IPO日报：德必文化租赁关联方无证物业，借壳上市不果龙腾光电欲登科创板

【IPO观察】

券商投行线上开工 监管提高IPO企业包容度

新冠肺炎疫情防控期间，对以线下面对面接洽为主的券商投行带来了不少的影响，为减少发行人、中介机构及其他相关主体的人员流动聚集，有效阻断疫情，监管层规定IPO和并购重组等审核过程中的尽职调查、现场检查等工作要以非现场方式为主，各家券商也制定了疫情期间的应急预案。

深圳证监局还明确要启用上市辅导新系统的通知，通知表示，已于2020年1月启用该系统，请辖区内开展业务的证券公司尽快熟悉系统功能。监管层也明确从今年起，各证券公司承揽的投行类项目应使用底稿电子化管理系统进行底稿管理，不具有底稿电子化管理系统的不得承揽投行类项目。对落实效果好的证券公司，将在券商分类评价中给予加分。

盘和林：疫情期间保持IPO常态化是对企业伸出的援手

日前，证监会副主席阎庆民在国新办新闻发布会上表示，继续保持股票首发的常态化，不断满足实体经济融资需求。具体措施包括，放宽对发行人反馈意见的时限要求，开通融资审批报备等“绿色通道”，对注册地及主要生产经营地在湖北的企业、对防疫抗疫保供的重点企业、募集资金主要用于疫情防控的首发、再融资、债券发行和并购重组，优先安排审核和注册报备等等。

疫情对于IPO的影响是短暂的，不可持续的，未来很快将会恢复正常。然而，这并不意味着疫情不会对IPO产生负面作用，实际上，疫情给IPO创造了许多阻碍，因此，证监会需要及时采取一系列措施来保障IPO的常态化。比如，在疫情期间，仍正常受理发行人在科创板审核业务提交的IPO等申请。疫情让企业许多正常工作难以进行，为此，放宽对发行人反馈意见的时限要求，这允许企业有更多的时间来进行反应。此外，积极鼓励非现场路演的方式，以应对线下程序受阻。

新股发行呈常态化，但上百家企业批文“难产”

虽然鼠年尚未有IPO企业上会，但截至2月19日，证监会在鼠年已发布三波IPO批文，包括五家企业。据媒体报道称，因减少疫情期间的人员流动，所以暂无上会安排。不过，证监会始终坚持新股发行常态化，“新股发行常态化”也多次被证监会所提及，比如2019年11月至少有6则公告有所提及。

东方财富显示，截至2020年2月19日，共有105家企业顺利过会，但尚未拿到批文。一位资深企业管理咨询人士对IPO日报表示，过会没拿到批文，应该是有问题未解决或者过会后出现新的大问题，这种情况一般是要等问题解决了才能拿批文的。英大证券首席经济学家李大霄对IPO日报表示，每个公司的情况千差万别，不能一概而论什么原因导致未达到发审委的条件。不过，大部分企业过会后虽然一直未拿到批文，但是并没有终止IPO或注册被否。

【A股IPO】

德必文化IPO：租赁关联方无证物业，仅2019年租金上涨六成

近日，上海德必文化创意产业发展（集团）股份有限公司披露IPO招股书，拟登陆深交所募资5.71亿元，主要用于园区智慧升级。公司主营业务是文化创意产业园区的定位、设计、改造、招商和运营管理。2018年开始，德必文化的关联交易金额大幅提升，当年关联采购达到3500万元，占公司营业成本的6.41%，远高于2017年的0.34%。从2018年开始，公司向东枫德必租赁物业运营”东枫德必WE"园区。公司全资子公司德必荟和北京市东风农场各持有东枫德必50%的股权，故而构成关联交易。

这项交易有两大焦点值得关注。首先，租赁价格大幅上涨。2018年3416.91万元，2019年前三季度达到4088.63万元，按全年算下来，租金上涨了6成，导致公司关联采购占营业成本的比例达到8.87%。其次，业主方为北京市东风农场有限公司的上述物业，2017年底竣工后，直到现在也未能取得产权证书，给公司的经营埋下了风险。

苹果耳机供应商惠州迪芬尼IPO：现金流亮红灯，募6.5亿赌产能扩建

当下，5G移动手机是全球科技圈最火的话题之一。受益于5G掀起的技术革命，作为5G手机配件的TWS耳机成为资本市场的热选题材。预乘5G快车，近日，无线耳机和音箱制造商惠州迪芬尼声学科技股份有限公司（以下简称惠州迪芬尼）向深交所递交招股说明书，预计募资6.5亿用于智能音频科技产业园第一期工程建设。

