鹏华基金伍旋：寻找风险与回报的平衡点，在长期投资中炼就“防雷术"

基金管理有很多种风格，我是低风险偏好者，看重基金长期的表现，不求短期做全市场明星，但要求每年都保持在市场前面分位，这样长期坚持下来，利用时间的复利效应，积小胜为大胜，争取能给投资者带来比较好的回报，争取能打败大部分竞争者，在长期投资中胜出。

组合构建上，我采取“个股集中+行业相对分散”梯队搭配的方式，将股票分成几类，例如种子期、爆发期等，使得当市场机会转换时，投资组合中永远有充分的时间和空间，将投资收益已兑现的行业，兑换成新鲜血液。像种庄稼一样，不仅每一期都有收获，也要为未来收获进行储备布局。这样，每个阶段都可能有爆发型的品种跑出来，整体的超额收益就会有可持续性。

具体到个股层面，我是低风险偏好者，个股防雷是我非常看重的，多年来在投资实践中，总结了以下要点：

首先，公司治理结构：靠谱的合伙人

①管理层战略清晰、长期专注主业、激励机制到位、良好的利益分享机制、善待外部股东、稳健的分红（回购）政策；

②回避：主业三心二意、过多的兼并收购、资本运作起家、博弈心态、过激的市值诉求或者激进的利润操纵

其次，商业模式：具备一定的可持续的竞争优势（差异化的品牌、成本领先、监管牌照、网络化的经济优势等），资本投入较少，利润率较高

最后，财务分析与验证：（1）Z-score模型、M-score模型等对关键财务指标的分析： 应收账款的不寻常增加 、毛利率恶化、资产质量降低等。（2）产业链上下游的跟踪与验证。

总结而言，投资防雷关键在于：1、价格划算，较低或相对较合理的估值，是面对不确定性最好的保护。2、保持对市场的敬畏之心。我比较喜欢公司能在一个细分行业里面沉淀下来，长期专注、低调、务实、坚持。在公司治理结构中，我看重公司特别是民营企业创始人或者董事长的创业经历，因为一个人的价值观、世界观通常是在成长过程中慢慢形成，我基本没有碰过通过搞资本运作发家的企业。