外资爆买与A股话语权
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今年以来,外资对A股优质资产兴趣持续不减,截至昨日已连续26个交易日呈净买入状态,年度累计净买入突破3300亿元。

外资力量越来越大,一方面降低了整体市场波动率,另一方面也造成市场分化,外资重仓板块与非外资重仓板块的股价运行呈现不同特点,甚至让人感觉存在“两个A股市场”。除了这一市场表象,另一个更深层次的问题也引起了人们的思考:外资会不会在某些板块上形成话语权,如果它们取得话语权又意味着什么?

人们提到“话语权”这个词,多少带点民族情感,其实,股市话语权并不神秘,也与民族情感无关。谁在市场中占有主导地位,市场运行乃至利益分配就受其偏好的深刻影响。

A股早期由庄家和散户组成,庄家占主导地位,话语权由庄家掌握,庄家设局操纵、散户火中取栗是当时市场的主要特点。后来机构投资者发展起来了,它们更重视基本面,所以股市多围绕经济形势、政策和行业预期等因素波动,但内资机构有一个特点,就是喜欢过度解读基本面信息,爱发明各种“逻辑”、想象力丰富,且爱用战争思维在市场上找博弈对手。“胆汁质”的内资掌握定价权,市场在过度乐观和过度悲观之间摇来荡去,股价经常上天入地。回溯看,即便是那些极优质的公司,股价上涨过程中也大多出现剧烈波动。

外资也注重基本面,但侧重点非常不同,外资“脑筋很死”,不太懂内资发明的“逻辑”,主要精力放在股本回报率、利润、现金流等公司层面上。今年以来,随着开给外资进入的口子越来越大,外资这种偏好开始影响一部分股票的走势,也可以说在一部分股票上掌握了定价权。

内资、外资理念不能绝对说谁更先进,市场本身也不应绝对地排斥某种理念,否则就会失去深度,但就市场整体而言,理性、波动小意味着定价能力更强,而定价功能是整个资本市场核心的核心。有人以台积电、三星为例警告内资不要让A股的核心资产都入了外资彀中,从过往看,太重博弈、长线思维欠缺确实是内资的硬伤,所以,恐怕不宜把这种警告当笑话。曾几何时,BAT等互联网龙头在境外上市,境内创造利润而外资得到了大部分资本回报。如今外资已大军入境,如果未来外资大比例获取了中国优质资产的回报,而内资仍热衷于从博弈中获利,那就太令人遗憾了。

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