全球市场“瑟瑟发抖”，A股能否独善其身？避险情绪高涨

伴随国际油价的狂跌，全球金融市场“瑟瑟发抖”，避险情绪高涨，股市回落明显。道琼斯指数、纳斯达克指数、日经225指数等纷纷下跌。

外围股市下跌，A股也受牵连。沪指下跌约3%，失守3000点；深证成指和创业板指跌幅均超过4%，创业板指掉落至2100点下方。股市低迷，板块、个股“飘绿”，科技股领跌。不过，沪深两市成交额破万亿元。以实际交易算，北上资金今日流出逾140亿元。

数位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，A股低迷更多是受外围市场影响，是短暂性的，没有必要恐慌。市场低迷下两市成交量连续破万亿，说明资金的分歧非常大，有些资金在离开市场，有些资金认为这是一个逢低买入的机会，A股后续随时蕴含着反弹的动能。北上资金大幅离场更多是受避险情绪影响，从中国市场抽离资金流向“大本营”，并不意味着不看好中国市场。

图片来源： 图虫创意

1

三大股指全线收跌

3月9日收盘，上证指数下跌3.01%，收报2943.29点；深证成指大跌4.09%，收报11108.55点；创业板指大跌4.55%，收报2093.06点。A股自2月3日开市后走势震荡，在反弹和回落之间波动。回顾近5个交易日，A股今日跌幅明显。

板块大面积抹绿，个股普遍下跌。沪深两市一共523只股票收涨，涨停股91只；3234只股票收跌，跌停股86只。

东吴证券首席经济学家陈李向《国际金融报》记者分析，今日A股低迷最主要的原因是受全球资本市场剧烈波动影响，外围市场的剧烈波动引发了国内投资者的担忧。上周，包括美股在内的全球股票市场大跌，美股下跌速度创了30年的最快速度，而美国10年期、30年期债券利率创下史上最低。仅从股票和债券的表现来看，投资者无疑处于极度恐慌情绪中，同时这也暗示全球经济正进入衰退。

英大证券首席经济学家李大霄在接受《国际金融报》记者采访时直言：“今日A股全线下跌，两市跌停跟涨停股票接近，这表明市场并没有出现恐慌性，中国蓝筹股还是有一定防守性。”他认为，跟其他市场相比，A股抗跌性相对比较强，因此没有必要恐慌。

李大霄还指出,原油价格大跌引起全球金融市场波动是短期的。主要是因为原油价格下跌有限，布伦特原油期货价格一度下跌14.25美元，至31.02美元/桶，下跌幅度逾31%。这比较靠近其2016年的低位，因此下行空间比较有限。全球股市也是如此，美股短期内波动接近20%，下行也接近极限。

香港中文大学教授、亚洲（香港）金融风险智库首席经济学家秦逸飞告诉《国际金融报》记者，今日A股低迷还与几大因素有关，“一是疫情次生灾害包括复工受阻影响经济复苏乐观情绪，继而向市场传导负面反馈；二是疫情全球蔓延扩大化引发恐慌性情绪，悲观情绪传导至A股；三是中国经济下行周期内在逻辑持续结构调整，一季度企业经营业绩延续上一季度持续回调。”

2

科技股领跌

在普遍下跌的行情下，科技股领跌，口罩概念股逆市走高。28个申万一级行业全线收跌，其中电子、计算机、国防军工跌幅均超过5%，相关个股绝大部分下跌。232只电子股收跌，跌幅超过9%的有28只。从交易来看，电子板块今日成交额为1417亿元。

秦逸飞向《国际金融报》记者分析科技股领跌两大原因：一方面受疫情冲击业绩低迷，另一方面全球超宽松政策使得老旧产业死灰复燃，“新基建”只占老基建15%被逆风翻盘。短期内，劣币驱逐良币和资产重估错配会显著上升。其中也不排除一些伪科技股、伪概念股借疫情“挂羊头卖狗肉”，市场对此也在理性修复，加速不良出清。

进一步来看，有些产业高股价“昙花一现”，之后自然迅速回落；有些如口罩、远程办公等被催生的产业，疫情过后也会随之下行；而疫苗、机器换人等产业经过疫情考验后，将激发产业发展拐点。

“科技股一定要尊重产业内在逻辑和发展趋势，宏观危机和疫情黑天鹅只会放大微观经济及个体差异，虽然有投机者浑水摸鱼，但不会改变产业根本内在逻辑和市场趋势。”秦逸飞强调。

