全球股市雪崩还会继续吗？

文 | 黄利明

昨日，全球股市继续雪崩，并比本周一的全球股市雪崩级别还更惨烈。股市跌幅超过10%的国家有17个，跌幅超过7%的国家有28个。在疫情蔓延和石油价格战双重冲击之下，全球投资者的恐慌情绪引发了股市踩踏。

美国股市触发32年熔断史上第三次熔断，却是本周第二次熔断。大约有10个国家股市触发熔断机制。今日凌晨，美国道琼斯指数最终收盘暴跌9.99%，纳斯达克暴跌9.43%，标普500暴跌9.51%。

所有的中国投资者都在疑问，全球股市是否还将继续雪崩？全球经济会否因此陷入衰退？

短期来看，全球股市包括欧美股市由于短期持续性暴跌形成了技术性反弹的条件和空间，因为全球各国官方救市政策也会相应启动，并给市场注入短期流动性。

如果我们客观从中期来看待当下欧美国家疫情蔓延、石油价格战升级，以及股市短期流动性断崖后的踩踏式崩盘，我们虽然可以看到欧美股市的短期大概率超跌反弹，但依然对全球股市进一步下跌风险以及全球经济走入衰退的可能性不可乐观，甚至应该更偏向于悲观以防应对。

疫情“大流行”冲击波还在继续

世卫组织披露，截至北京时间3月12日17时，中国以外新冠肺炎确诊病例较前一日增加6703例，达到44067例；中国以外死亡病例较前一日增加310例，达到1440例。同时，中国境外共117个国家/领地/地区发现有确诊。以意大利、西班牙、法国、德国为首的欧洲国家病例剧增，而美国确诊病例更是剧增。

因此，我在较早前的专栏和内参中就明确指出，从新冠病毒疫情全球的传播速度和波及范围来看，由于缺乏像中国一样的超强管控能力，疫情升级成为全球“大流行”已经是大概率问题，而且看起来更只是时间问题。3月11日，世卫组织正式宣布，新冠肺炎已具有“大流行病”特征。

这也是冲击全球股市暴跌的核心因素。昨日晚间，除了美股暴跌，欧洲股市也疯狂暴跌，英国股市暴跌10.87%、德国跌12.24%、法国跌12.28%、欧洲斯托克50跌12.35%、意大利跌16.92%、巴西跌14.78%。日本股市今天则一度暴跌8.73%，恒生指数一度暴跌7.34%，中国股市一度跌约3%，但亚太股市在救市预期之下如今收窄跌幅。

现在看来，美国股市的熔断三级跳制度是用来安慰人的，因为下跌7%即触发熔断的指标，已经让全球投资者陷入一片血洗的惨烈之中。而下跌13%乃至20%的二三级熔断，更像是世界末日般令人无法想象。事实上，如果各国均实行熔断制度的话，上述跌幅超过7%的28个国家均已触发熔断。

不只如此，全球投资者几乎都在抛售手中的资产甚至包括黄金，并转手买入收益最低、风险也最低的国债，或者套取现金，以寻求紧急避险。

需要知晓的是，本周美国道琼斯指数已经累计暴跌18.03%，自2月12日以来累计暴跌28%。全面走入技术性熊市。而最近一个月左右时间里的阶段性高点，以累计下跌20%作为技术性熊市指标来衡量的话，全球股市几乎全线走入技术性熊市。其中，意大利股市暴跌41.55%，西班牙暴跌37.14%，法国跌33.82%、德国跌29.97%、英国跌30.61%，加拿大跌30.36%。

是的，连现年89岁的股神巴菲特都感叹是“活久见”。不过，在见证美股乃至全球股市跳水史这件事上，99.999%的人都比巴菲特牛逼。反正，一帮股民本来是想进来赚钱的，最后发现自己进来是来见证历史和参与历史的。

