龚成：国产新能源潜力股 比亚迪蛰伏待发

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

比亚迪股份有限公司

BYD COMPANY LTD.

股票代号：1211

市盈率：45倍

每股盈利：$1.06

市值：$440亿（H股）

业务类别：汽车及零部件

集团主席：王传褔

主要股东：王传褔（A股）（18.8%）

集团网址：http://www.byd.com.cn

5年业绩

年度：2014／2015／2016／2017／2018

收益（亿人民币）：554／776／1000／1030／1220

毛利（亿人民币）：76.2／119／190／179／181

盈利（亿人民币）：4.34／28.2／50.5／40.7／27.8

每股盈利（港元）：0.22／1.33／2.09／1.68／1.06

每股派息（港元）：0／0／0.61／0.20／0.23

毛利率：13.8／15.3／19.0／17.5／14.8

ROE：1.71／9.79／12.1／7.65／5.05

--企业简介--

比亚迪创立于1995年，主要从事电池、手机，以及包括传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车产业，以及云轨等业务。比亚迪现有员工约22万人，在全球建立了30多个生产基地。

比亚迪为全球领先的电池制造商，利用垂直整合模式运作，为全球手机厂商提供产品设计、制造、测试、装配及售后等「一站式」服务。主要客户为三星、华为、苹果、联想、vivo、小米等全球品牌。

比亚迪2003年拓展汽车业务，汽车业务实现高速增长，累计产销超过两百万辆轿车，近年积极发展新能源汽车业务，2008年获巴菲特入股，现时占总股本约8%。

--业务发展布局--

【图1】--按产品分类的营业额

比亚迪不断将重点放在汽车业务上，现时已占生意的一半，而近年新能源汽车开始有较明显的增长，成为增长的动力，近年比亚迪新能源汽车（纯电动车、混能汽车）的销量，每年都以几十个百份比的模式去增长，现时销量已达十多万架，居全球第一，与另一新能源汽车巨头Tesla，均成为行业的领导。

现时，中国的汽车市场，近年已进入平稳状态，甚至有些年份出现下跌，但新能源汽车则保持快速增长。比亚迪插电式混合动力车型占据市场主导地位，占插电式混合动力乘用车市场约4成的市场份额。

2003年，比亚迪宣布收购秦川汽车，由电池业进入完全不相关的行业，不过背后其实是将眼光放到一件长远的产品身上，亦即是电池与汽车的结合，电动车。

这项产品的成与败将会对比亚迪有重大的影响，因为当中的投资已十分巨大，若电动车最终失败了，比亚迪不止会浪费了多年的时间，更会有相当的损失，但若成功了，比亚迪将成为汽车行业新秩序中，其中一个国际级领导者。故此，分析的焦点将会落在电动车身上。

当2003年比亚迪进入汽车行业后，先发展传统车市场。其后销量取得高速增长，2003年由零开始，十年内销量已有数十万辆，增长相当快速，近年传统车的业务放缓，增长动力依靠新能源汽车业务。

从营业额中，见到比亚迪的生意保持增长，而毛利却较为波动，甚至出现倒退的情况，反映当业务出现不景气的情况，就会令整体毛利受压，从毛利率中更反映出这情况，情况并不稳定。

【图2】--比亚迪各类型汽车

【图3】--比亚迪汽车

--潜力分析--

以过往的业绩看来，此企业的质素是一般的，虽然生意保持增长，但盈利有波动。

不过若观察远一点及仔细一点，在当中亦能看出此企业的一些特质，其中之一就是高速发展。

比亚迪最初做电池起家，最初公司只有20人，其后发展至全球数一数二的电池生产商。而在汽车领域同样有类似情况，2003年从零开始，十年内已有数十万辆，在中国自主品牌中数一数二。

两个不相关的行业，且都获得巨大成功，可见比亚迪拥有一些特质，一些企业的独有优势，让其在市场上取得相当的地位。无论是眼光、研发能力、将研发成果市场化、以至产品定位、成本控制、市场推广等。所以，就算比亚迪此刻还不是很优质，但潜力是不可忽视的。

--现金流供发展--

投资者在分析潜力股时，除要分析项目的可行性因素外，该企业能支持这项目的能力亦不容忽视。因为发展这些新项目，需要持续性的资金支持，在量产落地之前都是净流出，而何时能有现金回流则很难说，强大的资金支撑力也是考量的重要因素之一。

若企业其他业务没有足够的现金流提供，企业就只能以融资等方式去为新业务提供资金，有可能在产品成功前已胎死腹中，无以为继。但如果有现有业务的支持，这便能使项目得以持续发展，成功机会大增。

