央行突然又“降息”！14天期逆回购利率下调5基点 跟随式降息终落地

原标题：央行突然又“降息”！14天期逆回购利率下调5基点，跟随式降息终落地，2000亿流动性护航资金面

时隔近1个月，央行重启逆回购投放千亿流动性护航跨年资金需求。同时，一次迟来的跟随式“降息”也低调落地。

12月18日，央行发布消息称，当天以利率招标方式开展2000亿元逆回购操作，其中，7天期逆回购规模500亿元，中标利率2.50%，与此前持平；14天期逆回购规模1500亿元，中标利率2.65%，较此前小幅下调5个基点。

14天期逆回购利率虽然有所下调，但此次“降息”并非新的一轮降息，而是跟随一个月前7天期逆回购利率下调5bp的后续既定步骤，以维持逆回购操作利率期限利差。可以说，这是一次已被充分预期毫无悬念的跟随式降息，因此，消息公布后市场反应波澜不惊。

相比于14天期逆回购利率下调，更需关注的是央行时隔20个工作日重启逆回购，表明随着年底临近，央行加大资金投放以满足跨年资金需求，以维持流动性的合理充裕。

重启逆回购维护年末流动性平稳 ▲▲▲

进入本周，央行开始加大流动性投放力度，本周一，央行超额续作中期借贷便利（MLF）3000亿元，当天实现流动性净投放140亿元；仅2天后，在今日无逆回购到期的情况下，央行时隔近1个月重启逆回购，一次性实现净投放2000亿元。

央行公告表示，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。临近年底，跨年资金历来需求量较大，加之当前月中恰逢缴税缴准高峰期，央行每年12月中旬左右都会开始加大公开市场流动性投放，在资金期限上更倾向于投放可以跨年的资金，以满足市场的流动性需求。今日投放的2000亿逆回购中，有1500亿是14天期逆回购，可以用于跨年。

中信证券固收团队认为，随着元旦临近，年底跨节资金需求旺盛，资金利率有所上行，央行在暂停逆回购操作20天后重启逆回购操作满足年底资金需求，保证银行体系年底流动性总量合理充裕。从期限上看，跨年资金需求旺盛，14天流动性投放更多。近期21天和1个月的跨年资金利率上行幅度大，跨元旦资金需求较为旺盛，央行时隔半年重启14天逆回购操作进行流动性跨年安排。后续面临春节，央行可能还会重启28天逆回购操作以补充春节期间的跨节需求。

今日市场资金面较为平稳，随着逆回购的重启，短期资金面趋于下行，截至记者发稿前，当天银行间市场存款类机构质押式回购隔夜利率（DR001）、7天期利率（DR007）均有一定程度下行，但14天期、1个月期等跨年品种则仍继续上行。Shibor利率也同样如此，除了隔夜和7天期下行外，其余期限利率全线上行，显示出跨年资金面趋紧。

11月18日，央行以利率招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.50%，较此前小幅下调5个基点。11月19日，央行继续以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.50%。彼时，沪指连续两日上涨，11月18日上涨0.62%，次日上涨0.85%。

是跟随式“降息”，而非新一轮“降息” ▲▲▲

尽管本次14天期逆回购利率较最近一次操作（2019年6月）下调5bp，但这一次并不算是严格意义上的“降息”，而是一次跟随式下调。11月18日，7天期逆回购利率下调5bp，时隔1个月，14天期逆回购利率下调相同幅度，旨在维持两个期限利率品种的合理利差。

“下调14天逆回购利率是对7天逆回购利率下调的滞后跟随，不应过度解读为新的降息操作。”西南证券宏观研究团队表示，央行在11月初下调1年期MLF利率5bp，11月18日下调7天逆回购利率5bp，12月18日继续下调14天逆回购利率5bp。这一连续的操作背后反应了央行对合意收益率曲线的管理。从过往经验来看，14天和7天逆回购利率变化亦步亦趋，2016年以来二者利差保持在15bp。因而本次央行调降14天逆回购利率主要是对此前7天逆回购利率下行的跟随，并不能代表央行开启新的一次降息。

鉴于上个月MLF刚经历过小幅“降息”，进而带动11月LPR报价再次下行，市场普遍认为，12月份再度“降息”的概率不大。但受稳增长的需要，我国货币政策边际放松的环境不会改变。业内普遍认为，明年降准降息都有空间，其中，降准最快有望于明年一季度落地。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日对证券时报记者表示，受猪价高涨引发的CPI持续上行影响，央行明年会在相当长的时间内维持政策利率水平不变。货币政策更多通过降准等方式维持中性偏松的环境，预计明年有2次降准，分别在一季度和三季度。而降息重启的时间则主要看CPI何时会从高位开始明显下行，预计明年下半年尤其是四季度会重启降息，但降息幅度预计在10bp左右。

“央行还会有进一步降息的必要，但预计降息节奏会非常缓慢，毕竟化解金融风险不能单靠金融监管政策和货币政策，推进主要针对国企和地方政府的结构性改革同样重要，如果降息速度过快反而不利于结构性改革的实施。”朱海斌称。