客观而言，全球没有任何一个国家像中国一样，组织有那么超强的动员能力，民众有那么集体意识配合居家隔离，医疗卫生乃至部队有那么强的全国投送能力，战时防疫医院有那么快速的建设能力，经济有那么强大的短期制造与物资供给能力。这背后当然有难以名状的各种代价，但客观而言我们得整体认可结果的有效性。

面对新冠病毒疫情，中国的超强管控事实上已给全球各国提供了1个月左右的紧急应对缓冲周期。但是，欧美各国几乎都对防疫抗疫没有充分重视，因此疫情不断在全球范围内蔓延。毫无疑问，全球资本市场对全球范围内的疫情控制暂时不报以信心，甚至是极度不信任。而这种不信任和恐惧感，还将在疫情持续的蔓延中会被波段性推升，反弹也更大概率是阶段性反弹与技术性反弹。

石油价格战难以快速暂停

由于疫情影响，全球经济短期停摆，加速石油价格战爆发，并主要以沙特与俄罗斯开打拉开。沙特本周继续加码原油产量至1300万桶/日，并以每桶25美元的价格开始向欧洲出售原油。年初这一价格还在66美元每桶，如今美国知名投行高盛还预测该价格将降至20美元。俄罗斯随即大幅跟进，将使该国的原油日产量达到创纪录的1180万桶，并在国内输送流动性以应对市场波动做好石油价格战的持久战准备。

沙特和俄罗斯的原油出货量，加上前所未有的折扣，正使欧洲成为沙特和俄罗斯之间日益激烈的油价战中最激烈的战场。而如果国际油价低于25美元/桶，美国新的页岩油项目意味着因成本问题也将可能暂停。

2019年全球油气交易额约为4800亿美元，如果以主要产油国家的主权石油基金资产规模计算，石油美元累计已超过4万亿美元规模。而以石油相关资产来综合计算，石油美元累计涉及资产将更是惊人。这也是为何石油战爆发之后，全球市场加速雪崩的直接原因。

值得关注的背景是，欧洲股市去年以来累计逾30%的小牛市行情，美股连续11年大牛市积累的强大获利盘；以及疫情继续蔓延甚至升级，加速全球经济推向衰退边缘；加上石油价格战下全球石油美元资产黑天鹅冲击波，加速了全球金融市场的恐慌情绪，并引发流动性踩踏。

我曾在上周末的《每周A股投资内参》中特别提示了，疫情升级成为全球“大流行”已经是大概率问题，而且看起来更只是时间问题。以及全球一体化与自由贸易大环境下的衰退风险，全球经济的冲击和金融市场的冲击进一步加大在所难免。

事实上，石油价格战带来的石油美元体系的短期冲击波，丝毫不亚于疫情蔓延带来对全球经济和金融市场的冲击。而这也在一定程度上，加速了全球金融市场的暴跌和股灾模式持续开启。

我们要看到的是，欧美国家对疫情前期不够重视，以及由于体制所带来的防疫抗疫管控能力不足，将持续引发疫情蔓延，并将大幅拉长疫情周期。而由于石油价格战背后，掺杂了疫情、全球地缘政治战等背景，也在短期内难以平抑暂停。

同时，基于全球金融市场而言，由于欧美尤其是美国过去十年持续的量化宽松状态，通过货币放水甚至零利率、负利率环境来支撑经济企稳复苏，也支撑了美国股市11年的长期牛市。但是，美国经济短期在疫情和石油战双面夹击之下，短期走向衰退，甚至中长期重新走向衰退的可能性在持续加大。

毫无疑问，由于短期持续大幅暴跌，全球股市包括美国股市存在超跌之后的技术性反弹。但即便有技术性反弹，美国11年牛市也已经确定性走入熊市状态，加上疫情和石油战还在升级过程当中，因此美股乃至全球股市的暴跌模式，抑或说剧震模式还将可能会继续。

当然，A股一直在走出独立行情，未来还将大概率持续。对此个中缘由，我将在后续专栏中给与详细观察解读。