比亚迪有电池、手机、传统车业务，这些都是有实在的盈利，有正现金流的业务，能够为电动车业务提供持续的资金，凭这一点，可见比亚迪有能力支持这个新业务的发展。

从现金流量表可见，比亚迪的经营现金流量，保持理想的正数，这提供了一定资金支持企业发展。不过，负债也不少，这是比亚迪扣分的地方。比亚迪现在仍不断投资新业务，无论是研发还是建立新的生产基地，都要大量的资金，可见这企业仍处在新的发展阶段。

--电动车--

其实电动车早在100年前已出现，但因电池性能问题而被燃油车淘汰。而本身已拥有电池技术的比亚迪决心要做电动车的先行者，但在商业模式还未成形的情况下，先行者无疑要承受较高的风险，但一旦成功就能创造一片新的蓝海，回报则无法估量。

现在很多人都质疑电动车的可行性，很多因素都让车主却步，例如充电时间长，充电站等各种配套不足，信心不足等。

种种问题都有待解决，但我们仔细想想，这些问题是否无法解决呢？

也不是。

随着研发投入、技术更迭、电站建设推广……这些问题最终都会得到解决，只是的确要一段时间，所有的配套都不是一朝一夕可建成，信心也要时间建立。

只要是时间可以解决的问题，就都不是问题。

虽然近年电动车市场有较明显的增长，不过要有更大的突破，甚至到普及阶段，可能是3、5、7年后的事。当引爆点发生时，就会一发不可收拾，但在引爆点发生之前，大家通常不会看见这些改变。正如在90年代初期，只有极少数人拥有手机，但在几年之后，手机的普及程度十分惊人，由奢侈品变成了必需品。当世界正蕴酿改变时，很多人都不会察觉。

电动车终有一天会改变世界，只要时机到了，各种配套都完善，消费者会自动投向电动车。

--电动车的优势--

首先电动车有环保的概念，政府会加以帮助，而市民也会支持。

但其实，电动车真正的价值并非在环保，而是省钱！用电比起用油便宜得多，如果以现在汽油价格来比较，电动车一次充电的费用只需油价的四分之一。因此只要各种配套都完善，车主没有理由不选择电动车。

有金钱利益推动，人们的习惯将轻易改变。70年代的石油问题，完全改变了美国人使用汽车的习惯，由追求大汽车的习惯，转变到钟情于小排量省油的日本车，让日本车大举入侵市场，当其他车厂发觉时已经太迟，最终成就日本车霸主的地位。

因此电动车的优势会随着配套的完善愈来愈明显，成为一个大趋势。

【图4】--比亚迪在日本的电动大巴

【图5】--比亚迪在欧洲的电动大巴

比亚迪的电动大巴，其实已在中国多国城市，以及全球多个地方行使。在北京、广州、深圳、天津、杭州、南京、长沙、 西安等主要一二线城市大规模投入运营有效推动城市公交电动化进展。

近年在海外市场，比亚迪也陆续接获来自法国、智利、匈牙利、丹麦、德国、加拿大、日本等全球各地的订单。目前比亚迪推出的纯电动大巴已在全球6大洲、50多个国家和地区的300多个城市运营（这是有利的指标，因欧洲、日本的标准甚高的），虽然还只是起步，但情况不错。

--中国国家战略--

根据中国汽车工业协会发布的统计数据，中国汽车产销量超过2000万辆，连续多年蝉联全球第一。可见中国汽车市场庞大，若将其中的部分以新能源汽车代替，市场可想而知。

中国为解决能源短缺和环境污染问题，不断推进新能源汽车的技术研发和产业化，行业得到中央政府从财政补贴、税收减免、充电设施建设的政策支持。 虽然补贴有时会有调整，但整个大方向可见中央仍是支持电动车的发展。

比亚迪在中国发展电动车，可说是占尽地利因素。政府的支持对建设配套设置十分重要；另外，政府带头使用也对推广很有帮助。现在比亚迪的电动巴士已经行走在中国多地的公路上，由公共交通开始发展，可见政府的态度。

此外，中国政府大力支持电动车背后还有一个重要因素就是石油。

中国并非产油大国，未来的石油供应难以满足中国的汽车需求，而发展电动车就成为解决办法之一，中国在青海拥有不少能生产电池的锂资源（是全球数一数二的地方）。

如果能用电动车取代传统燃油车，中国对石油的依赖可减少，对别国的依赖能减少，从整个国家发展的战略角度分析，中国发展电动车的诱因并不少。加上中国经过贸易摩擦后，会更明白依靠别国的危险，必定会强化自身的资源、技术。

