中信资本张懿宸:企业真正注重资本的回报率,才能最终解决债务问题
财经
财经 > 财经资讯 > 正文

中信资本张懿宸:企业真正注重资本的回报率,才能最终解决债务问题

凤凰网财经讯 北京时间1月22日(周三),凤凰网财经在瑞士达沃斯举办以“全球可持续发展的中国视角”为主题的午餐会,邀请相关领域专家学者、企业家共同探讨中国在全球可持续发展新进程下的未来路径和发展方向。

图为:张懿宸,中信资本董事长、首席执行官

中信资本董事长、首席执行官张懿宸表示,中国经济能可持续的发展,依赖于从投资和贸易向消费转型,转型中最大的风险就是债务问题。

张懿宸认为,杠杆问题一直存在,但是中国“爆”不了。主要有三点原因,第一,我们的债务整体是靠国内支持的;第二,我们经济结构决定了政府在中间会有非常大的控制能力;第三,还和债务结构有关系,债务结构更多是靠银行而不是靠资本市场,所以说爆发违约的机会就少一些。

在张懿宸看来,去杠杆更多的是应该在企业的层面解决。“怎么能真正让企业不光是注重收入,而是注重盈利,注重资本的回报率,产生正的现金流。只有这个层面真正解决,才能最终解决债务的问题。在这个层面解决需要很多并购重组,需要很多结构性的改革。”

以下为张懿宸讲话实录:

刚才前面这几位都是学者,在宏观的层面讲了很多可持续发展的问题,我毕竟是做投资的,可能讲的稍微具体一点,更多的牵扯到具体的操作。

2014年之后有相当一段时间,我基本上每次来的时候都会有很多讨论,尤其是全世界顶级投资人大概六七十个聚在一起的闭门会议,好多国家的财长和中央银行长都来了,讨论的时候都在问“中国什么时候会崩溃”。

这个很有意思,从2014年的时候大家认定中国会崩溃,最主要的原因是债务,是杠杆。说了这么多年,2017年之后大家就不太说这个事了。但是不说并不代表问题解决了,事实上你要看我们整体的杠杆率,即使经过了两年到三年的去杠杆,整体并没有下降。

中国经济能可持续的发展,事实上大家都知道应该从投资和贸易向消费转型,这个转型我们确实从2012、2013年之后明显的看到了,每一年消费在GDP里面占的比例大概增长一个百分点或者以上。如果依照现在这样的步伐和方向,这个转型再有五年左右,最多十年,可以到近65%以上以消费为主。那时候整个经济就是我们今天讨论的话题——可持续发展,基本上可以达到一个可持续的地步了。

这中间最大的风险和问题,可能把整个过程颠覆掉的就是债务问题。2014年大家意识到这个问题,事实上我们的债务整体对GDP比例大概是250%,后来这几年不仅没下降,还在上升。但是从2014年,我每次站起来回答这个问题,一直强调一点,这些杠杆都存在,但是中国爆不了。

主要的原因大家都知道,第一,我们的债务整体是靠国内支持的;第二,我们经济结构决定了政府在中间会有非常大的控制能力;最后,还和债务结构有关系,债务结构更多是靠银行而不是靠资本市场,所以说爆发违约的机会就少一些。不是说不违约,是可以谈,因为和单家银行或者两三家银行的谈判,和在整个债券市场上与几千个债券持有者之间谈判是完全不一样的。基于这个,我认为到目前为止西方已经意识到了这是个刚性泡沫,不见得会爆。

而且在2018年去杠杆的时候有一次,从某种意义上按传统的对金融危机的定义,实际上传导机制当时已经完全具备了,只不过政府说“你不能往回拿贷款”,这个又解决了。

但这始终是个长期问题,到目前为止,去杠杆都是在加压力,逼着你减债。我认为这条路有点本末倒置。

最后谈到我自己真正要说的问题,实际更多的是应该在微观层面解决,就是在企业的层面解决。我们国家的债务,整体在政府部门不算高,在私人部门这几年上升的比较快。但是经过P2P这一轮打压之后,下一代人的借贷习惯可能也会稍改一下。一直尾大不掉的是企业债,企业债最大的问题是因为企业现金流不好。事实上在微观的层面,怎么能真正让企业不光是注重收入,而是注重盈利,注重资本的回报率,产生正的现金流。只有这个层面真正解决,才能最终解决债务的问题。在这个层面解决需要很多并购重组,需要很多在微观上的各种各样的,某种意义上的结构性的改革。

在这一方面,我们看到目前有这个迹象,但整体还不够多。一方面国企非常庞大,整个国企占据了非常多的金融资源,以致整个经济在金融资金的回报和资产配置上非常不合理,造成了整个经济的不合理的结构,我并不认为一定是国进民退。从这个角度,我觉得对于并购的宣传,包括政府在这方面的主导目前还不够,谢谢。

亲爱的凤凰网用户:

您当前使用的浏览器版本过低,导致网站不能正常访问,建议升级浏览器

第三方浏览器推荐:

谷歌(Chrome)浏览器 下载

360安全浏览器 下载