内忧外患下,华北制药未来发展扑朔迷离?

内忧外患下,华北制药未来发展扑朔迷离?

2020年01月06日 11:29:56
来源:中访网财经

出品:中访网零度调研

研究员:朱婷婷

要说近期最热板块,医药股应该位列其中。

华北制药,无疑是领涨龙头。

华北制药目前总市值逼近150亿元,而其2018年和2019年前三季度净利润分别为1.51亿元、9153万元。毫无基本面支撑的华北制药,股价暴涨背后,究竟是谁在炒作呢?

华北制药股价连续涨停之谜VS老年痴呆新药上市

2019年11月初,阿尔茨海默病新药GV-971获批之后,资本市场也像打了兴奋剂,AD概念股在周一纷纷以涨停做出响应,比如京新药业、蓝丰生化。不过相比这些公司的涨停一日游,还有一家老牌制药公司的股价受AD消息刺激在二级市场打出了亮眼表现。

华北制药股价闻风而动,使得11月1日、11月4日、 11月5日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%,让公司不得不在11月5日晚间发布公告进行澄清。

内忧外患?

华北制药原来在石家庄市中心,2016连发两则公告称市政府部门下发的《石家庄市大气污染防治调度令》,要求停产,未经市政府批准不得复工生产。此次停产一直持续到2017年初,并造成公司2016年利润减少5493万元。祸不单行,第二年河北启动第三轮省级大气环境执法专项检查,华北制药又受到了处罚。

到了如今,老牌药企华北制药早已不复当年“医药界共和国长子”的风采,在业绩上被同处石家庄的石药集团碾压,业绩长期依赖政府补助;负债总额上涨、负债率迫近70%;在子公司河北华民药业有限责任公司被财政部列入77户医药企业检查名单后,频繁换帅都给华北制药未来发展画上了问号。

2019年三季度末,华北制药短期借款54.86亿元,一年内到期的非流动负债5.43亿元,其他流动负债10.24亿元,长期借款13.11亿元,应付债券4.98亿元。据统计,公司短期有息负债、有息负债总额分别为70.53亿元、88.62亿元。

从近10年的业绩变动情况来看,华北制药2010年和2018年收入分别为102.87亿元、92.14亿元,净利润分别为2.42亿元、1.51亿元,期间业绩不仅没有增长,反而还出现显著倒退,彻底失去了过去的“黄金十年”。

Wind资讯显示,自2010年以来,华北制药扣非加权ROE均在1%以下,其中2011-2014年、2016年均为负数,意味着当年扣非净利润发生亏损。这样的收益率,连银行理财产品都不如。

此外,账面货币资金远不能覆盖短期有息负债,并带来了沉重的财务负担。此外,公司资产存在水分,账面上的开发支出和其他应收款夸大了净资产和净利润。

华北制药1994年IPO之时募集资金2.8亿元,1995-1999年三次配股募集资金12.5亿元,2012年增发募资29.86亿元,2014年增发募资11.33亿元,累计股权融资金额56.49亿元,而其上市以来累计实现的净利润只有22.77亿元。

目前,华北制药的主营业务涉及化学药、生物药、营养保健品等,2018年收入和净利润分别为92.14亿元、1.51亿元。

公司业务按照主营产品划分为九大类:抗感染类、肾病及免疫调节类、心脑血管类、维生素及营养保健品、神经和血液系统用药、医药中间体、防疫类、其他、医药及其他物流贸易,2018年收入分别为56.42亿元、3.49亿元、3.39亿元、4.4亿元、1.73亿元、2.28亿元、7.06亿元、5.58亿元、6.94亿元,毛利率分别为39.55%、75.2%、59.69%、22.09%、75.91%、-2.04%、92.43%、42.65%、0.75%。

数据显示,2018年,华北制药融资总额达到90.5亿元,而2018年,华北制药的营收仅为92.14亿元,相比之下流动资金融资规模过大,资金需求与融资规模不匹配,形成一定融资风险。

对此,华北制药曾在公告中直言,由于新园区项目尚未达到预期效果,项目贷款已经陆续归还,公司利用其他资金置换该项目贷款,导致融资结构不合理,也存在短贷长投风险。 除此之外,在2019年,华北制药也表示将调整融资思路。

如果来看看其研发费用,会有更深体会。

2019年上半年,华北制药研发费用3949.43万元,同期下降6.68%。

2018年,华北制药研发费用3.33 亿元,下降6.68%,仅占营收3.61%。

值得一提的是,虽然研发力度远低于销售费用占比的28.64%,但其研发资本化比重却高达78.48%,远高同类药企。

2018年,研发投入资本化金额为2.61亿元,这一数字相当于同期利润总额的1.32倍,相当于扣非归母净利润的12倍。

2019年上半年,华北制药经营活动产生的现金流量净额4.37亿元,同比下降26.44%。投资活动产生的现金流量净额-3.34亿元,同比上涨93.79%。筹资活动产生的现金流量净额-1.98亿元,同比减少73.41%。

对此,华北制药表示,华恒公司、内蒙古开鲁华凯项目等投资支出增加,导致现金流量净额变动。

不难发现,华北制药的偿债压力不小、是否真的没有债务风险,还需时间考量。