祭出“百年大招”，美股依旧熔断！十天来的第四次

用什么拯救你，美股？

美股又熔断了！

没错，你已经拥有了巴菲特80%的人生经历。

历史上第五次，9天内第四次。

“0利率+QE”还不够，美联储动用了“百年大招”！

但似乎还是不太管用。

美股熔断成常态？

从见证历史到习以为常，只花了9天时间。

北京时间19日0时56分，标普500指数大跌7%触发熔断机制，暂停交易15分钟。道琼斯指数也跌破20000点关口，报19576，抹去过去三年涨幅。纳指则重挫6.30%。

加上本月9日、12日、16日的三次，以及1997年10月27日的史上首次。

至今，美股已经五次熔断！

此前，美联储祭出了2008年金融危机时用过的“0利率+QE”。

但仍阻止不了熔断颓势。

为了市场，美国最近很活跃。

前一个交易日出现了新动静。

美联储决定继续加码，拿出了“百年大招”，宣布启用市场呼声最高的商业票据融资工具（CPFF）。

美国财政部亦发表声明称，支持美联储的上述举措，并认为其有必要采取这项措施，防止金融市场和实体经济陷入严重混乱。

上一次使用该工具，还要追溯到2008年金融危机时，而其创设历史则是在1932年美国大萧条时期。

什么是CPFF？先看一个条款。

《联邦储备法》第13条第3款授权美联储可以在“异常和紧急情况下”（In unusual and exigent circumstances）为银行实体以外的任何实体提供贷款，其中包括个人、合伙企业和公司等，即任何一个具有良好信誉的个人或实体。

这一条款是在大萧条时期，彼时数千家银行倒闭，挤兑现象严重。1932年，美国国会在《联邦储备法》中增加第13条第3款。

从1932年到1936年，美联储根据这一条款发放了123条贷款，此后美联储再也没有动用过这个权力，直到2008年金融危机。

金融危机时，美联储动用第13条第3款，设立了商业票据融资工具（CPFF），宣布大量购买企业短期无担保商业票据，这意味着自“大萧条”之后，美联储首次绕过银行，直接向美国企业放贷。

现在“百年大招”再次出现，我们遇上了历史上的第三次。

配合“百年大招”，美国政府还放出了两个消息——美国政府将推出1万亿美元经济刺激计划，拟在两周内每人派现1000美元。

前一个交易日，在利好消息下，美股强势反弹，出现暴力拉升：道指收盘涨5.20%、纳指6.23%，标普500指数涨6.00%。

好景不长，“药效”太短——刚出“ICU”的美股又回去了。

18日午后，美股三大股指期货先后触发熔断暂停交易，这也成了见证美股的第五次熔断的前兆。

华尔街有句谚语，即使死猫从楼上掉下来也会跳几下。

正如前海开源基金首席经济学家杨德龙所言，现在仍然不能确定美股前一交易的暴涨是见底之后的反弹，还是“死猫跳”。美联储大幅救市计划的刺激是否具有持续性还有待观察。

暴跌演化成危机？

股市大海啸在全球蔓延。

18日午后，日韩股市悉数跳水翻绿，日经指数收跌1.68%，韩国综合指数重挫4.86%。

A股三大指数冲高回落，均以超1.6%的跌幅收盘，北上资金加剧流出市场。

此外，菲律宾、巴基斯坦、斯里兰卡、韩国、印度、印尼等多个国家股市走跌，跌幅最猛的接近8%。当天，巴基斯坦股市暂停交易。

澳洲股市大跌，刷新四年多最低记录。

欧洲股市全线低开，黄金原油双双走低。

这样的市场会造成新的金融危机吗？

中国发展高层论坛近日召开了“全球金融市场与经济形势分析”网络视频会。

清华大学国家金融研究院院长朱民在会上称，今年全球股市的三次巨幅下跌均属于市场内理性调整，而非受到市场外的信息影响导致的恐慌抛售，反映了市场对于局部疫情影响，能源价格大幅下跌和疫情全世界蔓延下公司盈利能力和不确定性的预期。

他指出，股市第一次下跌受中国和亚洲疫情影响，属于局部地区问题，波动较小；第二次下跌由能源市场价格引起；第三次下跌源自全球疫情迅速发展，使市场对于全球经济调整的预期发生变化。

朱民认为，全球金融市场还会根据疫情的发展和各国政府抗疫和刺激经济的政策变化而进一步调整，现在形势每天在变，股市波动不可避免。而当前全球金融风险，主要集中在主权债务和企业债务上,这两个薄弱点会不会被突破，成为判断是否会发生全球金融危机的重要依据。

“会有经济的衰退，但不会有大的危机。”兴业银行首席经济学家鲁政委指出，目前，美股、黄金、美债波动率都在上升，只有美元指数上涨，但流动性没有问题。

同时，美国企业的负债率虽比高一些，但也没有到极端水平，偿债能力仍在正常范围，金融机构的杠杆率只有2008年时的一半，所以目前不大会有问题。

人民币资产“吃香”？

中国金融四十人论坛（CF40）学术委员、安信证券首席经济学家高善文做过一个统计。

截至3月15日，比较从今年年初疫情暴后发全球金融市场的情况。

从年内最高点到最低点来估算，A股市场沪深300跌幅为12%多一些，港股跌幅为17%，美股跌幅为28%出头，欧洲市场跌幅可能在34%，韩国市场约19%，日本市场在22%左右。

“我们可以看到，总体上疫情控制相对比较好的地区，市场跌幅都要更小；疫情控制更差且蔓延风险更大的地区，它的市场跌幅都更深。” 高善文说。

他进一步指出，股市的下跌是市场对长期经济损失的折现，由此或可合理推测欧美市场也许还没有见底，中国则已走到了疫情拐点的右侧。“从这个角度来看，市场投资者似乎认为中国这种做法从长期来看是最有效和经济代价最小的。”

尽管近几个交易日受海外市场波动影响，有大量外资流出A股市场，但其长期吸引力仍在。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，随着海外股市的下跌和VIX波动率的飙升，外资开始净流出我国股票市场，上周累计净流出418亿元人民币，3月16日流出98亿元人民币。

他指出，从疫情前期持续有较大规模的净流入而言，外资撤离是因为后院起火，中国资产的吸引力来自中国制造确立的全球竞争优势和负责任的对外开放态度，因此，冲击过后，国际资本自然会重新流入中国的资本市场。

鲁政委则表示，随着一些传统优质资产面临“变脸”风险，人民币资产将成全球资产“避险地”，甚至是可以长期驻扎的“绿洲”。

在他看来，当前中国疫情防控形势趋于明朗，国内股市和政策已先于海外作出调整，加之复工复产有序推进，未来经济趋势向好，而人们对海外发展尚未明确预期。此外，中国金融市场开放脚步正在加快，可以因势利导、加快改革，让金融制度和成熟市场接轨，为迎接全球资产做好制度建设。