以中国政府之决心，要建立配套及支持业界，比资本主义国家更容易（在西方国家，石油业的既得利益者并不希望见到电动车的出现）。

投资中国的企业有一个要点，就是顺势。这不是指政府个别一两个政策，而是一个大方向，因这会对企业的长远发展有重大的影响。

从上述因素可见，中国政策是支持行业发展（特别是资源、技术这两方面的诱因），不过，中短期一定会有不同的政策调整。

胡乱投放资源支持行业，只会让行业胡乱发展、浪费资源、质量参差，所以中短期一定有策略调整，补贴就是其一。

近年，中国新能源汽车补贴政策进一步提高标准，目的是推进产业长期健康发展。在2018年，已调减新能源汽车补贴，这一定会对相关企业的盈利有影响。

不过，新补贴政策通过提升技术因素，鼓励优质企业的发展，即达到某些技术要求的企业，才能取得补贴。

目的当然是鼓励行业的技术提升，逼企业进步，因为政府明白，长期发放补贴，只是「养」企业，但却无法在全球平台立足，要让中国电动汽车跻身全球前列，就用逼企业提升技术这方法进行。

新政策一定会让电动车行业出现汰弱留强的情况，但对于较有优势及规模的企业，长远反而有利。

--持续发展--

【图6】--比亚迪在全球各地的生产基地

近年比亚迪其中一个投资发展基地，是位于中国青海的比亚迪动力电池工厂，占地1500亩，相当于140个标准足球场的面积。

这一巨型电池厂的年产能可达60GWh，将成为全球规模最大的动力电池工厂。若以比亚迪的汽车唐（插电式混动版本）计算，最高可满足300万辆唐的电池需求。

可见，比亚迪的野心相当大。而这家企业仍处于不断投资的阶段，只要市场进入爆发点状态，这股的潜力会相当大，当然，这不是短期能实现的事，可能要一段较长的时间才见到收成。

--投资策略--

综合各种因素，比亚迪的潜力仍要时间才能发挥，所以投资者一定要长线投资，而以上的观点均以长期角度出发的。

由于潜力及前景这些因素，总存在某些不确定性，而此企业在这刻并不算很优质，故承受风险程度较低的投资者，投资此股时不宜太大注，同时要明白股价会波动较大。

以现价计，还处于合理水平，虽然比之前的低位升了不少，但仍不算贵，只是投资值博率比之前略减。

因此，投资买入时最好以分注，又或月供的模式进入，避免一次性在高位买入的风险。同时要留意，由于潜力股不确定性大，因此占总组合的比例，不宜过多。

由于是潜力股，因此期望的回报必然是倍计，所以投资者若只为赚10%、20%的回报而投资此股，策略是错误的。

因此，投资策略最好是长期或超长期，期望回报是倍计甚至多倍计。最好是等待市场开始接受电动车，甚至是普及的一刻才考虑卖出，到时的回报必然是巨大的，这也是长线投资者收成的时期。

（本人为证券业持牌人士，持有上述股票）

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7/2

【一定要睇企业价值】

散户常不睇业务基本面就投资，这种无知的投资模式，终有一天会令散户得到「教训」，紧记，价格终会回归价值。这里举一个发生在几年前的例子。

--股价严重偏离价值--

印刷电路板生产供应商恩达集团（1480），在2014年尾以$1.23上市，以当时的市盈率来推算，这个价位算是合理价，与其价值接近。

在数个月后，由于有一些利好的因素，股价很快倍升至$2、然后是$3。以其印刷电路板的本业来看，就算有利好的因素，这企业的价值都不会有如此急速的增长。因此，股价如此的升幅，已是价格高于价值的表现，明显地此股已纯粹由情绪因素而推动，并没有实质因素的支持。

其后，此股的炒味更浓，在没有实质因素支持下，股价居然不断上升，更在一个月内升至超过$10，成为热炒的倍升股，这明显是进入了疯狂阶段，买入的人完全不理会他的实质因素，只是单纯地认为这是倍升股，是当炒股，因而不断追入。

--$1升到$100的神话--

在疯狂因素，加上股价可能被某些力量操控的情况下，此股在短短数天间急升至$100，相信破了香港股票由$1升至$100的记录，就在升破$100的那天，这股在下午时段急跌至$30。跟据当天的成交记录，在$100就有数十人接货，以2000股一手计，当时一手的入场费就要$20万！

更可悲的是，一个月后这股的股价跌至$3以下，若之前不幸在$100买入，每手账面亏损$194,000！令不少投资者损失非常惨重，没有价值的股票，根本不会返回之前的高位，因此投资者翻身无望。另外顺带一提，此股不但不是优质股，而且股价甚为人为，任何时间都不要沾手。

在这个事例大家可以看到，当价格升是由一些非实质的因素推动，暴跌也是迟早的事。为何有人在高位仍追入，因为他们认为这股仍有得升，认为这股过去倍升所以将来倍升，认为这刻不赚便没有机会赚，因而以心急、非理性的态度去高追这股，造成巨大损失的后果。

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

致富教练：《经济一周》理财真人Show

专栏作家：《经济一周》

财经类人气博主：Facebook 10万+粉丝，在线答疑10000余条

股票课程导师：香港、澳门2000+学员

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