IPO日报：建霖家居“带病”闯关上市 华特气体IPO诉讼缠身？
【IPO观察】
从银行股开始，在境外上市的金融科技股也出现了一二级市场价格倒挂，Pre-IPO近乎绝迹。现如今证券化溢价套利模式终结，PE最终回归价值基本面。
东方富海合伙人梅健自1999年加入到PE行业以来，几乎见证了中国PE行业20多年的沉浮之路。“三起三落”间，2009年~2011年，中国的PE行业几乎到达一个巅峰时代。一位PE合伙人表示：“以前千军万马去找一个Pre-IPO项目，临门一脚也能博得很大的收益，现在市场上再也没人敢这样干了，一二级市场套利的空间、制度红利的空间越来越少。”
君联资本首席投资官李家庆认为，未来一个明显的趋势是退出路径在增多，退出门槛在降低，退出的项目在分化。在吴舸看来，缺乏抗风险能力的资产配置不应该是PE的风格，只有通过积极主动地参与公司改良而获得价值，这才是PE的精髓精神。
【A股IPO】
经营净现金流波动大 晶台股份IPO招股书涉诉讼赔偿引证监会关注
伴随着行业增长，晶台股份营业收入实现平稳增加，同时其应收账款的增加致使经营性现金流产生较大波动。招股书显示，晶台股份前十大客户逾期金额占收入比例呈上升趋势。尽管公司资产负债率持续下降，但晶台股份资产负债率远高于同行均值。同时，晶台股份同期流动比率和速动比率均低于同行业可比上市公司的平均水平。
引人关注的是，2016年度，晶台股份有一笔诉讼赔偿支出。这一情况亦引起了证监会的关注，证监会要求晶台股份对该诉讼事项的具体情况、赔款原因以及是否涉及公司产品质量问题在招股书中进行说明。
盛德鑫泰的股东中一家三口就占据近90%股份，这种“一言堂”式的管理结构很难一直做出正确的经营决策，不符合现代企业经营理念。另一方面，因为内部信息掌握在极少数人手中，很容易引发道德风险出现各种违规和内幕交易，造成股价的非理性波动。
2016-2018年，公司前五大销售客均未发生变化，集中度太高。高度依赖大客户可以获得稳定的收益，假若公司如果没有价格优势，很难保证客户忠诚度和粘性。另一方面，近三年内公司应收账款和存货总量巨大，这样的状况继续下去，即便能够IPO成功也不会的得到投资者认可。
对比公司与同行业其他公司的偿债能力指标，盛德鑫泰远差于行业行业平均水平，整体负债水平竟然达到了行业平均值的两倍。如果一个公司利润在增长，但现金流一直很差，这意味着盈利没有得到兑现，值得注意的是，公司不得不对债务风险引起足够的关注。
招股说明书披露的信息显示，建霖家居拟在上海证券交易所挂牌。有业内人士表示，去年整个卫浴行业的大环境都不好，加上原材料价格的上涨和劳动力成本的上升，净利润能微增都很不容易。三成增速引起业内质疑，毕竟建霖家居也算不上行业内的顶尖公司。建霖家居解释称，净利润同比大幅增长主要是因为营业收入进一步增长，同时综合毛利率有所提升。
从公司股权结构来看，公司实际控制人为吕理镇、文国良、李相如和朱玉娇四个家族，若实控人家族同盟一旦出现瓦解，整个公司的治理结构面临重塑，从而对公司的经营管理造成一定的风险，将会严重影响公司的稳定性。
2017年2月，曾在新三板挂牌，2018年4月16日终止挂牌。华特气体在科技研发方面投入比较保守，2018年研发费用占营业收入的比例不到3%，高技术产品占收入占比不到50%。公开数据显示，同行业研发人员占比平均值在15%左右，华特气体研发人员占比仅为行业均值一半。
该公司的员工学历以大专以下为主，占比超过60%，而本科及以上学历人数不到15%。在800多人的华特股份中，研发人员不到80人，近三年占比不超过8%。这样的人员构成和同行业其他上市企业有明显差距。
值得一提的是，公司有14项“自身风险”，包括2018年11月16日开庭的买卖合同纠纷案，曾因金融借款合同纠纷而被他人或公司起诉。同时，法院公告信息、动产处于抵押状态、公示催告信息各有1项。在如此背景下，华特气体上市后上述问题能否改善，值得大家关注。
【全球IPO】
摩贝已于美东时间12月6日向美国证券交易委员会递交了F-1招股文件，计划以“ MKD”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。报告期内，摩贝已累计亏损6.1亿。值得注意的是，在直营销售模式下，摩贝的毛利率一直处于低位。
发展至今，摩贝共获得五轮融资，在一众明星资本机构的加持下，然而获得7.8亿的补血却仍没有改善其亏损经营的状态。一边是亏损加剧，一边是成本高企，摩贝的盈利前景似乎并不清晰。2018年国内化工电商的行业渗透率只有0.8%，化工行业潜藏的安全风险，时刻悬在市场参与者的头顶。
未来是我国化工B2B平台创新发展的十年，如何在保证安全性的同时抢占更多的市场份额，将成为摩贝最为迫切的任务。
【港股IPO】
近日，安徽三巽投资集团有限公司递交了招股书，谋求在香港主板上市。招股书显示，三巽集团业务体量不大，业绩波动明显，借款总额三年内增长约775%。
值得注意的是，三巽集团曾出现若干违规事件，包括在取得预售许可证前开始预售；违规宣传；建筑工地环境违规；未能于交付物业前完成检查程序等。公司目前涉及30宗正在进行的法律诉讼，有关诉讼与延迟交付位于亳州及滁州的物业引起的索偿有关。
虽然合作开发帮助三巽集团快速提高规模，但长期销售权益比例太低，加上三巽集团的土地储备并不充足，或将导致业绩与营收规模增长乏力。在招股书中风险因素中显示，安徽省经济状况及市场表现，均可能对公司业务及前景造成重大不利影响。
