告急！3个月内两遭降级，负债367亿“锂电龙头”变脸预亏近30亿

作者 | 王洪臣

来源 | 债市观察

近日，世界三大评级机构之一的穆迪将天齐锂业股份有限公司（下称“天齐锂业”， 002466.SZ)公司家族评级从“B1”下调至“B2”。同时，天齐锂业全资子公司天齐芬可有限公司发行、天齐锂业提供担保的3亿美元债券的高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。评级展望仍为“负面”。

此前两天，天齐锂业发布了最新的业绩修正公告，预计2019年归属于上市公司股东的净利润为亏损26亿至38亿元。

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367亿负债压顶，3个月内2次降级

公开资料显示，天齐锂业成立于1992年，前身为四川省射洪县的第一座碳酸锂工厂，名为射洪锂业。2004年，蒋卫平接手后更名为天齐锂业，公司于2010年在深交所上市。

在蒋卫平的带领下，天齐锂业先后将全球储量最大的固体锂矿石供应商澳大利亚泰利森锂业（下称“泰利森”）、拥有世界最好盐湖矿的智利化工矿业公司（下称“SQM”）纳入麾下，一跃成为锂电行业的全球龙头之一。

但进入2019年后，天齐锂业的发展便陷入困境，业绩预亏38亿的同时，还连遭评级机构“敲打”。上述降级，已是3个月内穆迪对公司的第二次降级。

2019年12月，穆迪将天齐锂业企业家族评级由“Ba3”下调至“B1”，评级展望为负面。

当时，穆迪方面表示，评级下调主要反映了天齐锂业配股收益明显小于预期。这种情况将导致公司的去杠杆速度慢于预期和流动性较预期紧张，这两个因素使公司处于B评级范围。

而对于此次评级下调，穆迪副总裁兼高级信贷官Gerwin Ho表示，“评级下调主要反映了天齐锂业由于其资本结构弱化而导致的财务灵活性降低，这反过来又将增加再融资风险，尤其是考虑到其用于收购SQM的部分贷款将于2020年11月到期。”

可见，这两次降级都与天齐锂业日趋紧张的资金链有关。

穆迪在公告中指出，截至2019年9月30日，天齐锂业持有的17亿元人民币的现金储备(包括限制性现金)不足以支付31亿元人民币的短期债务。

公开资料显示，截至2019年三季度，天齐锂业负债总额为367.28亿元，其中有息负债为336.93亿元。其中，一年内需要偿还的短期负债为31亿元。而同期公司的货币资金17.38亿元。

就在此前一年的2018年同期，天齐锂业的总负债额还只有87.97亿元，一年新增负债179.31亿元，资产负债率达75%。而在2017年底，其资产负债率仅为40.39%。

另外，从短期偿债能力指标来看，天齐锂业的速动比率由2017年末的2.92下降到2019年9月末的0.53，流动比率由3.11下降至0.69。

可见，穆迪的担心不无道理。而这两年来，到底是什么导致天齐锂业负债一路飙升，并将自身置于尴尬境地呢？

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业绩大变脸，两次“蛇吞象”酿苦果

据小债了解，在天齐锂业一路逆袭，晋级世界锂电巨头的道路上，有两次“蛇吞象”收购功不可没。

第一次收购在2012年。当时天齐锂业的总资产只有15.69亿元，却敢于耗资40亿元，对泰利森发起控股收购。2014年，这笔收购成功完成，天齐锂业实力大增。

2018年5月，天齐锂业再次上演“蛇吞象”收购，以40.66亿美元（约258.9亿元）的对价，收购SQM公司23.77%股权。该笔交易天齐锂业自筹资金7.26亿美元，向银团借款35亿美元，杠杆率接近5倍。

值得注意的是，上述35亿美元贷款的还款期限均为2020年11月29日。这也是此次穆迪报告中，着重提到的降级原因之一。

而随着天齐锂业的收购，其业绩却不尽如人意。2019年上半年，天齐锂业实现营收25.9亿元，同比下降21.28%。这是其2013年来营业收入首次下降，也是上市以来营收降幅首次超过两位数。另外，公司净利润仅为1.93亿元，降幅高达85.23%。

进入2019年第三季度，营收下滑的趋势并未得到缓解，归属净利润下跌幅度更是超过90%。

在当期的业绩报告中，天齐锂业仍预计2019年度归属于上市公司股东的净利润为8000万元至1.2亿元。

但春节后不久，天齐锂业预告业绩“变脸”，引发外界哗然。

2月3日，天齐锂业发布最新业绩修正公告，预计2019年归属净利润为亏损26亿至38亿元。

对于亏损的原因，天齐锂业表示，其中计提SQM长期股权投资减值准备约22亿元，智利税务事项影响净利润3.32亿元，澳大利亚纳税调整事项影响净利润1.3亿元等。此外，2019年第四季度锂产品价格继续下滑，产品销售毛利低于预期，公司融资成本有所增加等因素也影响了公司净利润情况。

不难发现，“蛇吞象”吃下SQM，是天齐锂业此次巨亏的主要原因。而为了缓解债务压力，公司于2019年底实现配股募资，共募集资金约29.32亿元。

据小债了解，此次配股让天齐锂业成为近5年来A股唯一一家进行两次配股的上市公司。但该次配股所募资金，仍不足以偿还因收购SQM股权而产生的全部贷款。

面对锂电巨头的尴尬处境，你认为它的未来会怎么样？欢迎在下方留言评论。