教育赛道热潮冷却？美联英语独立IPO失败

回顾刚刚过去的2019年，教育行业堪称动荡，罕见地开始出现了大规模关门、欠薪甚至是跑路的现象。就在不久前，历经6个月斡旋，英语培训巨头美联英语的独立IPO梦也碎成泡沫，无奈宣布与美股上市公司EdtechX Holdings于今年一季度重组为Meten EdtechX公司，实现“借壳”上市。

美联英语成立于2006年，业务覆盖广泛，从成人英语、青少年英语到海外留学都有涉及，旗下子品牌众多，包括“美联英语”、“美联出国考试”、“美联留学”、“美联青少英语”、“立刻说”、“ABC外语”等。起初，美联英语计划在去年12月中旬在美国市场挂牌，估值约5亿美元，但没想到就在敲钟前夕，计划流产了。

据招股书显示，美联英语2016-2018年营收从8.02亿元增长至14.24亿元，净利润从-2715万元扭亏为盈，达5345万元。美联英语的主要收入来源是成人英语，2018年在营收中占比达63.5%，其次为占比15.7%的海外留学业务。业内人士表示，由于达内、流利说等教育标的表现不佳，美联英语或面临估值不达预期，不易找到合适的基石投资人，SPAC反而是更合适的上市路线。

SPAC是美国证券市场上比较成熟的上市模式，要求壳公司先上市融资，通过反向并购将优质资产装入，实现上市难度降低与周期缩减，最终虽然也能通过股票增长获利，但通常是不太优质的公司常见的选择。美联英语借的“壳”自2018年10月上市后涨幅不到8%，市值不足1亿美元，美联英语自身估值也相对IPO估值调低20%，为5.35亿美元。此外，自去年5月提交上市申请后，美联英语多次调低融资金额目标，从最初的2亿元降至0.5亿美元。

对于美国资本市场而言，伴随着教育类企业的政策风险过大，所以美联英语无论以何种方式实现上市，意义都不大。例如，美联英语曾被质疑存在分期贷款“免息”陷阱，而其招股书显示，2018年，美联国际教育43.5%的学员使用各种形式的第三方分期贷款报名课程，分期贷款为美联英语贡献了约42.2%的毛收入。显然，对如今的美联英语而言，教育分期带来了太多业务量增长，风险过大，难以忽视。

另一方面，成人英语培训早已度过红利期，市场也在被不断压缩，如果不是入局太晚导致向少儿英语业务过度受阻，美联英语的主要业务或许将发生较大的变化。近期，与美联英语相似的英孚英语也被曝欲出售其中国业务，可见成人英语业务依旧不被市场看好。

同样以成人英语起家的沪江，也面临了IPO折戟，折射出二级市场对教育类标的的谨慎态度，但要看到，教育赛道投融资还在继续，与其认为整个行业热潮退去，不如正视外部环境变化。据不完全统计，2019年共有13家教育企业成功上市，并有10多家还在排队中，行业虽冷，亦在恢复理性。