2020年投资风口在哪？基金巨头华夏、博时、招商、景顺长城、星石、源乐晟这么看

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者梁银妍 陈锋 北京报道

3个交易日之后，2020年A股市场将拉开序幕。

回望2019年，外部环境波云诡谲，内部转型按部就班。这一年，公募基金行业迎来收益大年，从公募产品注册改革到基金投顾业务试点，将促使权益产品的发展得到更好的制度改善。

这一年，私募基金行业发展处于加速优胜劣汰的关键阶段，新版备案须知的推出，将促使行业正本清源，回归投资本源。

这一年，中国金融业对外开放加速，外资成A股市场主要增量。外资的进入，将进一步改变中国市场的投资逻辑和业内生态，带来资本市场深层次变革。

展望2020年，机构将怎样解码宏观趋势？从日常生活入手，投资者如何进行资产配置？为此，《华夏时报》记者采访了多家大型公募和顶级私募，梳理了关于后市行情的预判与分析。

明年经济是否“保6”

明年经济是否“保6”，是近段市场热议话题之一。

博时基金首席宏观策略分析师兼宏观策略部、多元资产管理部总经理魏凤春告诉《华夏时报》记者，目前的经济数据整体反应的是通胀强，需求仍偏弱，但政策效果逐渐显现的宏观场景，市场对于经济逐渐走平乃至反弹的预期逐渐升温。

他提道，中央经济工作会议强调坚持稳字当头，全面做好“六稳”工作，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，得到人民认可、经得起历史检验，这两句的表达隐含着政府对于经济和收入增长、扶贫攻坚的重大承诺，一定程度上表达了对6%左右增长的信心和决心，对经济增长有明确的诉求。

景顺长城基金研究副总监刘苏认为，由于面临经济结构转型，同时受贸易摩擦影响，当前国内宏观经济仍面临一定下行压力。财政政策仍是逆周期调节的主力，货币政策大概率维持稳健偏宽松。明年基建投资和制造业投资可能出现温和反弹，房地产投资大概率将继续保持较强韧性，特别是5年期LPR的首次下调以及部分城市“因城施策”的变化均有利于保持房地产市场稳定，预计在逆周期政策的支撑下2020全年实际GDP增速仍可能保持在6%附近。

百亿私募星石投资的董事长江晖在2020年度策略会上提道：“从未来五年来看， GDP上去是不可能的，到6%就不错了。美国包括全世界能上去吗？保持就不错了。”

猪价涨不涨

12月6日，农业农村部印发《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》，制定生产恢复目标。12月下旬，多部门连续发布猪肉数值，11月份全国市场活猪和猪肉价格明显回落。

江晖认为，首先国家很重视通胀，出台的系列措施，马上见效，就能繁母猪存栏，甚至包括到生猪存栏来看，三个月翻正，历史罕见。能繁母猪一般领先于生猪半年，但国家执行力强，就这样翻正。因此不用担心猪价跌不下来，肯定会跌下来。CPI明年1月份见顶之后将逐季回落。

魏凤春认为，就政策和数据来看，猪肉价格从前期高点有所回落。但春节临近，短期内猪肉价格可能还会重新冲高，预计春节后猪肉价格逐渐回落，但整体价格中枢应该处于相对较高水平。就投资机会来看，一些供应量释放的猪肉、禽肉龙头业绩确定性较高，此外饲料和疫苗等子版块或有一定投资机会。

华夏基金豆粕ETF基金经理荣膺告诉《华夏时报》记者，当前政策支持促进生猪存栏见底回升，随着传统冬季需求旺季的到来，猪肉市场等需求量持续增长。此外，为补充缺乏的猪肉供应，禽类供应需求上升态势大概率延续至明年。这些因素都支撑豆粕价格走强。2020年上半年预计饲料需求回暖，豆粕价格有望进入上升通道，豆粕相关投资机会值得关注。

招商基金首席宏观策略分析师、招商安盈基金经理姚爽告诉《华夏时报》记者，2020年是生猪养殖大年，生猪价格将在高位，且在有效疫苗上市之前，非洲猪瘟疫情影响将长期存在，散户不具备有效防疫手段，将逐步退出市场，行业集中度加速提升将是大概率趋势，建议重点关注生猪养殖龙头。

地产韧性在不在

中央经济工作会议重申坚持“房子是用来住的、不是用来炒的定位”后，12月23日，住建部又明确将长期坚持这一定位。今年以来，房地产调控力度趋松，但整体偏紧，2020年房地产走势又将如何呢？

华夏基金房地产ETF基金经理李俊告诉《华夏时报》记者，预计2020年龙头房企进入集中度提升的黄金时代，行业龙头将显著受益。其次，就集中度和样本数据看，龙头地产公司具备绝对收益机会。业绩增速为高分红提供支撑，较以往确定性更高且更具备可持续性。“考虑分红后龙头房企2019年动态PE仅为5倍左右，处于历史底部。对照美国经验，在集中度不可逆转的情况下，业绩成为推动龙头市值持续上涨的核心因素，积极关注龙头房企的绝对收益机会，重点推荐低估值的一、二线龙头。”

