融资潮汹涌澎湃！A股4000亿可转债在路上 规模总量相较2019年几近翻倍

据中金公司固收团队统计，A股目前核准待发个券共760亿元，已过会未核准个券共837.8亿元。加上已反馈、已受理、通过股东大会、董事会预案各项未发转债，A股全市场传统转债总计共4123.2亿元，包含211只债券。

而从Wind数据统计来看，2019年A股公募已发行可转债总规模为2423.05亿元，包含124只债券。中金公司统计中“将发未发”概念的可转债规模总量较去年接近翻倍。

自2018年国内宏观经济开始承压、A股表现不容乐观后，2018年二季度开始，可转债一度成为市场投资热点。上周可转债一级市场发行热情持续，具体而言：弘亚数控公告其5.5亿元转债预案；证监会新受理2个转债预案，分别为三超新材（1.95亿元）、景兴纸业（12.8亿元）；2个方案过会，分别为立讯精密（30亿元）、起步股份（5.2亿元）；雷迪克（2.89亿元）、苏博特（6.97亿元）。

分析人士称，一级发行方面，由于此前一段时间上市公司定增受限、发债和贷款等融资工具在一段时间内较难使用，以及证监会鼓励发行可转债，整个发行流程平均6个月就能走完，所以不少上市公司积极发行可转债；二级交易方面，可转债相当于持有一个看跌期权，在过去一年的市场背景下，的确有不少投资者存在“对未来看不清”的预期，所以选择可转债作为保守投资标的。但具体到个券，则既存在基金看好个股但无法持有权益凭证，只能持有转债，比如债权基金无法购买个股股票，或者股票基金购买量到达上限；也存在权益基金对个股未来走势不明确，将转债作为保守投资的情况。

“随着其他融资工具的监管政策放宽，上市公司选择会更多，但转债本身存在买方投资需求，所以2020年转债市场的投资热情仍将继续。”上述分析人士称。

纳斯达克中概股可转债发行量在2019年同样显著提升，并在2020年的第一个月迎来了一笔大单。2003-2020年11年间，美股中概股存量可转债共计134.82亿美元，包含29只债券；2019年全年发行41.55亿美元，包含8只债券。

1月10日，市场争议向来不断的瑞幸咖啡（NASDAQ: LK）完成美股可转债及股票同步发行，其中，可转债发行规模4.0亿美元，票面利率0.75%，初始转股溢价率30%，期限为5年期附第3年末投资者回售权，发行价格100%；股票发行数量1,380万ADS（美国存托股份），发行价格42美元/ ADS，较公告日收盘价溢价率20%，发行规模约5.8亿美元。

中金公司称，本次交易是最近三年美国市场规模最大的中概股可转债及股票同步发行，也是2010年以来美国市场发行价较公告日溢价率最高的中概股增发。

天风证券固收团队在早前一份名为《美国转债市场到多大？》的研究报告中指出：对1998年-2016年美国市场可转债的发行与退市资金规模做统计，转债市场的规模基本遵循经济周期运行规律，即在2000年左右和2008年附近分别有两个顶峰（2000年和2008年分别为两次经济周期底部）。

另外，天风证券的研究中指出，美国转债的波动趋势同纳斯达克综指更为接近，总体来说股性较强。足够的债底支撑与政府的维稳措施使得转债指数（二级市场指数价格）在2008年比纳指和S&P500指数更早3个月到达底部。