股权变更曲折资本补充压力袭来 百年人寿被列入负面信用观察名单

2019年三季度末，百年人寿综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别降至104.17%、80.46%，再度逼近监管红线

《投资时报》研究员 凌岳

“百年伟业，始于当下”，这是百年人寿股份有限公司（下称百年人寿）的“百年愿景”。然而，在股权变更坎坷曲折、资本补充压力与日剧增的背景下，其不得不面对一段苦涩的“瓶颈期”。

近日，中债资信评估有限责任公司（下称中债资信）发布新一期资本补充债券跟踪评级报告，报告显示，百年人寿被列入负面信用观察名单。与此同时，此次评级报告将百年人寿的主体等级由上次的“AA-”调整为“A+”，评级展望由上次的“稳定”调整为“列入负面信用观察名单”，债项等级由上次的“A+”调整为“A”。

中债资信在报告中指出：在跟踪期内，百年人寿保费规模稳步增长，保单品质保持稳定；整体经营风险较低，盈利能力保持稳定，流动性风险可控，偿付能力持续接近监管红线，股权变更及后续增资面临较大不确定性，资本补充压力很大，整体财务风险较低；公司股权分散，外部支持无明显增信作用。综合这些因素，对其评级进行了上述调整。

股权变更影响团队稳定性

百年人寿成立于2009年，该公司持股相对分散，截至目前股东共计17位。截至2019年三季度末，其前五大股东分别为大连万达集团股份有限公司（下称大连万达）、大连融达投资有限责任公司、新光控股集团有限公司（下称新光控股）、大连一方地产有限公司、江西恒茂房地产开发有限公司。

2019年1月8日，中国保险行业协会官网披露了百年人寿股东变更情况，股权转让方确为大连万达，受让方为绿城房地产集团有限公司（下称绿城集团）。

根据披露内容，大连万达拟将9亿股百年人寿股份转让给绿城集团。本次股份转让完成后，绿城房地产持有百年人寿9亿股股份，所持股权占公司总股本的11.55%，大连万达不再持有公司股份。

随后的1月15日，中保协网站披露公告显示，科瑞集团有限公司（下称科瑞集团）拟转让所持百年人寿的7亿股股份，受让方为国测集团。若此次转让完成，科瑞集团将退出百年人寿前十大股东席，受让方国测集团将成为第8大股东。

然而，百年人寿的股权变更并不平顺。除了万达股权接盘方绿城房产宣布终止外，科瑞集团的转让事项仍在推进中。与此同时，中债资信的报告显示，新光控股持有该公司的8亿股股权被全部冻结，原因是新光控股因为自身债务问题。

对此，中债资信指出，“整体看，公司股权变动较大，未来股权变更仍具有不确定性，股权变动将对公司董事会构成和战略规划产生影响，或将间接影响管理团队稳定性。”

资本补充压力与日剧增

除了股权变更问题，资本补充也是摆在百年人寿面前的考验。

早在2018年二季度百年人寿在分类监管评价中便被评定为B类,当年三季度被评定为C类。主要原因是公司综合偿付能力充足率一直处于100%—120%之间，存在一定压力。

到了2019年，得益于百年人寿一季度发行的20亿元资本补充债券，其当季度末综合偿付能力充足率终于突破120%，为121.83%。然而，到了二季度这个数据便降至111.67%。

2019年三季度偿付能力报告显示，其综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别降至104.17%、80.46%，再度逼近监管红线。与此同时，风险综合评级依旧为C类。

对此，中债资信在近日的报告指出，该公司计划采用再保险方式提升偿付能力，资本补充压力很大，但由于股权变更事项进展较慢，未来增资面临不确定性。百年人寿还尝试通过引进战略投资者来补充50亿元左右的资金，不过到目前为止该事项也未落实。

从盈利方面来看，年报数据显示，2016年到2018年，百年人寿分别实现净利润2.04亿元、3.51亿元、6.9亿元。根据偿付能力报告，百年人寿2019年前三个季度的净利润分别为-1.8亿元、4.15亿元和3.67亿元，三个季度净利润总计6.02亿元。

不过，在去年3月11日发布的债券发行公告中百年人寿却表示：“公司盈利的可持续性不足。”同时指出主要有两大原因：一是该公司2018年虽然实现净利润6.9亿元，但暂不计入利润的“可供出售金融资产公允价值变动损益”为-37.5亿元，未来可能影响公司盈利状况，“公司可供出售金融资产出现浮亏，尤其是权益类股票和基金下跌幅度较大，拉低了可供出售金融资产整体投资收益”；二是对投资收益依赖性较大。从2015年到2018年，公司投资收益分别为25.6亿元、28.7亿元、37.8亿元、45.8亿元，同期净利润仅为0.32亿元、2.04亿元、3.51亿元、6.9亿元。

值得注意的是，自2016年以来，百年人寿的其他综合收益亏损便逐年扩大，2016年至2018年的其他综合收益分别为-5.4亿元、-18亿元和-50.9亿元。

对此，百年人寿在资本补充债券发行公告中曾分析称：一方面，2016年到2018年上半年，公司持有的权益资产产生较多浮亏，浮亏依据会计准则记入“其他综合收益”科目，导致“其他综合收益”负数逐年加大；另一方面，百年人寿一些重点投资的股票大多采取举牌方式，在市场下跌过程中按照监管要求不能减持。

中债资信报告显示，截至2019年三季度末，百年人寿其他综合收益为-41.41亿元。“浮亏规模较大，需关注对未来投资收益的影响。”

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