刘苏也认为，目前，由于市场对房地产行业预期较低，所以整个板块估值比较便宜，短期来看具有较高的性价比，对龙头公司持乐观态度。近年来受地产行业政策限制，融资能力较弱的小企业受较大影响，而龙头地产企业不管从融资规模还是融资成本，并未受太大冲击。并且，在这个过程中行业的赋能进一步向头部集中，龙头企业的市场份额不断提高，保持较高的增长。

魏凤春认为，目前地产链条的韧性依然较强，政策方面，特别是中央经济工作会议，说明在关键之年，不希望地产出现明显波动，明年地产投资整体将呈现温和回落的态势，但竣工会明显反弹。就投资来看，明年一方面主要看好竣工和交房带来的地产后周期机会，包括家居、建材、家具等。此外，基于存量市场开发的新业务比如物业管理领域正成为优质资产，具备长期吸引力。

寻找消费投资机会

2019年,食品饮料等消费品行业是股票市场走势较为强劲的板块之一。2020年这种强劲态势是否保持？

姚爽提道，无论是历史观察、需求端，还是ROE角度，消费品行业有巨大投资机遇。就投资机会来看，当下国内A股消费板块公司估值约22倍，处于历史均值水平上，按照国内目前消费7-8%年均增速看，优质公司业绩增长有望保持15-20%左右的增速水平，配置价值相当明显。

魏凤春认为，从2011、2012年开始，对中国经济增长的贡献中，消费逐渐超过了投资，且消费升级一直进行。但每个阶段特征会有差别，未来消费升级比较明显的特征可能是在品牌消费升级之外，消费与新技术、新场景、新业态的融合将成为新的亮点。就投资机会来讲，在一到两年的中短期展望，消费板块比如高端白酒、啤酒、调味品、乳制品、家电，仍是可持续的配置方向。新浮现的消费升级趋势，比如本土化妆品的崛起、5G时代的文娱与互联网教育、医美健康等，或将产生许多新的消费牛股。

科创板块的发展潜力

今年以来，科技板块整体表现不俗。在今年最后一月，公募基金科创主题基金也再度扩容，目前已达到19只。

华夏基金芯片拟任基金经理赵宗庭告诉《华夏时报》记者，今年以来，半导体板块盈利持续改善，除利润和收入高速增长外，毛利率和净利率均有改善，长期看好半导体行业的发展，特别是与之密切相关的芯片产业的发展。支撑芯片产业发展的原因有：第一，半导体行业正迎来历史上第三次产业转移浪潮，从日韩、中国台湾等加速向中国内地转移，中国半导体行业呈现更快的发展趋势。第二，产业政策助推半导体加速发展，且全球来看，核心产业链中，中国企业占比仍非常低，也具备显著的发展潜力。第三，目前国内芯片产业相关技术已实现突破，部分细分领域发展进程加快。国产替代政策刺激行业持续加大投入和产品储备，行业龙头格局逐步形成。第四，以5G和AI为代表的超级科技周期，将促使芯片需求量持续增长，由此也将带来重大投资机会。芯片类上市公司具有成长空间大、国产替代政策支持、行业竞争格局向好、稀缺性强的特点，有望持续迎来重大的投资机遇。

魏凤春认为，受益于国产替代与行业复苏周期，半导体目前仍是较为景气的行业之一，但这种景气也已被市场充分定价，半导体个股估值普遍偏高。从逻辑上看，未来成长空间巨大，有投资机会。但就一年视野以内，半导体的估值还需消化，大体维持震荡或有小幅上行机会。

刘苏提道，整体来看，半导体行业的周期性较强，回报率相对较低，在经历前面一轮的上涨之后，目前可能存在一定的估值泡沫，个股的选择上需要慎重。

魏凤春补充称，就投资机会来看，看好的行业有“新”有“旧”。“新”经济的新能源汽车板块、光伏风电，医药除创新药之外，也有性价比的选择。“旧”经济里的地产与地产产业链，如厨电家居等。

姚爽提道，电子行业迎来高景气度，半导体制造端产能紧张。受益电子行业高景气度，国内外晶圆厂稼动率满载，出现产能不足，甚至部分厂商将订单外包的情况。回归到基本面，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G、新能源汽车、云服务器为主线，具化到中国大陆地区，“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

经济运行积极态势出现

姚爽认为，国内经济虽然从2019年下半年开始有小幅下行压力，但随着去库存周期进入尾声，中美贸易摩擦第一阶段协议达成，我国明年起调整部分商品进口关税，以及年初稳增长措施的即将出台，经济运行方面的积极因素正在出现。

就A股市场来看，百亿私募源乐晟合伙人杨建海在内部路演中表示，A股告别“混战期”，迎来“第二波”机构化浪潮。展望2020年，以目前市场股息率的水平，未来一年A股大概率能有不错的表现，估值上没有出现明显的收缩力量。主要的支持因素包括，从外部环境来看，全球的主流央行从9月份以来均处于放松流动性的过程当中。第二，从内部环境来看，在中国经济下行压力之下，央行的政策方向也是和全球央行保持一致的，但面临的约束条件（主要是房价和CPI）比国外央行更多，节奏和力度相对比较谨慎。第三，中美贸易摩擦经过一年多博弈，即将签订第一阶段协议，中美避免硬脱钩概率加大，将极大降低全球经济的不确定性。