亨达海天第三次赴美IPO：业绩跳水，寻求估值不变

美股 亨达海天第三次赴美IPO：业绩跳水，寻求估值不变 2020年1月9日 19:42:14 腾讯网

本文来自 微信公众号“腾讯美股”。

厦门亨达海天计算机网络有限公司母公司Hitek Global(以下统一称为亨达海天)已经向美国证监会递交文件，计划通过IPO融资900万美元。

这已经是该公司继2018年、2019年之后第三次叩响美国公开市场大门，而最近半年周期内，公司营收、毛利润和运营现金流都剧烈跳水，但是公司给出的IPO报价却与上次上市未果时相同，美国投资者恐怕难以接受。

概览

亨达海天递交美国证监会的文件显示，他们计划通过IPO在美融资900万美元。

该公司面向企业市场，提供一般性IT服务，以及税务监控设备等。

这早已不是亨达海天的第一次IPO尝试了，与他们上次申请时相比，公司的营收已经缩水，但管理层却要求市场接受和上次一样的估值，恐怕不会有多少投资者会对此表示赞同。

公司与技术

亨达海天位于中国厦门，创建于1996年，主要为中小企业客户提供增值税征收、计算和报税相关设备和服务，以及外包IT支持和维护解决方案。他们正计划将业务扩展到全国更多地区。

管理层以首席执行官黄晓阳为首，后者从公司创建起就一直在此效力。

2018年，亨达海天开始开发其线上税务服务中心，后者可以允许中小企业随时随地在自己的电脑上处理各种增值税数据。

根据厦门市统计局的数据，目前全厦门大约有24.55万家防伪税控系统(ACTCS)用户，而其中亨达海天的客户有大约6.37万。

亨达海天还销售一系列硬件产品，如监控器、互联网服务器、摄像头、笔记本、打印机和其他相关外设。

该公司还自己开发了一种通信界面系统软件，可以帮助石化和煤炭行业收集各种生产当中的数据，将其转化为图表以供分析。

客户获取

该公司的客户获取方式正在进行从线下到线上的转型。2018年，他们建立了一个“微信云服务管理系统”，扩大了自己的客户基础，让公司可以“整合来自各种不同子系统和平台的数据，提升我们的效率，强化市场竞争力”。

亨达海天还通过其子公司华盛向大企业客户出售硬件。他们的子公司与制造商有合作伙伴关系，“所以华盛能够提供价格更有竞争力的硬件”。

销售和营销支出相对于营收的百分比伴随着营收的下滑而急剧窜升。

市场与竞争

亨达海天向厦门的中小企业出售增值税计算设备，目前还计划向全国拓展，进入其他地区的IT市场。

根据2015年Technavio的一份研究报告，从2014年到2019年，中国IT市场的复合年均增长率预计为12%。

推动市场发展的主要动力来自于政府对IT解决方案不断强化的支持。

中国IT服务市场上主要的玩家包括：戴尔（DELL.US）、惠普（HPQ.US）、IBM（IBM.US）、联想（00992）、微软（MSFT.US）、甲骨文（ORCL.US）、清华同方。

财务表现

亨达海天近期的财务表现可以大致概括如下：营收下滑、毛利润收缩、毛利润率提高、EBITDA(息税折旧摊销前盈利)起伏不定、运营现金流急剧缩水。

以下即来自公司文件的具体财务细节数据。

IPO细节

不计承销商“绿鞋期权”，亨达海天计划发行180万股普通股，发行价格区间4到6美元，中值5美元，融资总计约900万美元。

假设IPO交易成功完成，公司相应的企业价值将大约为6320万美元。

不计承销商“绿鞋期权”，定向增发及限制股，公开流通股票将相当于公司发行在外全部股票的大约14.08%。

根据该公司的文件，亨达海天计划将大约729万美元净所得投入下列用途：

——约146万美元用于研发;

——约182万美元用于增加人力;

——约255万美元用于强化IT系统;

——约146万美元用于补充运营资本。

IPO承销商为Newbridge Securities和WestPark Capital。

评论

亨达海天可谓是一家“迷你”IT服务商，其业务全部集中在厦门一个城市。

当然，中国整个IT服务市场还是非常巨大的，而且在不断发展，因此商机还是非常可观的。

亨达海天之前在2018年年中和2019年年中曾经两次递交IPO申请文件，与上次申请相比，该公司本次的文件新增了2019年上半年的表现数据。

不难发现，该公司的营收和毛利润在最近一个周期都出现了大幅度的下滑，但是公司管理层却在要求公开市场投资者接受实质上和2019年申请时一样，还要高过2018年申请时的估值。

考虑到他们营收的糟糕表现，管理层的这种要求显然是过分了。

法务层面，和许多寻求登陆美国市场的中国企业一样，该公司采用了所谓可变权益实体(VIE)架构。这种架构之下，美国投资者将只拥有相关离岸企业的运营结果的契约权利，而不拥有标的资产。

这就造成了一个法律上的灰色地带，如果管理层改变契约条款，或者是中国政府对这种安排的适用法规进行调整，投资者就将面对可观的风险。有意于这一IPO的投资者必须预先将这一结构层面的不确定因素纳入考虑。

鉴于该公司财务表现迅速恶化，而依然坚持之前就颇有过高意味的估值要求，恐怕美国公开市场投资者很难提的起什么胃口。

（编辑：孟哲）