三度交表、高负债低毛利，蒙奇如何千里？

说少儿英语是教育领域最火热的赛道之一，这话一点也不夸张。仅凭此赛道，已经诞生了51Talk、VIPKID、瑞思等行业巨头。

而今一家香港的少儿英语机构三次交表，试图登陆港股。

2019年7月，蒙奇千里递交了上市申请书。申请书过期后，2020年1月15日二次递交港股主板上市申请书。

然而，1月17日这一申请书却被标明是“错误文件并已作废”。

搞了个大乌龙后，1月22日锲而不舍的蒙奇千里，第三次递交上市申请书。

上市决心已定，十头牛是拉不回来了。

加盟管理能力虽增强，但增收不增利

蒙奇千里是一家怎样的公司?

作为少儿英语培训机构，蒙奇千里主要以“Monkey Tree”为品牌，向3-12岁的学生提供英语课程。

根据灼识咨询报告，蒙奇千里在香港儿童英语学习行业中排名第一，主要聘请以英语为母语的教师，在小规模环境中教授互动课程为主，市场份额约为9.9%。

同其他做线下英语的机构无差，蒙奇千里主要有直营和加盟两种店面，总共有75间店面。其在香港有18间直营店，除此之外则是加盟店。

在香港，三年时间里蒙奇千里的直营店增加了8间，加盟店面增加了10间。扩张的速度不算快。从财报中的数据看，2017财年新开了6家店面，但关闭了5家;2018财年新开了6家，关闭了3家;2019财年新开了8家，关了2家。总体来看，加盟管理的能力在不断加强。

2017财年蒙奇千里实现营收1.23亿港元，2018财年为1.47亿港元，同比增长16.34%;2019财年为1.72亿港元，同比增长14.3%——年复合增长率为18.16%。从营收上看，增速不算高。

三个财年的净利润分别为1367.8万港元、1406.3万港元、1926.4万港元。相比于以亿为单位的营收来说，每年的净利润仅为营收的十分之一左右。在教育公司的盈利模型中，算是典型的增收不增利。

到了2020财年的五个月，收益为7990.2万港元，同比增长11.26%;年内溢利792.5万港元，同比下滑13.34%——净利润开始出现下滑。从收入结构来说，蒙奇千里的收入主要有两大部分：一是直营中心的课程服务费，二是加盟费用。其中直营中心的收入占总营收40%以上，加盟中心的服务费次之，在30%以上。

高负债高成本，蒙奇千里的下一步?

英语教育在香港备受重视。所以少儿英语也有巨大的市场，竞争也极为激烈。在香港，2018年就有800家儿童英语学习中心。

在香港要想做好少儿英语，得有长期积累的口碑和强大的资金支持。用以吸引有经验的教师，以及支付得起日益上涨的场地租金。

而这几点，也成为了蒙奇千里未来发展不得不解决的问题。

首先是师资。由于蒙奇千里开的是线下门店，且主要聘请以英语为母语的教师，师资这一块也就成为较大的掣肘。

香港儿童英语教师的平均月薪从2014年的1.77万港元增长到2018年的2.16万港元，平均月薪以年复合增长率5.1%的速度增加。

蒙奇千里能够留住老师靠的是高薪，2016年11月-2019年付给老师的平均月薪是2.58万港元，略高于香港的平均水平。为此，蒙奇千里最大的成本支出就是雇员薪资。在2017财年、2018财年、2019财年及2020年五个月，雇员开支分别为7618.1万港元、9255.6万港元、1.01亿港元及4664.3万港元——某些年度的薪资开支已经与一个财年的营收齐平。

即便如此，蒙奇千里的教师离职率依旧很高。2017财年、2018财年、2019财年及2020年五个月，教师流失率分别为99.3%、101.9%、88.3%及96.9%。(同一财年期间有教师加入或离职，因此教师流失率有可能超过100%)

为此，这家公司不得不专门到英国曼彻斯特以及南非约翰内斯堡设立专门的办事处，用以招聘纯母语教师，这再次增加了蒙奇千里的成本及开支。

为了进一步扩张，蒙奇千里需要新开门店。门店开在临近大型或者中型的私人住宅区附近，虽然方便家长接送，但同时租金也较高。

数据很能说明问题。招股书披露，蒙奇千里的办公场地平均租金由2014年的每月637元/平方米增加至2018年的每月793元/平方米，年复合增长率达5.6%。

截止2017年3月31日、2018年3月31日、2019年8月31日，租赁负债分别为4322万港元、3104.3万港元、4193.2万港元。

发展就需要资金，自身资金不够的情况下，蒙奇千里开始举债。2017年、2018年、截至2019年8月31日，蒙奇千里的银行借款分别为1342.6万港元、1122.5万港元、1126.9万港元。而2019年时的利率已经在3个点以上。

尽管蒙奇千里的现金及现金等价物有所增长，达到了1023万港元。但截止2019年8月31日，公司的总债务已达5438.2万港元。

蓝鲸教育算了一下，按照总负债/总资产的公式来看，蒙奇千里资产负债率高达70%。

而在现金吃紧的情况下，蒙奇千里仍准备在2021财年、2022财年及2023财年各在香港开设五间新的自营中心。每开设一间自营中心，最少需要130万、最多需要430万港元不等。除此之外，相比于香港市场，内地市场的儿童英语教育产业发展迅速。鉴于此，蒙奇也准备进一步向内地市场扩张。

如何能够迅速回笼资金以备支持后续的计划，是值得蒙奇下一步思考的问题。