IPO日报：伟时电子四大因素致核心产品价格下降，联赢激光曾曝股权代持

【IPO观察】

“新股不败”扰动科创板IPO 询价、报价环节现市场分歧

华润微电子开盘后的暴涨并不是孤例，2020年以来科创板的新股在开盘后屡屡上演暴涨的戏码，如本月上市的石头科技、百奥泰在开盘时都出现过暴涨的情形。而这一轮科创板新股开盘后暴涨的背后正是发行定价和打新均出现了变化的体现。在经历了一段时间的破发危机后，科创板新股打新已经出现了远超IPO打新的情况，显然科创板询价、定价、估值和打新又进入了一个新的阶段。

在发行环节，新股变得便宜，这和去年有一段时间的新股破发危机有关系。其中一个可以参考的信号是新股发行价对应投行撰写投价报告的分位值，根据诸海滨团队的统计，从科创板打新一级市场新股定价情况来看，截至最新，新股发行价对应投价报告的分位已经逐渐降至下限以下。

【A股IPO】

伟时电子IPO：四大因素致核心产品价格下降 第二大客户连亏五年

日前，主营业务与显示屏相关的伟时电子股份有限公司更新了招股书。该公司主要从事背光显示模组、液晶显示模组等产品研发、生产、销售，相关产品应用于中高端汽车、手机等领域，尤以汽车领域为主。本次公开发行，伟时电子拟募集资金10.08亿元，主要用于背光源扩建及装饰板新建项目、生产线自动化技改项目和研发中心建设项目等。

报告期内，伟时电子背光源产品主要应用在车载领域，因此汽车行业的销售状况将直接影响公司业绩。招股书中提到，未来若宏观经济下行，或颁布实施不利于汽车行业发展的政策，将导致汽车产销量增速下降，公司可能面临业绩增长趋缓甚至下降的风险。

德必文化急于IPO：4.2亿闲钱理财，还有谜一般的关联交易

德必文化拟闯关创业板，就因此引起市场的质疑。根据2月7日证监会网站披露的招股书，公司拟发行新股1347万股，拟募集资金5.7亿元，其中1.7亿元用于补充流动资金。可令人不解的是，德必文化的账上明明趴着4.2亿元的理财金。之外，德必文化还要一个令人费解的现象，那就是与锦江系之间的关系。锦江系既是德比文化的客户，又是其供应商。

根据招股书显示，公司拟投入募投资金5.7亿元，用于园区智慧精装一体化升级项目等。其中，德必文化还拟募资1.7亿元，用于补充流动资金。可奇怪的是，截止2019年9月30日，德必文化的理财金额是4.26亿元，占流动资产的比例为67.71%。

【科创板IPO】

联赢激光科创板IPO：曾曝股权代持，产能信披悖于同行

据上交所官网消息，2020年1月17日，上交所科创板上市委会议审核通过了深圳市联赢激光股份有限公司的首发申请。公开信息显示，联赢激光此次拟发行新股不超过7,480万股，募集资金5.81亿元，保荐机构为，其还持有联赢激光3.27%的股份。记者研究后发现联赢激光曾存在股权代持并诉至法院的历史，此外，官网与招股书存在信息不一致、产能信披异于同行的问题。

值得注意的是，在一份诉讼文书中发现，曾为联赢激光大股东的力合投资存在股权代持行为。据(2018)苏0412民初6861号民事判决书显示，2010年5月14日，原告杜建勇与被告力合投资签订了一份《股份代持合同》。该合同约定，力合投资决定向联赢激光增资800万元，其中杜建勇出资人民币3万元，以力合投资的名义代为认购联赢激光股份，持股比例为0.034%。杜建勇以力合投资转让股份的行为违反了协议约定，且低价向关联企业转让案涉股份，损害了其合法利益，将力合投资告上法院。但最终，法院驳回了杜建勇的诉讼请求。

【港股IPO】

渤海银行赴港IPO：中间业务收入占比偏低，一年来近70项处罚

2月26日，渤海银行先行一步，向香港联交所递交了IPO招股书，等待入场券。招股书显示，渤海银行在去年前9个月内净利润为65.34亿元，同比增长了15.9%，成绩较为不错。但在营业收入中，中间业务收入占比偏低，仅为18.6%，远低于其他已经上市的股份制银行。

银行中间收入业务是指不形成表内资产或负债、创造非利息收入的业务，展示的是银行收入结构。中间业务占比高意味着银行收入和业务的多元化程度高。近年来，整个银行业的中间业务收入是不断提高的，而渤海银行却呈下降趋势。2017年、2018年及截至2019年9月30日，渤海银行手续费及佣金净收入分别为86.86亿元、63.57亿元及39.32亿元，分别占渤海银行同期营业收入的34.4%、27.4%及18.6%。

旷视IPO在即，看清“AI第一股”的商业真相

2月25日，港交所官网显示，旷视科技IPO初始申请在提交六个月后为失效状态。旷视回应《商学院》记者称，上市进程仍在正常推进中，正在更新材料。据悉，旷视已于去年通过聆讯。公司在2018年实现扭亏为盈，且毛利率水平总体呈现上升趋势。旷视预计将于3月底将对人工智能算法平台Brain++进行开源，对标谷歌TensorFlow。

然而，我们仍不能把旷视当前业务中的“行业SaaS”与市场上普遍理解的“SaaS”产品画上等号，原因在于暂时无法避免的数据源成本导致不可预测的毛利率波动；数据在算法模型迭代的过程中并不会产生理想化的网络效应，要避免数据、计算等资源成为成本中心，自动化的算法生成和数据标注可能是最高效的解决办法，所以这更考验公司在深度学习等底层技术上的造诣以及战略规划。