IPO日报：财达证券质押踩雷7.4亿，爱美客二度冲刺IPO瓶颈待解
【IPO观察】
2019年IPO收官战：107家过会企业拟募资1082亿，粤苏京上会数居前三
2019年第四季度，累计有117家企业首发上会，数量较前三个季度明显增加（前三个季度分别有15家、76家、68家）。从省份看，广东（25家）、江苏（18家）、北京（16家）、浙江（10家）、四川（6家）上会企业数位居前五；从行业看，计算机通信和其他电子设备制造业（22家）、专用设备制造业（14家）、软件和信息技术服务业（11家）三大行业上会企业数量位列行业榜单前三；从板块看，科创板（52家）凭借试点注册制，审核速度显著领先其他板块，上会数量遥遥领先主板（23家）、中小板（14家）、创业板（28家）。
中介机构方面，中金公司（11家）、中信建投（10家）、广发证券（10家）成保荐上会企业数量最多的券商，立信会计师事务所（25家）、北京市中伦律师事务所（21家）分别成为服务上会企业数量最多的审计机构、律所。中介机构的IPO业务集中度较高，头部机构占据大量资源。
【A股IPO】
财达证券经纪有限责任公司（以下简称：财达证券）的IPO之路跌跌撞撞已经走了3年。若上市成功，财达证券将成为A股上市的第一家河北券商。但同时业绩波动较大也恐是财达证券长期需要克服的问题。
如果说到整体业务，财达证券的营收利润就是一条下滑曲线。招股书显示，2016年、2017年、2018年，财达证券营收分别为18.27亿元、14.69亿元、14.61亿元；同期归母净利润分别为6.57亿元、2.97亿元、0.74亿元。营业收入连续三年小幅下滑，2018年净利润仅为2016年净利润九分之一。
1月10日晚间，证监会核准了良品铺子等3家企业的IPO批文，这也意味着排队一年半的“零食大王”即将正式亮相A股。招股书显示，良品铺子此次拟公开发行的A股不超过4100万股，占发行后总股本的10.22%；拟募集资金7.73亿元，投入到全渠道营销网络建设项目、仓储与物流体系建设项目、良品信息系统数字化升级项目和食品研发中心与检测中心改造升级项目。
零食界牛股能否顺利诞生仍然值得观察。从当前几个零食企业来看，上市后发展仍然存在不少瑕疵。比如三只松鼠股价的高速上涨却没能持续很久，因为其业绩出现了“变脸”，去年三季报业绩暴跌50%、百草味上市完成业绩对赌后出现了股东的巨额套现、来伊份上市后业绩表现难言乐观。布局高端零食战略的良品铺子，能否在资本的助力下杀出重围，实现业绩的持续性成长并打出核心的品牌力，将是决定其上市后市场表现的重要支撑。
在国内环保需求不断增长的情况下，环保滤材供应商浙江严牌过滤技术股份有限公司(以下简称严牌股份)业绩不断增长，其在1月3日披露了IPO招股说明书(申报稿)，欲闯关创业板。目前，严牌股份主要从事环保过滤材料的研发、生产和销售业务，产品包括多种型号和用途的过滤布和过滤袋等，用于火电、水泥等行业的除尘、废水处理或生产过滤纯化等领域。
严牌股份境外销售较为稳定，境内销售增长相对较快。严牌股份在招股书申报稿中也表示，公司国内销售规模持续增长，成为近年来销售增长的主要动力。但是记者注意到，最近三年一期，在严牌股份前十大客户名单中，国内企业寥寥无几，且鲜有连续两年进入前十大客户名单的。另外，国内企业的销售金额也多排在前十客户靠后的位置，规模并不如境外企业。
2019年12月20日，国内玻尿酸企业爱美客技术发展股份有限公司(以下简称“爱美客”)预披露更新招股说明书，拟在创业板上市，计划发行不超过3020万股。然而，事实上，这并不是爱美客第一次闯关IPO。在2018年，爱美客就曾向证监会递交招股书以谋求上市，但最终以公司主动撤回申报材料而终止。
