巴菲特都浮亏800亿美元，大类资产该怎么配置？

疫情引发全球金融海啸，隔夜美股大涨之后，3月18日 美股三大股指期货再度触及跌停， 欧股期货跌势也加大，英国富时100指数跌4.7%，德国DAX指数跌4.2%。亚太市场方面，澳大利亚指数暴跌6.26%，今年以来已经下跌26.51%。韩国下跌4.86%，A股也被拖下水，主要指数的跌幅都超过1%。根据美股网站GuruFocus的估算，从2月19日到3月17日美股的由牛转熊过程中，“股神”巴菲特的股票投资组合已经浮亏大约802亿美元，跌幅32%。今年迄今为止，巴菲特投资组合的价值缩水了713亿美元，约合29%，跌幅超过标普500指数的跌幅（26%）。

恒大研究院首席经济学家任泽平日前撰文表示：做好应对全球经济金融危机的准备。受疫情冲击，中国1-2月经济暂时停摆，生产投资消费冰封，经济数据暴跌，一季度GDP已铁定负增长。代价沉重，胜利来之不易。1-2月规模以上工业增加值同比-13.5%，2019年12月为6.9%。1-2月城镇固定资产投资（不含农户）同比-24.5%，2019年为5.4%。1-2月房地产开发投资同比-16.3%，2019年为9.9%。1-2月社会消费品零售总额同比-20.5%，2019年12月为8%。2月新增社会融资规模为8554亿元，比上年同期少增1111亿元。

中国疫情正得到有效控制，从发电量、客运量等数据看，2月中下旬以来国内经济活动在快速恢复。截至3月16日，武汉以外连续5天无境内新增，武汉新增确诊已连续6天保持在个位数。从高频数据看，3月前17天六大电厂日均耗煤量较2月环比增长27.7%，前15天商品房日均成交面积较2月环比增长193%，前15天全国日均客运量较2月环比增长22.5%。国家发改委3月17日表示，除湖北等个别省份外，全国其他省（区、市）规模以上工业企业复工率均已超过90%，其中浙江、江苏、上海、山东、广西、重庆等已接近100%；货运也已正常化，铁路装车数已恢复到正常水平，民航、港口、水运均正常运营；3月16日调度发电量达178亿千瓦时，明显高于2月底的162亿千瓦时，上升9.9%。

不过后半段还不能大意，防止疫情态势死灰复燃，企业恢复生产仍困难重重。任泽平认为下一步国内的任务是尽快恢复生产生活，经济“停摆”对大多数行业均造成明显冲击，特别是聚集性行业、高负债企业、民营中小微企业，部分企业面临现金流断裂风险。加之全球疫情蔓延，将通过产业链、贸易、外需、金融市场等传导至国内。必须大力帮助企业渡过难关，防止出现倒闭潮、失业潮。未来的风险点主要是疫情全球大流行的二次输入风险、经济衰退风险和金融市场传染。

西南证券分析师杨业伟 认为，金融危机的产生既有外生冲击所致，也有金融体系自身加速因素所致。前者在资本市场主要体现为对未来基本面的悲观预期，而后者往往体现为流动性变化，反映加杠杆金融机构在资产价格下挫状况下对现金需求的上升。因此，在危机阶段和后续复苏阶段往往表现出对基本面预期和流动性状况的不同组合，进而呈现出不同状况。在这几类状态之下，资产价格往往有迥异的表现。危机期间则主要以状态二和状态一为主。

状态一：基本面恶化、流动性恶化。这一状态是典型的危机状态，表现为流动性压力之下，各类资产遭到抛售，以现金为王，不仅股市、商品等资产下跌，债券和黄金受也会下挫。

状态二：基本面恶化、流动性改善。这种状况往往由政策调整所致。在基本面恶化和流动性改善双重推动下，利率下行，债券和黄金往往表现较好。但流动性改善难以对冲基本面恶化对股市和大宗商品的负面影响，股市、商品仍然有较大的下行压力。

状态三：基本面改善、流动性改善。这一状态意味着危机时刻依然度过，所有资产均迎来上涨，其中股市、商品在基本面和流动性双重驱动下涨幅较高，而债券与黄金也迎来价值修复。

状态四：基本面改善、流动性恶化。这一状态往往是政策退出期，流动性趋紧和基本面改善驱动债市和黄金进入调整期，而股票、商品则往往有较好表现。

考虑到金融市场自身的加速特性，状态一和状态三是较为自然的状态。外生冲击下，资产价格的上涨或下跌，会提升或降低货币创造能力，对流动性产生影响。但状态二、或状态四需要政策调整，改变流动性状况。

央行货币政策能够改变流动性，但无法扭转基本面，因而当前联储政策变化导致市场在状态一和状态二之间转变，但无法使资本市场进入状态三和状态四。

危机期间，流动性改善与否主要依赖于央行的货币政策，只要央行能够为市场提供充足的资金，流动性便可以在较短的时间内得以改善；但是货币政策无法改变基本面，考虑到货币政策释放资金难以进入实体，特别是在疫情冲击下消费、生产等活动较大范围停止的情况下，货币政策对经济影响个更为有限。

而基本面的拐点尚未到来，疫情出现有效控制迹象是海外股市、商品趋势性回升的前提。三月以来，主要发达国家确诊病例快速增长，全球累计确诊病例已经超过18万，疫情已经对核心大国产生冲击，尚未出现疫情得到控制迹象。基本面恶化情况下，流动性决定市场处于状态一还是状态二。联储有能力也有意愿为市场提供充裕的流动性，推动资本市场由状态二进入状态一，但无法进入其他状态。因此、股市、商品尚未出现趋势性回升动力。债市、黄金或呈现震荡态势，大类资产配置推荐：现金>债券>黄金>股票>其它商品。