中泰宏观：央行过节发“红包”，中国降息周期继续
来源： 梁中华宏观研究 梁中华 吴嘉璐
1、央行宣布降准，释放长期资金。
今日央行决定于2020年1月6日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准释放长期资金约8000多亿元，降低银行资金成本每年约150亿。 在降准影响下，春节前资金面也会平稳过渡，预计一季度超储率为1.6%，高于前两年同期水平。
2、一是维护节前资金面，二是继续稳增长。
降准释放的资金一方面有助于熨平节前的资金面波动。 截至春节前还有6000亿元的逆回购到期和2575亿元的TMLF到期； 再加上部分“提前批”专项债或于1月上旬发行，以及资金面本来就有一定的“春节效应”，因此降准释放的资金可以部分缓解春节前流动性的短期波动。另一方面，此次降准也体现了逆周期调节的态度，降准可以释放更多廉价资金，维持银行间资金利率低位，降低金融机构负债端成本，从而降低社会融资成本。
3、我国降息周期刚刚开始，后续会接着降准降息。
我们在10月份市场普遍担忧通胀的时候，于市场第一家明确提出中国的降息周期才刚刚开始，目前看，逆回购降息、降准等政策，均是沿着我们的分析框架在走。货币尽管不会大水漫灌，但不意味着不降息，因为基本面有回落压力，必须降低资金成本，货币政策只能跟着经济基本面走。而当前中国货币政策调控体系中，最重要的降息是逆回购利率的下调。11月下调逆回购利率后，银行间资金利率中枢已经明显下行，金融机构负债端成本也跟着降低，有利于LPR的下行和实体融资成本的下降。
4、基本面仍在回落，机会来自政策宽松。
我们认为明年基本面仍趋于回落，未来能够主导市场行情的因素更多来自于政策积极。一是中国的降息周期会继续；二是财政上专项债额度有望上调； 三是房住不炒大基调下的房地产政策放松；四是资本市场供给侧改革，支持新经济领域；五是国企改革有望超预期。受益于流动性的边际宽松，权益的结构机会仍在科技医药等新经济领域； 地产龙头继续受益于政策放松。债券市场很难走熊，短期调整即是机会。
风险提示：
政策变动，经济下行。
