康思源：赤子城科技业务模式具优势，估值有很大憧憬

赤子城科技(09911) 是以AI技术为支撑的移动应用开发者及移动广告平台服务提供商。收入主要有两方面：1)通过自研移动应用程序将流量变现；2)作为广告代理商通过自有广告平台向广告主提供移动广告服务来产生收入。

业务模式具优势

简单来说，就是广告商。但价值在于背后运作模式，主要靠两大平台，一是自有程序化移动广告平台Solo Math，其中包含即需求方平台、供应方平台、广告交易平台及广告网络四个主要模块，向广告主提供移动流量采购服务，并利AI赋能，进行匹配及提高效率和精准度。

二是由四个子矩阵，即用户系统、健身、媒体娱乐及游戏组成的Solo X平台，直接来说是一系列自行开发的应用程序，主要提供流量，并用以投放广告以赚取收入。

于2018年，赤子城科技的移动广告平台及相关业务收入为1.84亿元(人民币˙下同)，占66.4%，而自有应用流量变现业务的收入为9,292万元，占33.6%。

然而，到2019年上半年，收入占比出现了变化。移动广告平台及相关业务收入为6,991万元，按年跌12.5%，占总收入37.9%。管理层认为下跌主要原因是全球经济不确定所致。其中SP模块(广告网络)收入减少成为拖累，但截到10月，这项业务已按年恢复增长。

另外，自有应用流量变现业务收入为1.14亿元，按年升210%，占总收入62.1%。收入大增主要因为与一家新成立的中国第三方广告网络合作，在中国进行应用流量变现。

至于盈利方面，由于去年上半年涉及上市相关的推广及行政费用，所以令期内利润按年下跌，反映盈利基础仍很薄弱。营运现金流开始转入正数，属正面。不过，作为新兴经济股，市场最为关注的应是收入增长及扩展市场份额的能力。短线虽然难免因经济走软增长逊色，但程序化移动广告平台的增长潜力依然很强。

赤子城科技是选对了发展方向，而且有方法变现，未来主要看如何扩大规模，找更多可发布广告平台及分散广告主，公司现在市值约25.5亿港元，较同业The Trade Desk的130亿美元绝对是九牛一毛，可以有很大憧憬。

【作者简介】康思源

CFA、CFP专业资格，投资实战经验丰富，善于分析行业及个股基本因素及发展趋势。

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