实现营收1992.94万元,实现净利润961.25万元;而在2018年,根据招股书数据,上海瑞斡实现的净利润仅为770.85万元,相比2016年下滑近20%。

净利润大幅下滑,估值却不降反升,慧辰资讯的定增耐人寻味。

应收账款第一大客户为关联方,5亿募资投向存疑

慧辰资讯净利润突破6000万元关口,应收账款的功绩不可轻视。

数据显示,2016年至2018年,慧辰资讯2016年至2018年的应收账款账面金额分别为9133.09万元、1.19亿元和1.7亿元,增长迅速。

激增的应收账款背后,慧辰资讯的应收账款周转率却逐年下降。2016年至2018年,三年度的应收账款周转率分别为3.83、2.95和2.45。

慧辰资讯持股48%的信唐普华位列应收账款第一大客户

来源:招股书

与同行业公司相比,慧辰资讯应收账款周转率明显缺乏优势。2016年和2017年,慧辰资讯在招股书选取的3家可比公司应收账款周转率平均值分别为5.21和4.08,远高出慧辰资讯同期的3.83和2.95。

值得一提的是,关联方在慧辰资讯应收账款客户中占有突出位置。招股书显示,截至2018年12月31日,信唐普华位居慧辰资讯应收账款余额第一大客户,期末应收账款余额514.09万元,占比2.97%。

2019年10月,慧辰资讯和信唐普华联合中标一起项目。

来源:天眼查

慧辰资讯持有信唐普华48%股权,天眼查显示,慧辰资讯实际控制人赵龙也是信唐普华董事长。此外天眼查披露的招投标公告显示,2019年10月,信唐普华联合慧辰资讯中标央联易信(北京)科技有限公司供应链大数据服务平台项目,项目金额2496万元。

作为关联方,且荣膺应收账款第一大客户,足见信唐普华对慧辰资讯业绩的重要影响。

相比净利润的暴增,慧辰资讯募资金额也颇为震撼眼球。资料显示,此次科创板IPO,其拟募集的资金总额高达5.33亿元,是该公司最近3年累计归母净利润的5倍。

慧辰资讯的募资主要投向基于多维度数据的智能分析平台项目和AIOT行业应用解决方案云平台项目,投入金额分别为1.51亿元以及3.82亿元,两项目均不涉及土建和房屋建设。

两大项目中,引人注目的是研发费用。项目投资明细显示,在基于多维度数据的智能分析平台项目中,1.51亿元的总投资额,研发费用一项就占据8899.3万元。而在AIOT行业应用解决方案云平台项目中,研发费用的金额高达1.94亿元,研发费用合计占募资总额的比例超过50%。

值得一提的是,慧辰资讯抛出的两大项目,虽不涉及房屋建设及土建等工程,然而项目的核心研发人员却均要从外界招聘而来,这也意味着,公司内部现有研发能力并不能满足需求。

慧辰资讯每年投入的研发费用仅1000余万元

来源:招股书

招股书显示,2016年至2018年,慧辰资讯的研发费用分别为1112.88万元、1136.16万元和1585.61万元,占营收的比重分别为3.66%、3.59%和4.4%。在知识密集型行业里,这样的研发投入比例显然“不足为外人道”。

事实上,慧辰资讯也未对上述两大项目建成后的效益予以披露。实际上,多次进行定增的慧辰资讯,并不缺乏自研项目的资本。招股书显示,截至2018年末,慧辰资讯持有的货币资金多达3.66亿元,资产负债率也仅有20.72%。

慧辰资讯2018年利用闲置资金投资理财产品获利超1100万元

来源:招股书

不仅如此,在2016年至2018年,慧辰资讯还多次利用闲置资金购买理财产品。3年间实现的投资收益分别为 72.66 万元、793.32 万元和 1101.58 万元,显示该公司并无资金压力。

意图借资本市场之手,补研发实力的不足,慧辰资讯的如意算盘能打得响吗?答案仍是未知数。

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