恒瑞医药：PD-1肝癌适应症审批完毕，国内首个HCC免疫治疗药物

天风证券指出，公司作为行业龙头，自主研发的创新药产品集中收获，2018-2019年包括19K、吡咯替尼、PD-1等多款重磅创新药迎来集中获批上市，以PD-1为代表的部分创新品种2020年存在超预期可能。而随着仿制药集采落地，公司以白蛋白紫杉醇为代表的产品顺利中标消除不确定性。短期来看，随着国内疫情逐步消减，公司创新药业绩有望迎来高增长；长期来看，公司研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内领先，长期业绩有望持续稳定增长。不考虑未获批产品，结合公司研发费用增长及疫情可能带来的影响，我们将公司2019-2021年归母净利润由53.52亿元（+31.64%）、70.18亿元（+31.12%）、88.46亿元（+26.06%），小幅调整至52.03亿元（27.98%）、68.42亿元（+31.50%）、86.75亿元（+27.79%），对应P/E分别为75、57、45倍，维持“买入”评级。