IPO折戟、股价暴跌，成人英语机构这是中了“魔咒”？

继韦博英语爆雷之后，成人英语的另一巨头美联英语独立赴美IPO的“美梦”近日宣告破碎，而已经挂牌的在线成人英语培训平台流利说 (NYSE:LAIX)年内也暴跌46%。

这个行业，目之所及，哀鸿遍野。

独立上市失败，美联英语唯有借壳上市

美联英语早在今年5月份便向SEC提交了招股书，但随后融资额度一减再减，从最初的2亿美元降至0.5亿美元;本月初，有消息称美联英语 IPO要推迟至明年1月份。

到12日，美联英语宣布与美股上市公司EdTechX达成收购协议，双方重组为Meten EdtechX公司，预计交易于一季度完成，美联英语届时将以子公司身份实现上市，即特别并购上市(SPAC)，是海外借壳上市的一种方式。这种方式最大的特点就是周期短，门槛低，确定符合美联英语现在的迫切需求。

招股书显示，美联英语的业务包括了成人英语、青少年英语培训、海外培训服务、在线英语培训等。其中，成人英语占据了大头，在截至3月31日的三个月中，贡献了收入的54%;青少年英语培训、海外培训和在线英语培训则分别占总营收的13%、15%和16%。

既以线下成人英语为主营业务，那么美联英语收入增速不断下滑，甚至出现负增长，也就不出奇了。从2016年至2018年，美联英语的收入分别为人民币8.02亿、11.50亿、14.24亿，同比增幅为43.4%及23.9%;2019年一季度，其收入同比下滑了5.3%至3.15亿元。

与之遥相呼应的，是成人外语市场投资额已从2014年的10.5亿元降至2018年的2亿元左右。美联英语虽也在提高青少年及在线英语业务的比例，但奈何起步较晚，成不了什么大气候。

营收下滑，营收成本、营销费用却还在增加，使得美联英语在今年一季度扭盈为亏。2019年前三个月，美联英语净亏损4216万元，而去年同期为净利2804万元。

除了净亏损之外，美联英语研发占比低(只有不到2%)、使用分期付款的学生比例高(2018年达到43.5%)，对美联英语的运营及前景均构成重大挑战。此前爆雷的韦博英语，被外界所诟病的就是其令大量学员深陷教育分期的泥淖。

流利说股价走势，来源：英为财情Investing.com

即便融资上市，美联英语也躲不过流利说的命运?

还没上市的急着融资，已经上市烦恼也不少。同样有着明显成人英语培训色彩的流利说年内股价暴跌，最低曾逼近2美元。流利说用“AI教育”来讲故事，只是用脚投票的资本市场并不买账。

根据2018年流利说披露的数据，其活跃用户中14.1%为大学生、31.4%为K12群体、38.2%为年轻上班族或自由职业人群。撑起公司业务大柱的，仍然是成人英语培训，虽然和起家于线下市场的美联英语不一样，流利说靠的是线上平台。

流利说上个月刚刚公布了三季度业绩，收入同比增长45.2%，但较去年同期265%的增速大打折扣，而且环比更是出现了收入下滑的情况;与此同时，营销费用占比高居不下，达到收入的110%，使得期内净亏损同比扩大60%，盈利仍然遥遥无期。

流利说的本质问题，还是在于其所处的市场并没有太大的想像空间。虽然它的K12用户占比也超过了30%，但比起应试需求，流利说所提供的口语能力提升对这部分学生群体而言并不是刚需。相比之下，雅思、托福等所产生的需求体量而言太小，不足以支撑流利说的未来增长。

这也反映在流利说获客难、转化低的问题上。上市一年之际，流利说的注册用户总量达到了1.5亿，但三季度只有90万付费用户购买了课程和服务，去年同期为87万，今年二季度为90万，付费用户占比小且没有长进。

由此看来，只要这些根本性问题得不到解决，流利说的股价暴跌命运就难以逆转。借壳上市的美联英语，恐怕也逃不过这个宿命。