如果与同行业公司相比，爱美客的毛利率略高于可比公司的平均值。公司综合毛利率如此之高，很大程度上归结于其每项产品的高毛利率。结合爱美客几项财务数据指标来看，高毛利率与略低的净利润呈不匹配现象，净利润偏低，部分原因在于公司销售费用与管理费用上支出较大。由此可见，销售、管理等费用支出在一定程度上影响公司净利增长，而毛利率能否保持持续稳健增长，也成为爱美客未来将面临的挑战之一。
【科创板IPO】
1月12日晚间，泽璟制药披露发行公告，确定本次发行价格为33.76元/股。公司将于1月14日进行网上和网下申购，或成A股首家实现IPO的未盈利企业。如何对这家“产品均处于研发阶段，尚未实现销售收入且尚未盈利”的科创板企业定价，是外界关注的焦点。
对未产生收入、未盈利的IPO企业定价，供需双方都没有经验，这对主承销商、报价机构来说都是考验。短期上市后公司股价就会形成均衡，中长期估值如何演变，还是要看企业基本面的情况是否符合预期。未盈利公司在A股上市只是个开始，未来这样的公司会越来越多。业内人士认为，注册制改革前，券商重保荐、轻承销的业务模式长期存在，对定价承销能力的激励和约束不足，目前是到了考验承销商定价能力的时候。
日前，闯关科创板IPO的江苏艾迪药业股份有限公司（下称“艾迪药业”）的最新动态更新为“已问询”。审核问询回复函显示，艾迪药业在可比公司的选取上被重点关注。这家专注艾滋病治疗等领域的医药制造企业——艾迪药业，此次公开发行新股数量不超过 9000万股，占发行后总股本的比例不低于10%，保荐机构为华泰联合。
在艾迪药业的招股说明书数据显示，天普生化为艾迪药业第一大客户。2016年-2019年6月艾迪药业对天普生化的销售额占公司当期营收比例分别为 90.79%、50.64%、69.11%和60.46%，销售占比较高，艾迪药业对天普生化的依赖性较强。从中可看出，2017年来自天普生化的销售额降低七成，至6900.96万元，直接导致艾迪药业当年营收接近“腰斩”。与此同时，对赌协议也为公司增加了一些不确定性因素。
【港股IPO】
2019年12月11日晚，“一直不上市的蓝月亮”被传今年要赴港上市。对此，市场声音称，上市融资是为了未来有更多的资金投入发展。蓝月亮为何要上市？重回大卖场的蓝月亮能否继续巩固其在洗涤市场领先地位？公开资料显示， 2015年在与大卖场决裂后，蓝月亮转战O2O＋直销渠道，线上，蓝月亮迅速与京东签订独家协议；线下，自建“月亮小屋”社区专营店。但2017年年底，“月亮小屋”大批关停，自建直销渠道计划折戟。
蓝月亮当前所面临的的竞争压力显然比多年前要大的多，2018年,市场份额排名前五的品牌分别是蓝月亮、奥妙、汰渍、立白、碧浪。显然，与商超的决裂，催生出了众多新对手，蓝月亮的市场份额必然承压。“蓝月亮要翻盘的机会已经不多了。” 中国食品产业分析师朱丹蓬直言，从市场份额来看，蓝月亮不单单只是在销量上被立白取代，还有一个最关键的问题是，蓝月亮自身在渠道资源及渠道布局上没有立白这么完整全面。
携“肯德基”赴港IPO，百胜中国会是资本市场的“香饽饽”吗？
1月10日，据路透社旗下IFR消息，百胜中国正考虑于今年内赴港上市，正在与内部与外部的顾问进行会谈，尚未作出决定。目前，在中国同时运营多个餐饮品牌，包括肯德基、必胜客、塔可贝尔、东方既白、小肥羊和COFFii & JOY等。眼下，肯德基依然是百胜中国的主要摇钱树，占其总营收的70%。
对百胜而言，一方面要面对来自于自身营收增速难以取得突破的局面，另一方面，行业内激烈的竞争会是其关注的重点。此外，餐饮离不开食品安全问题，这将是其今后发展中长期存在的问题。2019年百胜中国发布二季度财报时，虽然旗下的肯德基、必胜客都保持了增长态势，但增速却不好看，被媒体未来会出现"温和"增长的态势，事实也是如此。
