评级展望负面！新华联控股股东再现债务违约 涉及金额超10亿

距上一次同业拆借违约仅过去两个多月，新华联控股再度违约，此次涉及金额为10.698亿元，是上次违约金额的3.57倍

《投资时报》研究员 王彦强

尽管新华联控股有限公司（下称新华联控股）正在通过各种方式来缓解当下面临的资金压力，但仍旧难以摆脱债务违约的现实。

《投资时报》研究员注意到，3月6日晚，新华联文化旅游发展股份有限公司（下称新华联，000620.SZ）公告称，收到控股股东新华联控股通知，新华联控股2015年度第一期中期票据（债券简称：15新华联控MTN001，债券代码：101558006，下称本期中票）应于2020年3月6日兑付本息，但截至到期兑付日终，未能足额兑付本息，已构成实质性违约。

据了解，新华联控股本次中期票据的的债券期限为5年，发行总额为10亿元，票面利率为6.98%，本期应偿付本息金额为10.698亿元，其主承销商为招商银行股份有限公司。

对于债券违约，新华联控股表示，受新型冠状病毒肺炎疫情不可抗力因素影响，导致业务遭受重创，且其持续受到“降杠杆、民营企业融资难发债难”的影响，偿付贷款和债券导致现金持续流出，流动资金极为紧张。

随后，东方金诚国际信用评估有限公司（东方金诚）将新华联控股等级由AA下调至A+，评级展望为负面。而就在两月前，东方金诚刚刚将“15华联债”信用等级由AA+下调至AA，同时将新华联文旅主体信用等级AA、“15华联债”信用等级AA列入评级观察名单。

颇堪玩味的是，3月4日，上市公司新华联在披露的关于《“15华联债”票面利率调整和投资者回售实施办法的第二次提示性公告》中称，本期债券存续期后2年（2020年4月1日至2022年3月31日）的票面利率由7.50%上调至8.50%。

《投资时报》研究员注意到，新华联原为新华联不动产股份有限公司，自2016年更名为新华联文化旅游发展股份有限公司后，其归母净利润增速便持续下滑。尤其是步入2019年“文旅运营年”之后，新华联业绩阵痛开始全面显现。

三季报显示，2019年前三季度，新华联实现营收56.25亿元，同比增速下滑8.80%；归母净利润实现1.63亿元，同比下滑46.64%，业绩增速创近五年新低。

此外，新华联负债总额也有不断增加趋势。截至2019年12月24日，该公司有息负债合计257.73亿元，其中一年以内到期的负债达94.67亿元。

新华联近四年部分财务数据（单位：亿元）

数据来源：Wind

上调票面利率至8.5%

新华联是一家集文旅景区开发与运营、房地产项目开发建设、商业管理、酒店管理、物业服务、旅游服务等多项业务为一体、具备多业态综合开发能力的上市公司。该公司致力于将文旅产业打造成战略支柱型产业。

Wind数据显示，2016—2018年及2019年前三季度，新华联分别实现营业收入75.16亿元、74.41亿元、140.01亿元和56.25亿元，同比增长61.41%、-0.99%、88.16%和-8.80%；实现归母净利润分别为5.24亿元、8.57亿元、11.86亿元和1.63亿元，同比增长70.35%、63.63%、39.97%和-46.64%。

从以上数据可以看出，新华联营收增长并不稳定，其归母净利润增速则一直处于持续下滑状态，直至2019年前三季度显现负增长。

对于2019年前三季度利润下滑的原因，新华联解释称，“公司目前处于文旅转型进程中，但同时受房地产行业政策调控及涉房企业融资政策限制，公司的产品销售和融资工作均受到一定影响，随着第四季度房地产开发产品的持续集中交付，全年业绩有望得到改善”。

《投资时报》研究员注意到，在归母净利润大幅下降的同时，其债务总额并未减少。

据Wind数据显示，截至2019年三季度末，新华联负债总额为477.58亿元。其中，流动负债为283.95亿元，同比上涨2.99%；非流动负债为193.63亿元，同比上涨7.64%。资产负债率达83.86%，较2018年末增长2.48个百分点。

截至2019年12月24日，该公司有息负债合计257.73亿元，其中一年以内到期的负债达94.67亿元。

在此背景下，2020年1月，东方金诚国际信用评估有限公司（东方金诚）将“15华联债”信用等级由AA+下调至AA，同时将新华联文旅主体信用等级AA、“15华联债”信用等级AA列入评级观察名单。

耐人寻味的是，3月4日，新华联公告称，在2020年4月1日至2022年3月31日期间，将“15 华联债”票面利率由 7.50%上调至8.50%。

据公开资料显示，新华联“15华联债”的债券代码为112240.SZ，发行规模为13 亿元，债券形式为实名制记账式公司债券，付息日为2016年至2022年每年的4月1日，还本付息方式为按年付息、到期一次还本。

《投资时报》研究员注意到，此种债券具有投资者回售选择权，即发行人发出关于调整本期债券票面利率及调整幅度的公告后，投资者有权选择在第5个计息年度付息日将其持有的全部或部分本期债券按票面金额（回售价格：100元/张）回售给发行人，或放弃投资者回售权而继续持有。

而此次“15 华联债”投资者回售申报期为：2020年3月4日—2020年3月10日。

值得注意的是，新华联控股有限公司对本次债券提供无条件不可撤销的连带责任保证，截至2020年3月4日，本期债券收盘价为77.39元/张。

新华联近一年股价走势（单位：元）

数据来源：Wind

接连债务违约

自2019年底以来，新华联控股有限公司连续爆出债务违约，使得这家号称资产规模超千亿元的庞然大物，被置于聚光灯下。

据了解，此前，新华联控股的全资子公司——新华联控股集团财务有限责任公司（下称新华联财务公司），未在约定时间期限内偿还中南传媒（601098.SH）全资子公司——湖南出版财务公司合计3亿元的借款，导致同业拆借逾期。

而后，新华联控股有限公司持有宏达股份（600331.SH）9.62%的股份被法院司法冻结，紧接着，中国民生信托有限公司对新华联控股有限公司尚未到期的26.8亿元信托贷款申请强制执行。

时间仅仅过去两个多月，新华联控股再度债务违约。

据《投资时报》研究员了解，上一次违约，新华联控股已与湖南出版财务公司及中国民生信托有限公司达成和解协议，解除了所持宏达股份的资产冻结，并偿还了湖南出版财务公司1.3亿元借款，剩余借款将在4月30日前还清。

而对于本期中票违约，新华联控股表示，目前，正在积极与本期中票持有人协调展期，并正通过多种途径积极筹措资金，同时加快引入战略投资者，缓解资金压力，努力保障后续债务融资工具到期偿付。

《投资时报》研究员注意到，为应对现金流紧张状况，新华联控股在2月10日转让了其所持辽宁成大（600739.SH）全部股份，套现13.39亿元。

此外，新华联控股间接控股87%的山东东岳有机硅材料股份有限公司获证监会首发核准，且持有锂电材料公司科达洁能（600499.SH）9.11%的股份，位列第二大股东。

不过，值得关注的是，新华联控股有限公司的股权质押率已达97.70%，而截至2020年3月2日，新华联股价报收于3.51元/股，较52周高点已下挫37.32%。

对于新华联而言，利润和债务哪一个先来，至关重要。