光明地产归母净利同比减少或超6亿 业绩增速连续四年下滑

经历了2018年的业绩下滑，光明房地产集团股份有限公司（下称光明地产、600708.SH）业绩并未在2019年出现好转。一场突如其来的肺炎疫情，又令这家本就面临资金压力的房地产企业再次陷入不确定中。

光明地产2019年度业绩预减公告显示，该公司预计2019年度实现归母净利润为4.89亿元—7.7亿元，预计同比减少6.48亿元—9.29亿元，同比下滑45.70%—65.51%。

对此，光明地产表示，2019年度受行业市场环境、销售产品结构、公司开发投资周期及开拓新市场、培育新业态等因素影响，公司年度经营利润同比下降。

《投资时报》研究员注意到，光明地产业绩增速在2016年之后便已开始下滑。

Wind数据显示，2016—2018年及2019年前三季度，光明地产分别实现营业收入207.82亿元、208.11亿元、204.94亿元和85.23亿元，同比增长67.77%、0.14%、-1.53%和-9.33%；实现归母净利润分别为10.11亿元、19.47亿元、14.18亿元和5.73亿元，同比增长98.15%、92.55%、-27.17%和-43.34%。

从以上数据可以看出，光明地产的营收、净利润增速在2016年之后便开始大幅下滑，而到了2019年也并未有所转机。

分析人士认为，前些年光明地产受制于土地市场价格的上涨，前期新增土地储备稍显不足，而后由于政策调控，产品去化并不理想。

年报显示，2015—2018年及2019年上半年，光明乳业的新增土地储备分别为85.44万平方米、52.75万平方米、94.25平方米、144.52万平方米和122.91万平方米。可以看到，其新增土地储备在2016年有所下滑，在2018年后才开始大幅增加。

而值得注意的是，房地产属于周期性较为明显的行业，前期新增土地储备直接影响着后期的开发业绩。正如光明地产在公告中所示，2018年的业绩实现主要是靠2015年、2016年获取的土地储备后续开发来实现，这也从侧面解释了其2018年业绩下滑的一个主要原因。

另外，《投资时报》研究员注意到，伴随着光明地产2018年新增土地储备开始扩张，该公司存货也显著增加。

光明地产近一年股价走势

数据来源：Wind

Wind数据显示，2015—2018年及2019年前三季度，光明地产存货分别为398.81亿元、368.39亿元、395.61亿元、468.23亿元和581.17亿元，尤其在2017年之后，增长显著。

而光明地产在回复上交所2018年年报审核问询函中表示，公司项目主要位于长三角和中西部省会中心城市，即处于严格调控的城市，由于限购政策，购房需求受到严格限制，存货的增加或也有去化不甚理想的影响。

此外，销售乏力但仍在扩充土储的光明地产，债务压力也不容乐观。截至2019年三季度末，光明地产经营活动产生的现金流量净额为-55.8亿元，现金及现金等价物余额72.45亿元，但短期借款高达119.8亿元，现金无法覆盖短期借款。同时，其净负债率较2018年末增43.48个百分点至238.25%，负债合计达682.24亿元。

另据2月10日最新公告显示，光明地产授权全资子公司——农工商房地产（集团）有限公司将向柳州同鑫房地产开发有限公司增资人民币5370万元，增资后占33%股份，共同参与投资开发建设广西柳州市P(2019)32号地块，上述地块土地出让金为人民币39800万元。

内容来源：投资时报

研究员 王彦强