3

低迷下交易破万亿

沪深两市交易破万亿元，今日成交额为10862.21亿元，其中深市6480.77亿元。自开市以来的26个交易日里，沪深两市交易破万亿元一共有12天。

陈李向《国际金融报》记者分析：“市场低迷下两市成交量连续破万亿，说明资金的分歧非常大，有些资金在离开市场，有些资金认为这是一个逢低买入的机会而入场。”市场在短期内受情绪主导，可能出现超跌，这也意味着A股随时蕴含着反弹的动能。不过，还是有必要对2020年全年保持谨慎态度。疫情虽然对经济影响是短期的，但这也预示着全年增速比原来更低了，面临的经济困难更大。

“这种现象持续很长一段时间了，这就是一个主力资本持续离场的过程，也是一个结构化下行的‘慢熊’过程，资本退出路径最直接反映了是避险还是出逃。”秦逸飞表示。

4

北上资金流出140亿

以实际交易计算，今日北上资金大幅流出143.19亿元，沪股通净流出96.71亿元，深股通净流出46.48亿元。自鼠年开市以来，北上资金大幅流入，大幅流出。值得注意的是，2月18日流出近54亿元，之后有9次是流出。2月18日至今，北上资金净流出近400亿元。

北上资金对今日沪股通上榜十大成交活跃股统统“卖出”，中国平安卖出15.8亿元，贵州茅台、招商银行分别卖出9.9亿元、9.4亿元。深股通上榜十大成交活跃股方面，北上资金大量卖出格力电器、五粮液，资金分别为6.6亿元、5.4亿元。北上资金对宁德时代是“真爱”，今日净买入1亿元。

“北上资金大幅流出也是受到外围市场下跌影响，外围市场‘大本营’需要钱，由此从中国市场抽离资金，这并不意味着不看好中国股市。”李大霄表示。

秦逸飞指出，这基本上顶格“出逃”，更加验证了北上资金从2月下旬以来单向流出坚定路线，和国内金融管制下的资本主力立场类似。这也反映了管制下内外资本市场逻辑和行为的一致性，资本投资逻辑和投资行为两方面也在共同验证A股是否具有避风港的可能性。

陈李认为，北上资金的大幅离场表明了避险情绪。“石油、美股大跌以及美国债券收益率下降，全球进入明显极端的避险情绪，这是短期性的，也并不表示不看好中国。”事实上，从2月3号春节开市以来，在A股市场上进行频繁交易流入流出的主要是海外对冲基金，而真正的长仓资金并没有明显的加仓A股。这是因为对冲基金为目前北上资金的交易主体，开市至今在A股市场交易时快速流入流出，因此非常活跃，但都不是方向性的。它主要在博弈疫情对行业短期影响和中长期影响的不对称，比如从2月底开始，有一些在做多消费股，认为疫情退却后消费会回升。

5

A股能否走出独立行情

摩根士丹利近期调高了中国股市评级，并表示中国股市将成为投资者的避风港。今日A股难以独善其身，跟随全球市场大跌，A股真的能成为资产避风港吗？

陈李表示：“A股是有吸引力的新兴市场，但不合适说是全球市场的资产避风港。”第一，A股不是全球资本市场的中心舞台，因此不能说A股是全球资本的避风港，但A股是非常重要或者是相对有吸引力的新兴市场。第二，海外市场大跌会拖累A股，A股并不会放大这种影响。跟2008年全球资本市场动荡很不一样的是，在现在这轮动荡中，发达国家市场下跌幅度很大且速度很快，A股其实幅度并不大也并不快，这已经表明A股有稳定性了，是有吸引力的新兴市场。第三，在肺炎疫情海外蔓延下，国内疫情防控状况相对较好，目前新增病例数量大幅减少，复工复产也正在积极推进。

“当前，在全球避险情绪之下，中国疫情防控做得较好，再加上中国货币、财政政策助力经济的恢复和发展。再者，A股具有估值优势，必然吸引外资入场，中国优质资产有很大的机会。”李大霄对A股持有信心。

秦逸飞认为，中国资本市场偏向内循环，目前只有港股通单一进入渠道，又有涨跌幅和减持限制，因此外盘因素直接影响有所减少。不过，本质上都受信息和业绩影响，资金来源性质虽不同，但交易量和趋利判断都是相通的，A股并不天然具备独特性韧性。

“在全球信息一体化和金融资本超级流动性下，即使在中国金融管制内循环下，面对当下的流动性恐慌，A股资产不具备避险功能。”秦逸飞表示，创业板泡沫风险加剧，中国股市现在背离了基本面和资产定价背后的预期。继续关注美股能否守住850天均线，而接近超买甚至局部开始泡沫化的中国市场，无法成为历史性全球市场“避风港”。

记者 朱灯花