通常来说，运营正常的企业获利及经营活动的现金流量都应该为正。类似惠州迪芬尼这种“获利在增加，但经营活动现金流量减少甚至为净流出”的情况，是企业经营“似强实弱”的征兆，企业经营者及投资人必须十分警觉。从惠州迪芬尼的成本构成来看，2019年1-6月，直接材料费占比88.47%、直接人工费用占比4.82%、制造费用占比6.71%。一旦市场环境发生变化，主要原材料的价格发生波动，就有可能对现金流如此脆弱的惠州迪芬尼致命一击。

广告接连违规被罚 火星人IPO资产负债率高于同业均值

近期，火星人厨具股份有限公司在证监会网站披露了更新后的招股说明书。该公司本次发行股数不超过4050万股，募集资金扣除发行费用后的净额，将投资于智能集成灶产业园项目、研发中心及信息化建设技改项目以及集成灶生产线升级扩产项目，投资金额共计人民币（下同）8.79亿元。

招股书显示，报告期各期末，该公司资产负债率分别为63.01%、56.70%、52.50%及48.09%，而同期可比公司资产负债率均值分别为46.00%、45.46%、41.32%、42.39%。不难发现，尽管报告期内火星人资产负债率逐渐降低，但仍远高于可比公司平均水平。与此同时，火星人同期的流动比率及速动比率均低于可比公司平均水平。

【科创板IPO】

借壳上市不果的龙腾光电欲科创板IPO：存累计未弥补亏损，内控不规范

近日，昆山龙腾光电股份有限公司递交申报稿，拟申请在科创板上市，成为2020年科创板首位“备考生”，保荐机构和主承销商系东吴证券。此次申请上市，龙腾光电拟募集资金15亿元，且金额将全部用于“IGZO金属氧化物面板生产线技改项目”的建设之中。

注意到，报告期内公司虽一直盈利，但仍存在累计未弥补亏损情况。截至2019年9月30日，龙腾光电合并报表后累计未分配利润为-8228.61万元，主要是由于子公司龙腾电子在金融危机期间面板产业低迷，龙腾电子亏损较为严重。除此之外，龙腾光电还存在客户集中度较高的特点。实际上，这不是龙腾光电第一次冲刺上市。彼时，截至2009年上半年，龙腾光电仍处于亏损状态，且何时能恢复持续盈利能力尚无法准确判断。

高测股份科创板IPO：光伏补贴退坡导致业绩过山车

日前，高测股份首次公开发行股票并在科创板上市的申请已被上交所受理。此前，1月21日公司收到上交所出具的审核问询函，1月31日，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上交所中止其发行上市审核。公司拟公开发行不超过4046.29万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金6亿元，用于项目扩产和补充流动资金。

受光伏行业“531光伏新政”的影响，公司的盈利曾突然大幅下滑。2019年上半年，高测股份的营业收入为1.68亿元，同比下降40.7%；净利润为-2594.68万元，出现亏损，与之前的高增长率出现鲜明的差距。公司在接受采访时表示，主要原因在于政策的突然变化让下游客户猝不及防，因此影响了客户的生产计划，引起订单下滑。不过，记者也注意到，2019年第三季度，公司营业收入及净利润环比增加，2019年前三季度，公司累计亏损幅度较2019年上半年有所缩小。

【港股IPO】

星盛名车预计6月底赴港IPO：资金链承压更遭遇疫情，前景几何？

近期，国内汽车行业及其上下游产业链无疑受到一定考验。中国星盛名车投资控股有限公司已于1月31日向港交所递交了招股申请书。资料显示，星盛名车成立于2002年，经销超豪华及豪华品牌汽车，专注于华南地区市场。汽车销售业务是星盛名车的主要收入来源，另外公司还从售后服务、汽车配件销售上进行盈利。

中国汽车流通协会数据显示，2019年1~12月狭义乘用车零售同比下降7.4%，较2018年的-3%的增速下降较大，是超预期的下滑。而在疫情期间不少整车厂都逐步推行“线上看车”的销售手段。东风日产方面表示，消费者可通过官网、车巴巴、东风日产天猫/京东旗舰店看车及选车；2019年7月，海马汽车已联手京东开创汽车互联网直卖新模式，截至2020年1月，海马8S互联网直卖占比已达到30%。若整车厂逐步通过线上渠道进行销售，无疑对经销商企业发展造成一定影响。