康思源：中国旅游消费需求强 同程艺龙长线可买

文/凤凰网港股特约香港财经大V 康思源

同程艺龙是一个主要提供旅游相关服务的在线平台，包括预订住宿服务及交通票务。截至9月底的第三季，同程艺龙收入按年增22.3%至20.62亿元(人民币•下同)；股东应占溢利增372%倍至2.94亿元；期内经调整EBITDA增27.7%至5.47亿元。

住宿预订服务增长强劲

在第三季，同程艺龙主要收入来源是交通票务服务占总收入55.3%，至11.4亿元。交通票务产生的收入主要来自向交通票证、旅游保险及其他配套增值旅游产品及服务提供商收取的佣金。公司在该等交易中主要担任代理，不承担存货风险且不对已经取消的票证预订承担责任。不过，增长微弱，按年只有1.6%。

住宿预订服务占总收入33.6%，至6.94亿元，按年增长34.5%，主要是由于间夜销售增加所致。所谓间夜量，即是入住房间数量x入住天数，如3间房，入住3日，间夜量就是9。

其他收入按年增加371.5%，占总收入11.1%。其他收入主要包括：(i)广告服务收入；(ii)由同程文化旅游提供的收入，及(iii)其他服务所得收入。这3项收入期内均增加。

付费用户保持增长

除了收入增加，作为网上平台，月活跃用户是重要指标，在第三季平均月活跃用户增加13.4%，至2.34亿人；平均月付费用户增长31.9%，至2,980万人。反映同程艺龙可持续增加用户，而且在转化变现上也取得成效。

同程艺龙在业务策略上，主要有3个：

1.与腾讯保持合作引流。公司利用微讯小程序带来强大流量，小程序下拉列表的平均月活跃用户近1.25亿，占公司来自腾讯旗下平台平均月活跃用户总数的65%。

2.向低线城市渗透。利用腾讯平台向一、二线城市以下加强渗透，在9月底，公司在中国非一线城市的注册用户比例保持在约85.5%，并约63.3%的新增付费微信用户来自三线或以下城市，较2018年同期的58.8%增加。

3.转型为智能出行管家。投入研发平台及AI技术，让过去一些场景要3次咨询流程简化为1次。另外，在退改或提醒等服务，如航班变动时，免费退改同行酒店及其他交通等，很多亦已能自动及简便操作。服务提升有助增加用户粘性。

总结来说，中国不论是国内或国外旅行的需求仍然很强，整个行业处于增长期，而且从美团(03690)数据见到，旅游相关业务贡献及增长越来越大，可侧面佐证需求。整体大饼仍不断增长，同程艺龙开始更着重盈利及用户变现，未来可以有长线稳定增长，可在现时相对低位作长期买入。

【作者简介】康思源

CFA、CFP专业资格，投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。

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