注册制下公司债券迎扩容

中国基金报记者 赵婷

近期，债市率先迎来注册制，这一全新开局将为债市带来哪些改变？公私募投资人士如何把握投资机会？在投资人士看来，注册制对债市影响总体中性偏多，未来公司债券将迎来扩容，信用风险可能更多由市场承担，更加需要仔细甄别。在行业配置上，基金行业和现金流稳定的龙头房企被看好。

未来信用债供给上升

对债市影响中性偏多

随着新《证券法》正式实施，公司债、企业债的发行进入注册制时代，目前首批注册制公司债已经获得受理。

富安达基金固定收益部总监李飞表示，注册制将有利于信用资质较好的中高等级的企业（包括城投平台）公开发行债券，降低融资成本，优化资本结构。考虑到目前全球利率水平下行，我国政府通过各方面政策鼓励实体经济抗击疫情和复工生产，广义流动性及其充沛优和优质资产缺乏的环境下，对债券市场总体影响中性偏多。

海富通固定收益部研究总监莫迁表示，短期看注册制使得发债流程缩短，而且又放松了发行条件，会刺激企业债、公司债加速发行，未来信用债的供给会上升，也是国家宽信用政策的一步。

蓝石资管研究总监赵博文也表示，债券发行扩容，更多是信用的转移，而不是社会整体的信用扩张，因此有助于控制全社会整体的杠杆率。

“注册制有助于降低部分高负债率企业的融资成本。原本公司债发行企业，当其公开发行的债券余额占净资产40%上限时，若要继续增加债券融资，只能选择发行私募债规避上限，而私募债的融资成本普遍要高于公募债1~3个百分点。而此次出台的公司债注册制，发行条件删除了‘最低公司净资产’、‘累计债券余额不超过公司净资产的40%’等条件，只提及‘具有合理的资产负债结构和正常的现金流量’。”赵博文称。

更加仔细甄别信用风险

看好基建、地产行业

在投资策略方面，莫迁表示，债券注册制对投资总体影响不大，发行增多后，机构当前的配置压力可能会得到减轻。但注册制后信用风险可能更多由市场承担，更加需要仔细甄别。

莫迁认为，今年信用风险依然较大，加上疫情影响可能会加速一些差企业的出清，需要重点关注。“信用债目前总体利差很低，从超额利差看，我们更看好基建相关行业以及部分现金流稳健的房地产。”

李飞则相对乐观，认为今年债券市场信用风险压力小于过去几年，具体标的上更看好中等期限的中高等级企业债，包括龙头地产债和ABS等，也对中低等级企业债保持进一步的关注。

赵博文也认为，虽然我国经济在一季度会出现较为显著的下滑，但并不意味着企业的信用风险会大幅上升。“我们定义今年是重建信用的元年，而且大概率将从国家信用开始。即政策上会将更多国家信用注入实体经济，暂时代替孱弱的企业信用，比如近期已经出台的央行3000亿再贷款，财政为小微企业贴息等，都是国家信用向实体经济注入的例子。”赵博文表示。

在行业配置上，赵博文称，伴随今年宽财政的“更有力度”，地方政府专项债扩容，基建发力，因此城投债依然是首选标的。产业债方面，地产、建筑装饰等行业，受疫情影响较大，企业现金流压力较大，多家房企已开始打折促销回笼资金。